Katta ma'noda bitimlar: nima uchun Rossiyada qo'shilish va sotib olish bozori o'sib bormoqda. Kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi haqida nimalarni bilishingiz kerak (M&A)

Birlashish va sotib olish ( Birlashishlar & Sotib olishlar, M&As) egalik huquqini berish bilan bir qatorda, birinchi navbatda, korxona ustidan nazoratni o'zgartirishni nazarda tutadigan operatsiyalar (Korporativ boshqaruv) . Binobarin, kichik sotib olish, shu jumladan. faqat spekulyativ daromad olishga yo'naltirilgan, jismoniy shaxslar va/yoki institutsional investorlarning aktsiyalari (portfel investitsiyalari) ularga taalluqli emas.

Absorbsiya tushunchasi ( Sotib olish) butun korxonani, uning alohida qismlarini sotib olishni, shuningdek kapitaldagi strategik ishtirokni (to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalarni) qamrab oladi. Qo'shilish ( Birlashishlar) o‘z navbatida maxsusni ifodalaydi so'rilish shakli bunda sotib olingan kompaniya o'zining huquqiy mustaqilligini yo'qotadi. Sotib olishlar odatda sotib olishlar deb ataladi ( qabul qilmoq; yutib olmoq), bu maqsadli kompaniya rahbariyatining ko'magida amalga oshirilishi mumkin ( do'stona qabul qilmoq; yutib olmoq) yoki uning bildirilgan istaklariga zid ( Dushmanlik qabul qilmoq; yutib olmoq). Agar qo'shilish paytida ikkala ishtirokchi korxona ham o'z huquqiy mustaqilligini yo'qotib, yangi kompaniyaning bir qismiga aylangan bo'lsa, ko'pincha konsolidatsiya haqida gapiriladi.

Keng ma'noda qo'shilish va qo'shib olish boshqa kompaniyalar bilan strategik ittifoq tuzish va aktivlarni ajratishni ham anglatadi ( Divestitsiyalar). Ko'pincha strategik alyanslar kapitalda o'zaro ishtirok etish yoki qo'shma korxonalar tashkil etish asosida tuziladi ( qo'shma korxonalar) umumiy sho''ba korxonaga badallar hisobiga. Aktivlarni ajratishning eng keng tarqalgan shakli mavjud sho'ba korxonani boshqa kompaniyaga sotishdir. Ba'zida korxonaning bir qismi mustaqil kompaniya sifatida alohida ajratiladi ("tashqari") va undagi ulushlar bosh kompaniyaning aktsiyadorlari o'rtasida mutanosib ravishda taqsimlanadi ( Spin- Oʻchirilgan). Agar bir vaqtning o'zida gaplashamiz butun bosh kompaniyaning tugatilishi haqida, ular maydalash haqida gapirishadi ( Split- Yuqoriga). Shuningdek, asosiy kompaniyaning aktsiyalarini yangi kompaniyaning aktsiyalariga almashtirish yo'li bilan korxonaning bir qismini qonuniy ravishda ajratib qo'yish mumkin ( Split- Oʻchirilgan). Shu bilan birga, bosh kompaniya ajralib chiqadigan kompaniyaning aktsiyalarini uchinchi shaxsga sotishi va shu bilan qo'shimcha kapital olishi mumkin ( tenglikO'yib -Chiqib ketdi).

Korxonani sotib olish odatda aktsiyalarni sotib olish yo'li bilan amalga oshiriladi ( baham ko'ring Bitim), ular birja yoki birjadan tashqari savdoda taklif etiladi. Qonuniy jihatdan mustaqil bo'lmagan aktsiyalarni sotib olayotganda, tegishli mulk ob'ektlarini topshirish alternativa hisoblanadi ( aktiv Bitim). Aksiya bitimidan farqli o'laroq, aktiv bitimi bilan bitimni aktsiyadorlarning umumiy yig'ilishi tomonidan tasdiqlanmasdan amalga oshirishning ma'lum imkoniyati mavjud.

Hozirgi vaqtda katta miqdordagi yirik qo'shilish va qo'shilishlar xalqaro xarakterga ega va shuning uchun ko'pincha xalqaro, asosan anglo-sakson odatlariga muvofiq amalga oshiriladi. Keling, ulardan eng muhimlarini ko'rib chiqaylik.

Bitimlarni tashkil etish

Birlashish va sotib olishda kompaniyani baholashning turli usullari qo'llaniladi, ularning mazmuni tegishli adabiyotlarda batafsil bayon etilgan. Ammo ko'pincha kompaniyaning qiymatini baholash uchun barcha kerakli va ishonchli ma'lumotlar mavjud emasligi sababli, kompaniyani baholash fandan ko'ra ko'proq san'atdir (Garbage In - Garbage Out). Amalda bir nechta baholash usullari parallel ravishda qo'llaniladi va ularning natijalari kompaniyaning haqiqiy qiymatini aniqlashga xizmat qiladi.

Anglo-sakson mamlakatlarida allaqachon uzoq vaqt Sotib olish jarayonining asosiy elementi Due Diligence bo'lib, potentsial xaridorlarga sotib olingan korxonani sifatli tahlil qilish imkonini beradi.

Due Diligence paytida sotib olishni istagan barcha odamlar standartlashtirilgan ma'lumotlar to'plamiga kirish huquqiga ega. Xususan, Due Diligence doirasida, qoida tariqasida, quyidagilar nazarda tutiladi:

• kompaniya haqida umumiy ma'lumot: ro'yxatga olish to'g'risidagi bayonot, ta'sis ustavi, menejerlar to'g'risidagi ma'lumotlar, kompaniya tuzilishi, sho''ba kompaniyalari va boshqalar.
• kompaniyaning mulkiy holati va majburiyatlari to'g'risidagi ma'lumotlar: barcha moddiy va nomoddiy aktivlar ro'yxati, mavjud qisqa, o'rta va uzoq muddatli majburiyatlar to'g'risidagi ma'lumotlar (qarzdorlar va kreditorlar, foiz stavkalari, to'lov shartlari ko'rsatilgan), kompaniya ichidagi o'zaro majburiyatlar va boshqalar.
• moliyaviy hisobotlar: yillik va choraklik balanslar, daromadlar to'g'risidagi hisobot, auditorlik hisoboti va boshqalar.
• mehnat qonunchiligi doirasida xodimlar va kasaba uyushmalari bilan mavjud shartnomalar, pensiyalar va boshqalar.
• boshqa shartnoma majburiyatlari va huquqlari: kompaniya ichidagi shartnomalar, lizing shartnomalari, mijozlar va etkazib beruvchilar bilan tuzilgan shartnomalar va boshqalar.
• mumkin bo'lgan huquqiy jarayonlar (fuqarolik, mehnat, soliq, ma'muriy va boshqalar) haqida ma'lumot.

Tegishli tekshirishning bir qismi sifatida taqdim etilgan ma'lumotlarning ishonchliligini, shuningdek, taxminiy sotib olish narxining haqiqiyligini tekshirish ko'pincha xaridor tomonidan turli maslahatchilarni jalb qilgan holda amalga oshiriladi.

Qoida tariqasida, kompaniyani sotib olishda ishtirok etuvchi auditorlar va advokatlar bitimning huquqiy va soliq tomonlarini optimallashtirish bilan shug'ullanadilar. Bu boradagi muhim siyosat qarori Aksiya shartnomasi va Aktiv bitimi o'rtasidagi tanlovdir. Aktsiyalarni sotib olayotganda, sotib olingan kompaniyaning soliq muhiti odatda saqlanib qoladi va shuning uchun mulkning bir qismini to'g'ridan-to'g'ri sotib olishdan ko'ra optimallashtirish uchun kamroq imkoniyatlar mavjud. Aktiv bitimi bilan, masalan, muayyan mulk va majburiyatlarni bitimdan chiqarib tashlash va shu bilan soliq to'lovlarini kamaytirish mumkin.

Aksiyali bitimlarning afzalliklaridan biri shundaki, maqsadli kompaniya rahbariyati bitimning bajarilishi va bajarilishiga bevosita ta'sir qilishdan chetda qolishi va shu bilan birga mulkdor o'rtasidagi mavjud manfaatlar to'qnashuvining ta'siridan qochish mumkin. va kompaniya boshqaruvi. Shunday qilib, dushmanlik bilan egallab olish, qoida tariqasida, aktsiya bitimi shaklida sodir bo'ladi, chunki ular bevosita boshqaruv manfaatlariga qarshi qaratilgan. Shu bilan birga, qolgan minoritar aktsiyadorlar bitimni murakkablashtirib, xaridorning huquqlariga e'tiroz bildirishi mumkin.

AQShda sotib olishni moliyalashtirish (xususan, dushmanlar) ko'pincha yuqori daromadli qimmatli qog'ozlarni joylashtirish (sotish) orqali amalga oshiriladi. Kvazi- tenglik, axlat Obligatsiyalar), korxonaning qarzdorlik darajasi sezilarli darajada oshadi. Shunday qilib, moliyalashtirishning taniqli usullaridan biri - Leveraged Buy Out (LBO) rahbariyatni kompaniyani tubdan qayta qurish dasturiga majbur qiladi ( Qayta qurish) biznesning rentabelligini oshirish orqali yuqori foizli to'lovlar bo'yicha majburiyatlarni bajarish qobiliyatini ta'minlash va shu bilan kompaniyaning mumkin bo'lgan bankrotligini oldini olish uchun zarur. Shu bilan birga, xodimlar, mijozlar va etkazib beruvchilarning manfaatlari ko'pincha kamroq darajada hisobga olinadi.

Hozirgi vaqtda qo'shilish va qo'shilish investitsiya kompaniyalari va korporativ moliya sohasida maslahat va boshqa xizmatlar ko'rsatuvchi banklar faoliyatining asosiy jihatlaridan biridir.

Bundan tashqari, qo'shilish va qo'shilishni tashkil etish bo'yicha xizmatlar investitsiya banklari bilan bir qatorda universal banklarning ixtisoslashtirilgan bo'limlari va konsalting kompaniyalari, shuningdek yuridik va ixtisoslashgan kompaniyalar tomonidan taqdim etiladi ( M& A- butik). Ular odatda ishtirok etgan tomonlardan birining manfaatlarini ifodalaydi va jarayonning har bir bosqichida mijozga yordam beradi. Bundan farqli o'laroq, bir qator kompaniyalar (brokerlar) ishtirokchilar o'rtasida vositachilik qiladilar va, qoida tariqasida, tomonlarning har biridan haq oladilar. Ularning sa'y-harakatlari asosan aloqalarni o'rnatishga qaratilgan va ko'p hollarda past qiymatli va mahalliy xarakterdagi bitimlar bilan cheklangan.

Insayder ma'lumotlaridan foydalangan holda operatsiyalarni amalga oshirish bo'yicha qonuniy cheklovlar tufayli kompaniyalar va banklar konsalting faoliyatini o'zlarining va boshqa bozor operatsiyalaridan ajratishga majbur. Natijada, M&A o'ziga xos korporativ va sanoat madaniyatini rivojlantirdi.

Professional maslahatchilar qo'shilish va qo'shilishni amalga oshirishda milliy va xalqaro urf-odatlar bo'yicha batafsil bilimga ega bo'lib, bu ularga sotib olish jarayonini yanada samarali tashkil etish va amalga oshirish imkonini beradi. Qoida tariqasida, ularning faoliyati strategik konsalting bilan bir qatorda (xususan, sotib olish jarayonini tizimlashtirish, biznesni baholash, potentsial investorlar haqida ma'lumot to'plash, muzokaralar olib borish, mijozlarni axborot bilan ta'minlash), shuningdek, bitimni texnik amalga oshirishni o'z ichiga oladi.

Maslahatchilarni jalb qilish orqali tomonlar tranzaktsiyalarda keraksiz kechikishlarning oldini olishga intilishadi, noqulay sharoitlar tuzilayotgan shartnoma, yuzaga kelishi mumkin bo'lgan javobgarlik risklari, shuningdek, shartnomadan keyingi integratsiya muammolari, bu oxir-oqibatda sotish narxini/sotib olish narxini maksimal darajada oshirish/minimallashtirishga yordam beradi. Bundan tashqari, sotib oluvchi ko'pincha himoya choralarini amalga oshirish uchun maslahatchilarni jalb qiladi ( Anti Reyd), yoki taklif qilingan narxning asosliligini tekshirish uchun.

Ixtisoslashgan M&A firmalari bozorda ma'lum bir sanoat yoki mintaqaviy ixtisoslashuv, shuningdek, o'rta darajadagi bitimlar orqali muvaffaqiyat qozonishga moyildirlar. O'z navbatida, universal tijorat banklarining ixtisoslashtirilgan bo'limlari ko'pincha kompleks xizmatlarning elementlaridan biri sifatida korporativ mijozlarga bunday xizmatlarni taqdim etadilar.

Maslahatchilar kompaniya rahbariyatining hamkori bo'lib, ularga biznesni sotib olish/sotish jarayonini boshqarishda yordam ko'rsatadilar. texnik amalga oshirish tranzaktsiyalar va sanoat xususiyatlari.

Maslahatchining sifati uning bitimni amalga oshirish uchun eng yaxshi sharoitlarni aniqlash qobiliyati bilan belgilanadi. Yakunlovchi kompetensiya deb ataladigan narsa ham muhim, ya'ni. hal qiluvchi daqiqada mijozni haqiqiy tranzaktsiyaga undash qobiliyati. M&Aning muvaffaqiyatli amalga oshirilishi strategik kompetentsiya va jarayonning tafsilotlari bo'yicha texnik bilimlardan tashqari, bitimning huquqiy va soliq jihatlarini optimallashtirish uchun turli mutaxassislarni (advokatlar, auditorlar va boshqalar) jalb qilish qobiliyatini talab qiladi.

Maslahatchi tanlash puxta tanlash orqali amalga oshiriladi ( Go'zallik Musobaqa). Barcha ariza beruvchilar, qoida tariqasida, kompaniyani tanlovda ishtirok etish uchun taqdim etish (taqdim etish) taklifi bilan rejalashtirilgan bitim to'g'risida standartlashtirilgan ma'lumot paketini oladilar. Rejalashtirilgan bitimda maslahatchi sifatida ma'lum bir kompaniyaning jozibadorligini baholash quyidagi jihatlarni muhokama qilish asosida amalga oshiriladi:

• Loyiha rejasi: har bir bosqichni o'tkazish muddati, kompaniya xodimlarining ishtiroki (qatnashuvi) va loyiha jamoasining saytda mavjudligi bilan bitimning bosqichma-bosqich tavsifi.
• Tranzaksiya hamkori: bitimni amalga oshirish uchun mumkin bo'lgan arizachilarni tanlash, sotib olishning mumkin bo'lgan sabablari va shunga mos ravishda sotish, jarayonni ro'yxatdan o'tkazish.
• Bilan loyiha jamoasining o'ziga xos xususiyatlari: xodimlar orasida zarur tajribaning tarkibi va mavjudligi (tarmoqni bilish, vazifalarni bajarish qobiliyati), tavsiyalar ( trek rekord), qo'shimcha ekspertlarni (advokatlar, boshqaruv bo'yicha ekspertlar va boshqalar) jalb qilish imkoniyati.
• To'lov miqdori .

Konsalting xizmatlarini ko'rsatish bo'yicha shartnomani bajarish kompaniyaga tegishli buyruq berilgandan keyin amalga oshiriladi ( Ishtirok etish xat) bitimda ishtirok etish.

Maslahatchining ish haqi odatda to'lovdan iborat bo'lib, uning miqdori tranzaktsiyaning muvaffaqiyatiga bog'liq ("muvaffaqiyat to'lovi"). Masalan, sotib olingan kompaniyalar tomonidan sotishdan tushgan daromadning ma'lum bir foizi sifatida belgilanadi. Agar bitim nisbatan kichik qiymatga ega bo'lsa, qoida tariqasida, uni muvaffaqiyatli amalga oshirish uchun minimal to'lov miqdori belgilanadi ( Eng kam muvaffaqiyat Haq). Sotib oluvchi kompaniyalar ko'pincha pastroq xarid narxini to'lash uchun maslahatchilarni yollashda moliyaviy rag'batlantiradilar, masalan, to'langan maksimal kutilgan narx va haqiqatda to'langan narx o'rtasidagi farqning foizli qaytarilishi. Shuni ta'kidlash kerakki, ilgari Leman shkalasi ( Leman), 5-4-3-2-1 qoidasini o'rnatish. Shunday qilib, ish haqi miqdori birinchi million uchun 5%, ikkinchi million uchun 4%, uchinchi million uchun 3%, to'rtinchi million uchun 2% va qolgan xarid narxi uchun 1%. Hozirgi vaqtda ushbu qoida hech bo'lmaganda to'lov bo'yicha muzokaralarda boshlang'ich nuqta sifatida qo'llaniladi. Shu bilan birga, rivojlanayotgan bozorlarda yirik bitimlar uchun to'lov ( Rivojlanayotgan bozorlar) ko'pincha yuqori mukofotlar bilan birga keladi, o'rnatilgan bozorlarda kichikroq savdolar esa pastroq baholanishi mumkin.

Bitim hajmi bilan bir qatorda, to'lov hajmiga bitimning murakkabligi, birlashishning kutilayotgan davomiyligi, maslahatchining obro'si va loyihaning umumiy rentabelligi kabi bir qator boshqa omillar ham ta'sir qiladi. .

To'lovga qo'shimcha ravishda, avans to'lovi miqdori kelishiladi ( Tutuvchi Haq), to'lovga operatsiya muvaffaqiyatli yakunlanganidan keyin hisobga olinadi, shuningdek, qo'shimcha xarajatlar (sayohat xarajatlari, axborotni qo'llab-quvvatlash xarajatlari va boshqalar) qoplanadi. Ba'zi hollarda kompensatsiya (komissiya) miqdori mijoz yoki qarama-qarshi tomon tomonidan loyihani bajarishdan (erta) rad etilgan taqdirda (odatda soatlik tovon) nazarda tutiladi.

Qiymat yaratish

Kompaniya qiymatining o'sishi ko'p jihatdan korporativ investitsiya portfelini, shu jumladan, qiymatga yo'naltirilgan boshqaruv mavjudligini anglatadi. moddiy va nomoddiy aktivlardan sotib olish va sotishda. Shu munosabat bilan, qo'shilish va qo'shib olish o'z-o'zidan transformatsiyaning yakuniy maqsadi emas, ular har doim faqat maqsadga erishish vositasidir.

Taklif etilayotgan M&A ni baholash raqobat muhitini batafsil tahlil qilishdan boshlanadi. U bizning dizayn guruhimiz tomonidan yoki maslahatchi yordamida ishlab chiqariladi.

Shu bilan birga, kompaniya qiymatining oshishi, shuningdek, uni pasaytirishning mumkin bo'lgan tahdidlari kompaniya balansining faol va passiv tomonida.

Korxonaning aktiv balansida quyidagi nuqtalar va omillar eng katta ahamiyatga ega, xususan:

• Bozorlarning jo'g'rofiy va mahsulotga bog'liq hajmi (u boshqa narsalar bilan bir qatorda, o'rnini bosuvchi mahsulotlarning paydo bo'lishi yoki mavjudligini va o'rnini bosish darajasini, ya'ni narx va talabning o'zaro moslashuvchanligini belgilaydi);
• Mahsulot assortimentining etukligi va mijozlarning afzalliklari;
• Raqobatchilarning salohiyati va mahsulot majmuasini kengaytirish potentsiallari (qisqa muddatli va uzoq muddatli taklifning narx egiluvchanligi), shuningdek, boshqa raqobatchilarning kuchli va zaif tomonlari;
• Tegishli bozorga kirish to'siqlarining mavjudligi;
• Faktor bozorlaridagi raqobat va taklif sharoitlari, shuningdek bozordan chiqishdagi to‘siqlar bilan bog‘liq xarajatlar;
• Korxonaning bozor faoliyatiga qonunchilik va boshqa (shu jumladan siyosiy) cheklovlar (raqobat siyosati, ma'muriy aralashuv va boshqalar).

Korxona balansining passiv tomonida, xususan, quyidagi omillarni hisobga olish kerak:

• Kapital xarajatlarning ta'siri va kapital tarkibini o'zgartirish imkoniyati;
• Kompaniyaning rentabelligi va uning bankrotligi xavfi;
• Kelajakdagi soliq majburiyatlari;
• Amaldagi moliyalashtirish usullarining afzalliklari va kamchiliklari;
• Moliyaviy bozorlarga kirish.

Umuman olganda, sotib olish iqtisodiy va moliyaviy motivlarga asoslanishi mumkin. Moliyaviy imtiyozlar bilvosita kapital xarajatlarni kamaytirishga, kelajakdagi sof pul oqimlarini oshirishga va kompaniya qiymatini oshirishga yordam beradi. Iqtisodiy rag'batlantirishlar orasida asosiysi sinergiya effekti, shuningdek, bir qator boshqa potentsial imkoniyatlar, jumladan:

• Masshtab iqtisodiga erishish va shunga mos ravishda doimiy xarajatlarni kamaytirish (Economies of Scale);
• Mahsulotlar assortimentini kengaytirish (Qoʻllanish doirasi) yoki ishlab chiqarish faoliyatini qiymat zanjiri boʻylab integratsiyalash (Vertikal integratsiya iqtisodiyotlari) orqali xarajatlarni kamaytirish.
• Ixtisoslashuvning afzalliklari va operatsion yoki ma'muriy sohada xarajatlarni kamaytirish effektlari;
• Mahsulotlarni sotishning yangi kanallarini olish va foydalanilmagan (yangi) bozorlar va texnologiyalarga kirishni ta'minlash;
• Bozor ustidan nazoratni kuchaytirish, bozor ulushini oshirish - bozor hokimiyatini amalga oshirishni cheklovchi mumkin bo'lgan salbiy siyosiy va qonunchilik oqibatlarini hisobga olgan holda (masalan, raqobatni cheklash);
• Haddan tashqari quvvatni yaratish, qo'shimcha mahsulot differentsiatsiyasi va boshqalarni yaratish orqali potentsial raqobatchilar uchun bozorga kirish to'siqlarini oshirish;
• Sotib olingan (maqsadli) korxonada boshqaruv sifatini oshirish.

Shuni ta'kidlash kerakki, sotib olishning iqtisodiy foydalari ko'pincha turli xil mahsulotlarni birlashtirish qiyinligi tufayli ishlashning yo'qolishi bilan birga keladi. korporativ madaniyatlar. Bundan tashqari, birlashgan tuzilmaning murakkablashishi bilan boshqaruv apparatining kuchayishi, byurokratizatsiya va alohida bo'linmalarning ishbilarmonlik faolligining pasayishi kuzatilmoqda.

Birlashish va qo'shib olishni amalga oshirishning asosiy sharti oxir-oqibatda xaridor va sotuvchi tomonidan ob'ektni boshqacha baholashdir. Ba'zida bu faqat noto'g'ri baholash bilan bog'liq. Uzoq muddatli istiqbolda, bitimning maqsadga muvofiqligi xaridorning kompaniya qiymatining iqtisodiy va moliyaviy o'sish potentsialini yaxshiroq amalga oshirishi mumkinligi haqidagi taxmin bilan bog'liq. Shu bilan birga, turli empirik tadqiqotlar shuni ko'rsatadiki, sotib olingan korxonalarning aktsiyadorlari, qoida tariqasida, bitimdan ko'proq foyda olishadi, xaridor esa uzoq muddatda ko'pincha uning rentabelligini sezilarli darajada yaxshilay olmaydi. Buni, masalan, sotuvchi ko'pincha narx muzokaralarida mumkin bo'lgan qiymat daromadlarini o'zlashtira olishi bilan izohlash mumkin.

Xaridor va oluvchi bitta bozorda faoliyat yuritishi mumkin ( gorizontal qo'shilish), ustida turli bosqichlar Qo'shilgan qiymat ( vertikal) yoki aloqador bo'lmagan bozorlarda ( konglomerat e). Gorizontal va vertikal qo'shilishlarda to'g'ridan-to'g'ri iqtisodiy afzalliklar ustunlik qiladi, konglomerat operatsiyalarida esa ular ko'pincha moliyaviy afzalliklar bilan oqlanadi. Xalqaro operatsiyalar (to'g'ridan-to'g'ri xorijiy investitsiyalar) nisbatan yuqori joriy xarajatlar bilan tavsiflanadi ( Boshqarish daa Masofa) va ko'pincha raqobatning kuchayishiga, mahalliy bozorda joylashgan korxonalarni qayta qurishga olib keladi.

Kompaniya qiymatining o'sish potentsialini ikkalasi bilan bog'lash mumkin organik rivojlanish investitsiyalar (ichki o'sish) yoki sotib olish orqali (tashqi o'sish). Sotib olishning jozibadorligi kompaniyaning raqobatdosh afzalliklarining murakkabligi bilan ortadi ( Raqobatbardosh afzallik).

Sotib olish ko'pincha yangi mahsulotlarni ishlab chiqish va shuning uchun yangi bozorlarga kirish uchun qisqaroq vaqtni talab qiladi va ko'pincha biznes xavfining pastligi bilan bog'liq. Biroq, yuqorida aytib o'tilganidek, integratsiya muammolari o'rta va uzoq muddatli istiqbolda organik o'sish bilan solishtirganda qiymatning kichikroq o'sishiga olib kelishi mumkin.

Birlashish va sotib olish jarayoni sotuvchi nuqtai nazaridan

Birlashish va sotib olishning eng muhim bosqichlarini ko'rib chiqing.

Sotuvchi biznesni sotishdan tushadigan daromadni maksimal darajada oshirishdan manfaatdor va shuning uchun kelajakdagi pul oqimlarini juda yuqori belgilashga undaydi. Shu munosabat bilan, bitimni tayyorlashda maslahatchining roli kompaniyaning turli ma'lumotlarining (buxgalteriya balansi, daromadlar to'g'risidagi hisobot, rejalashtirilgan pul oqimi) ishonchliligini (to'g'ri tekshirish) tekshirish va ularni haqiqatga moslashtirishdan iborat. Bundan tashqari, maslahatchi biznesni uchinchi shaxslarga sotish taklifi haqida ma'lumot mavjudligini ta'minlash bilan shug'ullanadi. Sotilayotgan kompaniya to'g'risidagi ma'lumotlar kompaniyaning bozordagi o'rni va strategiyasi haqidagi boshqa ma'lumotlarga zid kelmasligi muhimdir. Keyin maslahatchi kompaniyaning qiymatini aniqlaydi, u mijoz tomonidan potentsial sinergiyani (Synergy) hisoblashda hisobga olinadi va bitimning umumiy qiymati bo'yicha kelajakdagi muzokaralar uchun asos bo'lib xizmat qiladi.

Amalda, maslahatchi mijoz bilan shunday shartnoma tuzadiki, ko'p hollarda bitimni tayyorlashda xatolar yoki qoniqarsiz natijalar uchun javobgarlik xavfi sotuvchiga o'tadi. Bu, albatta, mijoz tomonidan taqdim etiladigan ma'lumotlar sifatini oshirishga yordam beradi.

Keyin maslahatchi mijoz bilan hamkorlikda balansning asosiy moddalari va kompaniyaning bozordagi o'rni, uning strategik afzalliklari, shuningdek potentsial biznes yo'nalishlari tavsifini o'z ichiga olgan axborot memorandumini (sanoat jargonida, Equity Story) ishlab chiqadi. xaridorlar. Sifatning markaziy mezonlari ma'lumotlarning ishonchliligi, to'liqligi va ishonchliligi, shu jumladan. ishlash mumkin bo'lgan stsenariylar kompaniya rivojlanishi.

Mijozning maqsadi potentsial xaridorlar guruhini imkon qadar to'liq aniqlash va xabardor qilishdir. Shuning uchun, sotib olishda mumkin bo'lgan manfaatdor tomonlarni aniqlashda maslahatchi foydalanadi keng assortiment professional ma'lumot manbalari, jumladan, turli ma'lumotlar bazalari, savdo nashrlari, ko'rgazmalar, ma'lumot agentliklari va Internet.

Maslahatchi potentsial xaridorlarning dastlabki ro'yxatini (Uzoq ro'yxat deb ataladi) tayyorlaydi, shu jumladan. ularning profili tuziladi, kapitalni investitsiya qilish uchun moliyaviy imkoniyatlar, strategik muvofiqlik baholanadi va ushbu kompaniyalar ro'yxatining hajmiga qarab har bir aniq operatsiya uchun boshqa muhim mezonlar hisobga olinadi. Keyinchalik, mijoz bilan birgalikda ular ma'lum tanlangan mezonlar bo'yicha guruhlarga bo'linadi, eng jozibali kompaniyalar alohida ro'yxatga kiritiladi (Qisqa ro'yxat). Shu bilan birga, sinergiyani amalga oshirish potentsialiga e'tibor qaratish tavsiya etiladi, chunki bu keyingi muzokaralarda biznesning yuqori sotish narxiga erishishga yordam beradi.

Tanlangan potentsial xaridorlarga kompaniyani sotib olishga bo'lgan qiziqishlarini aniqlash uchun sotilayotgan kompaniyaning anonim asosiy ma'lumotlari (qisqa profil deb ataladi) bilan taklif yuboriladi.

Agar javob ijobiy bo'lsa, sotib olishga qiziqqan kompaniyalar ma'lumot memorandumini oladilar. Ilgari ular tomonlarning muzokaralar jarayonining bir qismi sifatida olingan ma'lumotlarni oshkor qilmaslik majburiyatini ko'rsatadigan Maxfiylik shartnomasini imzolaydilar. Shunday qilib, masalan, muzokaralar muddatidan oldin tugatilgan taqdirda, barcha olingan hujjatlarni qaytarish yoki yo'q qilish kerakligi nazarda tutilgan.

Axborot memorandumini olgandan so'ng, potentsial xaridorlarga ma'lum vaqt ichida bitim bo'yicha o'z takliflarini (majburiyatsiz) taqdim etish taklif etiladi, buning asosida sotuvchi eng jozibador nomzodlarni oldindan aniqlaydi. Shu bilan birga, sotuvchi potentsial xaridorlar o'rtasidagi raqobatni va shunga mos ravishda kompaniyaning taklif qilingan sotib olish narxini pasaytirmasligini ta'minlashi kerak.

Keyingi bosqichda potentsial xaridorlar kompaniyani batafsil o'rganish imkoniyatiga ega bo'lishadi (Due Diligence), shu jumladan. korxona tekshiruvi o'tkaziladi, rahbariyat bilan uchrashuv tashkil etiladi, shuningdek, ularga korxona to'g'risidagi haqiqiy (huquqiy, moliyaviy va boshqa) ma'lumotlarga ega bo'lgan xona (Ma'lumotlar xonasi) ajratiladi.

Ushbu bosqichda sotuvchi tomonidan taqdim etilgan ma'lumotlarning hajmi va sifati, albatta, muhim ahamiyatga ega, chunki u tomonidan muhim ma'lumotlarni yashirish, qoida tariqasida, salbiy qabul qilinadi va xaridorlarning bitimga qiziqishini kamaytiradi. Boshqa tomondan, yuqori shaffoflik kirishga olib kelishi mumkin muhim ma'lumotlar raqobatchilar.

Tegishli tekshiruvdan so'ng, potentsial xaridorlar keyingi muzokaralar uchun dastlabki asos bo'lib xizmat qiladigan bitim bo'yicha o'z takliflarini aniqlaydilar va qayta taqdim etadilar. Qoida tariqasida, yopiq kim oshdi savdosi (Sealed Bid Auction) tashkil etiladi, shu bilan birga kelib tushgan arizalar ochiq oshkor etilmaydi, kim oshdi savdosi yakunida xaridorlar soni va ular o‘rtasidagi raqobat darajasi ham sotuvchi tomonidan e’lon qilinmaydi. Sotuvchi eng yuqori taklif haqida xabar beradi, keyin yangi auktsion o'tkaziladi. Qoida tariqasida, savdoning ushbu shakli sotuvchining minimal bitim narxi darajasi (yoki undan yuqori) haqidagi fikriga mos keladigan xaridorlarning oldingi taklifini yaxshilashga yordam beradi.

Kim oshdi savdosi natijasida sotuvchi eng yaxshi taklifni tanlaydi va boshqa xaridorlar bilan muzokaralarni to'xtatish majburiyatini oladi. Bundan tashqari, potentsial xaridor kim oshdi savdosi paytida jozibador taklifni o'rnatishi mumkin (afzal ishtirokchi). Agar boshidanoq boshqa xaridorlar bilan yaxshiroq taklif uchun raqobat qilish imkoniyati (Preemptive Bid) chiqarib tashlansa, sotuvchi to'g'ridan-to'g'ri bitimning yakuniy bosqichiga o'tadi.

Bitimning yakuniy bosqichida potentsial sotuvchi, qoida tariqasida, yakuniy oldi-sotdi shartnomasini tuzish uchun asos bo'lgan ilgari olingan ma'lumotlarni ikki marta tekshirish uchun o'z auditorlari va advokatlariga kelgusida tegishli tekshiruv o'tkazishni buyuradi. Shu bilan birga, tegishli ma'lumotlar birinchi Due Diligence ma'lumotlari bilan taqqoslangan holda tahlil qilinadi va sotib olingan korxonaning moliyaviy-iqtisodiy holati tavsifi beriladi. Potentsial xaridor ushbu davrda kompaniya ichidagi barcha ma'lumotlarga bepul kirish huquqini saqlab qoladi.

Ushbu bosqichda ikkala tomon ham bitimning barcha tegishli tafsilotlarini muhokama qiladilar.

Yakuniy narx dastlabki shartnomada nazarda tutilganidan sezilarli darajada farq qilishi mumkin, agar takroriy tekshirish natijasida sotish ob'ekti to'g'risida yangi muhim ma'lumotlar aniqlansa.

Bitimning yakunlanishi (M&A bitimlarini yopish) kelishilgan narxni to'lash bilan bog'liq. Shu bilan birga, shartnoma tuzayotganda, masalan, kompaniyalar o'rtasidagi raqobatni cheklashni nazarda tutuvchi, xususan, sotuvchining bir xilda ishlashi taqiqlangan bir qator qo'shimcha bitimlarni imzolashi mumkin. sanoatni ma'lum muddatga yoki sotilgan korxona xodimlarini brakonerlik qilishga yo'l qo'yilmaydi. Shu bilan birga, xaridorlar raqobatchilarga muhim ma'lumotlarning sizib chiqishini istisno qilishga intilishadi.

Xulosa qilib shuni ta'kidlash kerakki, qo'shilish va qo'shib olishda risklarni taqsimlash shartnomaga turli xil majburiyatlarni kiritish orqali tuzatilishi mumkin, shu jumladan. xaridor foydasiga kafolatlar berish. Natijada, bitimning yakuniy natijasi sotuvchining mavqeini sezilarli darajada yomonlashtirishi mumkin va shu munosabat bilan shartnomada ko'rsatilgan sotish narxi va xaridor tomonidan to'langan fakto o'rtasida farqlanadi.

Kompaniyalarning qo‘shilishi va qo‘shilib ketishi biznesning tubdan yangi bosqichga chiqishi uchun keng imkoniyatlar yaratadi. Biroq, bunday operatsiyalar sezilarli darajada murakkablik va yuqori xavf bilan tavsiflanadi. Bu tegishli bilimlarni talab qiladi va korxonani dushman tomonidan egallab olishdan samarali himoya qilish qobiliyati zamonaviy sharoitda biznes vakolatining ajralmas qismidir.

Do'stona birlashish yoki dushmanlik bilan egallash?

Qizil qalpoqcha o'rmon bo'ylab sayr qilmoqda. To'satdan kulrang bo'ri uni kutib olishga otildi, oqlangan, ish kostyumida. U unga qiziqib qaradi va dedi:

- Hozirgi sharoitda men bu vaziyatdan chiqishning faqat ikkita yo'lini ko'raman.

- Va nima? - Qizil qalpoqcha qo'rqib so'raydi.

"Yoki do'stona qo'shilish yoki dushmanlik bilan egallab olish ...

Uzoq muddatli turg'unlik davri, shuningdek, iqtisodiy vaziyatning noqulay o'zgarishi tijorat korxonasidan samaradorlikni oshirishni talab qiladi, bu esa pirovard natijada biznesning bozorda omon qolishini belgilaydi. Raqobat ustunligiga erishishning strategik usullaridan biri bu kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi (Merges and Acquisitions, M&A). Bunday operatsiyalar korxonaga biznesning iqtisodiy ko'rsatkichlarini sakrash va chegaralarda yaxshilash, mablag'larni samarali kapitallashtirish va boshqa ko'p imkoniyatlarni beradi.

Xususan, kompaniyani qo'shilish yoki qo'shib olish bo'yicha bitim tuzish iqtisodiy sharoitlar foydani qayta investitsiya qilishdan ko'ra foydaliroq, chunki bu kompaniyaga bir qator muhim afzalliklarni beradi. Shu bilan birga, asosiy motiv nafaqat biznesni kengaytirish, balki sinergik effekt deb ataladigan natijani olishdir. Bu bir nechta omillarning o'zaro ta'siri natijasida, bu omillardan olinishi mumkin bo'lgan umumiy natijadan oshib ketadigan, alohida harakat qilish natijasida tushuniladi.

Biznesda sinergiya foyda olish demakdir qo'shma tadbirlar bir nechta korxonalar o'zlarining turli xil faoliyatlari bilan solishtirganda.

Copeland T., Kohler T., Murrin J. "Kompaniya qiymati: baholash va boshqarish"

Sinergetik ta'sirni olish yo'li bilan belgilanadigan M&A bitimlarini tuzishda motivatsiyaning tarkibiy elementlariga quyidagilar kiradi:

• ishlab chiqarish jarayoni va mahsulot sotishni, korxonaning joriy faoliyatini takomillashtirishga qaratilgan operativ motivlar;
• kompaniyaning samaradorligini oshirish va faoliyatini ta'minlash uchun qo'shimcha moliyaviy mexanizmlarni nazarda tutuvchi moliyaviy sabablar;
• xo'jalik yurituvchi sub'ektning investitsion imkoniyatlari va investitsion jozibadorligi oshishi hisobiga investitsiya motivlari;
• bozorda biznesning yanada barqaror mavqeini ta'minlash uchun mo'ljallangan strategik motivlar.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishini tugatish sabablari

Biroq, amaliyot shuni ko'rsatadiki, ba'zan M&A natijalari asosida sinergik ta'sirga erishish mumkin emas. Bunday operatsiyalarning taxminan 60-80 foizi kutilgan sinergiya effektiga erisha olmaydi. Bundan tashqari, kamida yarmida kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi ularni amalga oshirish paytida qilingan xarajatlarni oqlamaydi.

Shuning uchun biznesni rivojlantirish uchun bunday muqobil variantni ko'rib chiqishda M&A operatsiyalari: ularning turlari va amalga oshirish bosqichlari, odatiy afzalliklari va kamchiliklari, potentsial risklar, bunday operatsiyalarning ijobiy va salbiy tajribasi, shuningdek, to'liq tushunchaga ega bo'lish muhimdir. ularning xususiyatlari sifatida huquqiy tartibga solish ichki va xorijiy qonun hujjatlarida.

Video: Konstantin Kontor qo'shilish, sotib olish va korporativ boshqaruv haqida

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishining asosiy turlari

M&A operatsiyalarini tasniflashning turli belgilari mavjud.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi bo'yicha bitimlar turlarining tasnifi

M&A operatsiyalari kompaniyani qayta qurish, kompaniya va uning aktivlari ustidan nazoratni o'rnatish, raqobatchilardan himoya qilish, sotish bozorlarini kengaytirish, xarajatlarni kamaytirish uchun samarali vositadir, ammo ularni amalga oshirishda bozorda monopoliyani o'rnatish imkoniyati mavjud. Rossiyada, boshqa rivojlangan mamlakatlarda bo'lgani kabi, monopoliya taqiqlangan, shuning uchun M&A operatsiyalaridan foydalangan holda monopoliyani yaratish imkoniyatini cheklash uchun qo'shilish va qo'shilishni huquqiy tartibga solish mavjud.

Anna Goroxova

http://web.snauka.ru/issues/2016/05/66935

Mahalliy va xorijiy me'yoriy-huquqiy baza asosan kompaniyalarning integratsiyalashuvi tabiati bo'yicha M&A operatsiyalarini tasniflash asosida qurilganligi sababli, uni ko'rib chiqish eng katta amaliy qiziqish uyg'otadi. Ushbu tasniflash xususiyatiga ko'ra, kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishining quyidagi turlari ajratiladi:

• gorizontal - bir tarmoqda xo'jalik faoliyatini amalga oshiruvchi, bir xil turdagi mahsulotlar ishlab chiqaradigan yoki shunga o'xshash xizmatlar ko'rsatadigan sub'ektlarning birlashmalari bo'lib, bu nazorat qilinadigan bozor ulushining oshishiga, monopollashuvga olib keladi;
• vertikal, turli sohalarda iqtisodiy faoliyat bilan shug'ullanuvchi, lekin umumiy bozor va/yoki ishlab chiqarish tsikli bilan bog'langan, vertikal integratsiyalashgan korporatsiyalarni yaratish imkoniyatlarini ochadigan sub'ektlar birlashmasidan iborat;
• umumiy, sub'ektlarning birlashuvidan kelib chiqadi iqtisodiy faoliyat bozorda, shu jumladan iqtisodiy inqiroz davrida barqarorlikni ta'minlaydigan tegishli tovarlarni (ko'pincha qo'shimcha tovarlar) ishlab chiqaradigan yoki tegishli xizmatlarni ko'rsatadigan;
• konglomerat, bir-biri bilan hech qanday aloqador bo'lmagan tarmoqlardan xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning birlashmasidan iborat bo'lib, bu ko'p tarmoqli komplekslarning shakllanishiga, biznesni diversifikatsiya qilish darajasining oshishiga olib keladi.

Aksariyat Rossiya qo'shilishlari, mohiyatiga ko'ra, kichik firmalarning yirik kompaniyasi tomonidan sotib olinadi.

Mahalliy va xorijiy huquqni qo'llash amaliyotida qo'shilish va qo'shib olish tushunchalarini tushunishdagi tub farqlarni ko'rsatish kerak. Amaldagi qonunchilikka muvofiq Rossiya Federatsiyasi, qo'shilish ikki yoki undan ortiq xo'jalik yurituvchi sub'ektning huquq va majburiyatlarini unga o'tkazish yo'li bilan yangi xo'jalik yurituvchi sub'ektni tashkil etishni, ikkinchisining xo'jalik faoliyatini tugatishni nazarda tutadi. Shu bilan birga, xalqaro amaliyotga ko'ra, qo'shilish ikki yoki undan ortiq xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning, ko'pincha taqqoslanadigan darajada, yangi tashkil etilgan birlashma shaklida keyingi faoliyatini amalga oshirish to'g'risidagi qarori natijasidir, deb ishoniladi. kompaniya. Buni "tenglarning birlashishi" deb aniqroq ta'riflash mumkin.

Bundan tashqari, ichki huquqiy sohada yutilish tushunchasi butunlay yo'q. Qisman, u bir yoki bir nechta sub'ektlarning barcha huquq va majburiyatlarini keyinchalik ular qo'shilgan xo'jalik yurituvchi sub'ektga o'tkazish bilan xo'jalik faoliyatini tugatish, deb talqin qilinadigan qo'shilish atamasi bilan almashtiriladi. Bu qabul qilish atamasining xorijiy tushunchasiga yaqin, ammo ta'riflarni to'liq almashtirib bo'lmaydi. Xususan, xalqaro amaliyotga ko'ra, agar kompaniyalardan biri boshqasi ustidan nazorat o'rnatsa, o'zini yangi egasi sifatida ko'rsatsa, sotib olish ham sodir bo'ladi.

Ishtirokchilar va tadqiqotchilar tomonidan kompaniyaning qo'shilishi va qo'shilib ketishini amalga oshirish amaliyotida, yechimni ishlab chiqish chuqurligiga qarab, turli miqdor bosqichlar.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishini amalga oshirishning asosiy bosqichlari

Umuman olganda, siz quyidagi yondashuvdan foydalanishingiz mumkin.

Korporativ strategiyaning ta'rifi

Bosqich baholash va tanlashni o'z ichiga oladi yaxshiroq yo'l biznes strategiyasini amalga oshirish. M&A rejasi korporatsiyaning strategik rejasi asosida tuzilishi kerak, ya'ni qo'shilish va qo'shib olish rejasining kompaniya maqsadlari bilan organik birikmasi muvaffaqiyatning asosiy shartidir.

Malakali jamoani tanlash

Bitim bo'yicha ishchi guruhga ko'pincha auditorlar, investitsiya moliyachilari, HR va biznes maslahatchilari, ixtisoslashgan huquqshunoslar, PR menejerlari va boshqa mutaxassislar, eng muhimi, insayderlar kiradi. Bunday ishchi guruhni yaratishdan maqsad M&A jarayonini har tomonlama tahlil qilishdir.

Bitim natijalarini aniqlash

Birlashish yoki qo'shib olish bitimi uchun muvaffaqiyat mezonlarini aniqlamasdan, biznes egalari va rahbariyat oxirida kerakli natijalarga erishilganligini baholay olmaydi. Ko'pincha xarakterlovchi ko'rsatkichlar o'rnatiladi raqobat afzalliklari(yangi yoki mavjudlarini mustahkamlashga qaratilgan). Ushbu parametrlarning asosiysi sifatida qo'yilgan kapitalning rentabellik darajasi qo'llaniladi.

M&A operatsiyalarining asosiy maqsadi kompaniya faoliyatining asosiy ko'rsatkichlarining o'sishidir: yalpi foyda, rentabellik, investitsiya qilingan kapitalning daromadlilik darajasi.

Maqsadli kompaniya uchun muvofiqlik mezonlarini aniqlash

Kerakli maqsadli kompaniyani aniqlash uchun xaridor birinchi navbatda asosiy qidiruv parametrlarini belgilaydi. Shu bilan birga, qoida tariqasida, ma'lum bir bozor segmentidagi etakchi korxonaga emas, balki begonaga ham ustunlik beriladi. Buning sababi shundaki, etakchi kompaniya uchun juda katta narx to'lanishi kerak va zaif korxonani qoniqarli ishlaydigan korxona darajasiga olib chiqish foydasizdir. Shuning uchun, eng yaxshi variant klassik tarzda qiziqish bo'yicha bozor segmentida samaradorlik nuqtai nazaridan ikkinchi yoki uchinchi korxona hisoblanadi.

Maqsadli kompaniya qidirish

Belgilangan mezonlarga ko'ra, qidiruv xaridorning o'zi tomonidan ham, sanoat aloqalari orqali yoki chet elda keng tarqalgan vositachilarni jalb qilish orqali amalga oshiriladi. Har qanday holatda ham muzokaralarni boshlash to'g'risida qaror xaridor kompaniya tomonidan qabul qilinadi.

Maqsadli kompaniya bilan muzokaralar

Tomonlarning niyatlari to'g'risidagi ma'lumotlarni o'zaro ta'minlash nazarda tutiladi va hatto suhbat boshlanishidan oldin ham maqsadli kompaniya, ham sotib oluvchi kompaniya to'g'risidagi ma'lumotlarni taqdim etish formatlari nazarda tutiladi. Ushbu bosqichda vositachilarni jalb qilish ham keng tarqalgan.

Maqsadli kompaniya vakillari bilan muzokaralar professionallar tomonidan olib borilishi kerak: shundan keyingina ular muvaffaqiyatli bo'ladi

Maqsadli firma tahlili

Sotib olingan kompaniyani ko'p tomonlama baholashni o'tkazish, shu jumladan operatsion, moliyaviy, ekologik, Ekspertiza, faoliyatning strategik jihatlari va uning risklarini tahlil qilish, sinergiyalarni aniqlash va hokazolar ushbu bosqichni tavsiflaydi. Bunday tahlil natijalariga ko'ra, xaridor bitim tuzish yoki qidiruvni davom ettirish to'g'risida qaror qabul qiladi.

Tranzaktsiyani amalga oshirish

M&A bitimini huquqiy ro'yxatdan o'tkazish muhim bosqich bo'lib, undan oldin nafaqat maqsadli kompaniya bilan uning shartlari bo'yicha kelishuv, balki vakolatli davlat yoki mahalliy hokimiyat organlaridan tegishli ruxsat olish ham amalga oshiriladi.

Firma integratsiyasi

U birlashgan kompaniya tuzilmasini shakllantirish, xodimlar tarkibini aniqlash, qarorlar qabul qilish tartib-qoidalarini, shuningdek korporativ madaniyatlarni, logistika va ishlab chiqarish jarayonlarini va faoliyatning boshqa jihatlarini birlashtirishdan iborat.

Bitim natijalarini baholash

Baholash ilgari tanlangan maqsadli ko'rsatkichlar asosida amalga oshiriladi va korporativ strategiyani amalga oshirish muvaffaqiyatini baholash yoki kerakli tuzatishlar kiritish imkonini beradi.

M&A bitimining natijalari kompaniya aktsiyadorlari va qo'shilishni amalga oshirgan mutaxassislar ishtirokidagi yig'ilishda natijalarni oqilona baholash uchun muhokama qilinishi kerak.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishining afzalliklari, kamchiliklari va risklari

M&A operatsiyalari odatda odatdagi afzallik va kamchiliklarga ega. Shuningdek, ular muvaffaqiyatli natijaga erishish ehtimoli juda past bo'lgan yuqori darajadagi risklar bilan tavsiflanadi, bu esa ushbu turdagi operatsiyalarni murakkab deb belgilaydi.

M&A ning afzalliklari

Birlashish va sotib olishning afzalliklari aniq:

• qisqa muddatda yutuq natijaga erishish imkoniyati;
• yangi sanoat va/yoki geografik bozor segmentlarini egallash;
• bir zumda ma'lum bozor ulushini qo'lga kiritish;
• raqobat bosimini pasaytirish;
• strategik, shu jumladan intellektual aktivlarni tez va har tomonlama egallash;
• balansda kam baholangan aktivlarni qabul qilish ehtimoli;
• xomashyo yetkazib berish va mahsulotlarni sotish uchun yaxshi ishlaydigan infratuzilmani sotib olish.

Yaxshi amalga oshirilgan biznes birlashuvi bitimda ishtirok etayotgan barcha kompaniyalarga sezilarli foyda keltiradi.

M&A ning kamchiliklari

Bitimlarning kamchiliklari o'zlari uchun gapiradi:

• katta moliyaviy xarajatlar, chunki ba'zi hollarda aktsiyadorlarga mukofotlar, xodimlarga ishdan bo'shatish nafaqalari va boshqa turdagi kompensatsiyalar to'lanadi;
• bitim tuzilgandan keyin sotib olingan korxona xodimlari bilan qiyinchiliklar bo'lishi mumkin;
• korporativ madaniyatlarning nomuvofiqligi, bu ayniqsa transchegaraviy birlashish holatlarida muhim ahamiyatga ega;
• kompaniyalar turli sohalarda faoliyat yuritganda, qo'shilish jarayonining murakkabligi;
• muhim xavflar, ayniqsa kompaniyani baholashda xatolar bo'lsa.

M&A risklari

Birlashishga qaror qilgan firmani kutayotgan xavflar odatda quyidagilar bilan bog'liq:

• sotib olinayotgan kompaniyaning huquqiy tozaligi va uning tashkil etilgan paytdan boshlab sotilishigacha bo'lgan qonuniy faoliyati bilan (sotuvchi mulkka qonuniy egalik qiladimi va ular to'g'ri ro'yxatdan o'tganmi, kompaniya barcha qonun talablariga rioya qilgan holda tashkil etilganmi, sotib olingan jamiyatning tegishli tartibda chiqarilgan aktsiyalari faoliyatni amalga oshirish uchun barcha zarur litsenziyalardir);
• ta'sis hujjatlariga muvofiq korporativ tartib-qoidalarni amalga oshirish bilan (sotuvchi barcha kerakli ruxsatlarga egami yoki yo'qmi);
• bitimni hokimiyat organlari bilan kelishilgan holda (barcha kelishuvlar va ruxsatnomalar olinganmi, shuningdek monopoliyaga qarshi va boshqa organlarga zarur bildirishnomalar yuboriladimi);
• mahalliy qonunlarga muvofiq sotib olingan aktivlarga nisbatan qo'shimcha cheklovlar yoki majburiyatlar bilan.

Ko'pgina M&A bitimlari bir nechta kompaniyalarni birlashtirish bilan bog'liq xavflarni noto'g'ri baholash tufayli muvaffaqiyatsizlikka uchradi.

Dushmanlarning bosib olish urinishlaridan himoya qilish usullari

Korporativ nizolarning natijasi ular boshlanishidan ancha oldin aniqlanadi va urushayotgan tomonlarning har biri qanday xabardor qilinganligi va jangovar harakatlarga tayyorlanishiga bog'liq. Bundan tashqari, raqiblarning vazifalari butunlay qarama-qarshidir: tajovuzkor uchun - minimal vaqt va resurslar bilan birovning biznesini nazorat qilish, himoyachi tomon uchun - hujumni samarali qaytarish va biznesni o'zlari uchun saqlash.

Andrey Pushkin

http://www.germostroy.ru/art_953.php

Ehtimollik yuqori bo'lgan quyidagi asosiy belgilarning bir yoki bir nechtasining mavjudligi kompaniyaning dushman tomonidan egallab olinishi mumkinligini ko'rsatadi:

• kompaniya haqida turli xil ma'lumotlarni jadal yig'ish;
• davlat nazorat organlari bilan bog'liq muammolarning paydo bo'lishi, bu ayniqsa hujjatlarni olib qo'yish bilan rejadan tashqari tekshirishlar uchun to'g'ri keladi;
• kutilmagan yoki bir nechta da'volar;
• minoritar aksiyadorlarning atipik faoliyati;
• kompaniyaning aktsiyalarini uchinchi tomon agentlari tomonidan bozorda faol ravishda sotib olish;
• sanoat yoki mintaqadagi o'xshash kompaniyalarni dushmanlik bilan egallab olish misollari.

Shu bilan birga, korporativ mudofaa zaifliklariga quyidagilar kiradi:

• korxona faoliyatida mavjud jiddiy qonun buzilishlari;
• amaldagi qonun hujjatlarida belgilangan tartibda ro'yxatga olinmagan mol-mulk mavjudligi;
• minoritar aktsiyadorlar o'rtasida aktsiyalarning kuchli tarqalishi;
• biznes tuzilmasining past darajasi (yuridik shaxslar o'rtasida aktivlarning taqsimlanmaganligi);
• ta'sis hujjatlarining sifatsizligi.

Dushmanlar tomonidan egallab olishga urinishlardan himoya qilishning profilaktik va operatsion usullari mavjud, bu erda ustunlik birinchi bo'lib berilishi kerak. Bularga quyidagilar kiradi:

• kompaniya atrofidagi axborot muhitini monitoring qilish;
• ichki ma'lumotlar xavfsizligini ta'minlash;
• huquqiy audit;
• ta'sis va boshqa ichki me'yoriy hujjatlarni takomillashtirish;
• qayta qurish;
• aktsiyalar paketini birlashtirish;
• aktivlarning huquqiy himoyasini ta'minlash;
• kreditorlik qarzlarini samarali boshqarish;
• ishlab chiqish ziddiyatli vaziyatlar kompaniya xodimlari, rahbariyati va hamkorlari bilan.

Dushmanlik bilan singdirish urinishlaridan himoya qilishning operatsion usullari etarlicha xilma-xilligi bilan ajralib turadi.

Dushmanlarning egallab olish urinishlaridan himoya qilishning tezkor usullari guruhlari

Ularni quyidagi guruhlarga birlashtirish mumkin:

• kompaniya faoliyatini bozorning boshqa ishtirokchilari uchun foydasiz bo'ladigan tarzda tashkil etishdan iborat bo'lgan passiv himoya usullari;
• boshqa o'yinchilarning tajovuzkor xatti-harakatlariga urinishlari tegishli da'volar bilan zudlik bilan bostiriladigan himoyaning sud usullari;
• qo'llaniladigan huquqiy sxemalarni takomillashtirish va samaradorligini oshirishni nazarda tutuvchi himoyaning huquqiy usullari;
• oshkoralik - tajovuzkorlarni qo'rqitish uchun ommaviy axborot vositalariga korporativ mojaro keltiriladi yoki jamoatchilik vakillari jalb qilinadi.

Asosiy M&A bitimlari

Eng yirik M&A bitimi Germaniyaning Mannesmann telekommunikatsiya kompaniyasini sotib olish bo'lib, u taxminan yigirma yil oldin Buyuk Britaniya bozoriga kirishga urinib ko'rdi, shundan so'ng mahalliy Vodafone Airtouch PLC uni sotib olishga majbur bo'ldi. 2000 yilda yopilgan bitim summasi 183 milliard dollarni tashkil etdi. Olingan korporatsiyaning qiymati ekspertlar tomonidan 342 milliard dollarga baholangan, biroq 2017-yilda eng yirik ommaviy kompaniyalar Vodafone Forbes reytingida atigi 419-o‘rinni egallagan va uning kapitallashuvi 67 milliard dollardan bir oz ko‘proqni tashkil qilgan.

111 milliard dollarni tashkil etgan eng muvaffaqiyatsiz M&A bitimi hozirda eng yirik media-konglomerat Time Warnerning AOL internet giganti bilan birlashishi hisoblanadi. 2000 yilda ham bo'lib o'tdi. Tashkil etilishidan oldingi davrda Time Warner yiliga taxminan 1,9 milliard dollar, AOL esa yiliga 1,2 milliard dollar foyda ko'rsatdi. Haddan tashqari qizib ketgan dot-com pufakchasi yangi ming yillikning boshida yorilib ketganligi sababli kompaniya aktivlari tezda qiymatini yo'qotdi. 2002 yilda AOL Time Warner AQSh tarixidagi 99 milliard dollarlik rekord yo'qotishni qayd etdi. Bu 2009 yil oxirida Time Warner va AOLning ajralishiga olib keldi. Time Warner hozirda Forbes reytingida 76 milliard dollardan ortiq kapitallashuv bilan 153-o'rinni egallab turibdi.

Jadval: TOP 10 ta eng yirik M&A bitimlari

2017 yilning birinchi yarmi holatiga ko'ra, dunyoda M&A bozori pasayish bilan tavsiflanadi.

2016 yilda dunyodagi kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi statistikasi

Shu bilan birga, kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishining ichki bozori o'sish sur'atlarining sekinlashuvini to'liq qopladi. o'tgan yillar, va sezilarli ijobiy tendentsiyani ko'rsatdi. 2017 yilning birinchi yarmi Rossiyaning Alfa guruhi bilan bog'liq bir qator yirik bitimlar bilan nishonlandi.

Boshqa narsalar qatori, Rossiyaning Alfa Group aktsiyadorlari pullarini boshqaradigan Pamplona Capital Management investitsiya fondi Amerikaning farmatsevtika, tibbiy va biotexnologik kompaniyalari Parexel uchun xizmat ko'rsatuvchi provayderni qarzni hisobga olgan holda 5 milliard dollarga sotib oldi. Bu 2017 yilning birinchi yarmidagi eng yirik bitim va Rossiya M&A bozori tarixidagi xizmat ko‘rsatish sohasidagi eng yirik bitimdir.

"Birlashish va sotib olish bozori" byulleteni

http://mergers.akm.ru/

Pamplona Capital Management Rossiya bozoridagi eng yirik xizmatlar shartnomasini muvaffaqiyatli yakunlaganidan faxrlanadi

Oxirida kichik bir "lekin" ...

Yaqin vaqtgacha Rossiyada M&A bitimlarini tuzishda ko'p hollarda kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi va qo'shma tashkilotlarni yaratish uchun offshor sxemalardan foydalanilgan.

Evrosiyo huquq jurnali

https://www.eurasialaw.ru/index.php?option=com_content&view=article&id=6084:2014–05–26–08–38–05&catid=151:2010–08–18–06–09–43

Ingliz huquqi haqli ravishda kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi mexanizmining asosiy manbai hisoblanadi. Shu sababli, xorijiy davlatlarning me'yoriy-huquqiy bazasida M&A operatsiyalarini amalga oshirish tartibi yanada ishlab chiqilgan va tasdiqlangan. Biroq, so'nggi yillarda ichki bozorda Rossiya qonunchiligidan tez-tez foydalanish tendentsiyasi o'zini ko'rsatdi. Shu bilan birga, Rossiya Federatsiyasi qonunchiligi normalariga muvofiq tashkil etilgan qo'shma korxonalar sonining ko'payishi kuzatilmoqda.

Hozirgi kunda Rossiya Federatsiyasida kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishini tartibga soluvchi quyidagi asosiy normativ-huquqiy hujjatlar amal qiladi:

• Rossiya Federatsiyasining 1994 yil 30 noyabrdagi 51-FZ-sonli Fuqarolik kodeksi (57, 58-moddalar);
• "Raqobatni himoya qilish to'g'risida" 2006 yil 26 iyuldagi 135-FZ-sonli Federal qonuni (7-bob);
• "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" 1995 yil 26 dekabrdagi 208-FZ-sonli Federal qonuni (2-bob, 16, 17-moddalar);
• "Mas'uliyati cheklangan jamiyatlar to'g'risida" 1998 yil 8 fevraldagi 14-FZ-sonli Federal qonuni (5-bob, 52, 53-moddalar);
• "Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik kodeksining birinchi qismiga va Rossiya Federatsiyasining ayrim qonun hujjatlariga o'zgartishlar kiritish to'g'risida" 2008 yil 30 dekabrdagi 312-FZ-sonli Federal qonuni.

Shu bilan birga, ichki qonunchilikning o'ziga xos xususiyatlaridan kelib chiqqan holda, M&A operatsiyalarini amalga oshirishda xorijiy huquqni tanlash har doim ham mumkin emas. Shu bilan birga, bunday bitimlarni amalga oshirishda tomonlar chet el qonunchiligiga ustunlik berib, uning afzalliklaridan, tomonlarning manfaatlarini ta'minlash uchun ularga huquqiy himoya mexanizmlarining keng tanlovi bilan ta'minlanganidan foydalanadilar. Ular orasida kafolatlar (kafolatlar), kompensatsiyalar (zararni qoplash kafolatlari), vakillik (kafolat) kabi o'z samaradorligini isbotlagan mexanizmlar mavjud. Afsuski, hozirgi vaqtda Rossiya Federatsiyasining amaldagi qonunchiligida ushbu mexanizmlarning to'g'ridan-to'g'ri analoglari mavjud emas. Bunga umid qilish kerak yanada rivojlantirish kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi kabi muhim sohadagi iqtisodiy munosabatlarni tartibga soluvchi ichki qonunchilik bazasi.

Rossiya Federatsiyasida iqtisodiy vaziyatning barqarorlashuvi munosabati bilan kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi bozori sezilarli darajada o'sib bormoqda. Shu sababli, bunday bitimlarni, shu jumladan ularni tuzish motivlari va oqibatlarini, ularni amalga oshirish turlari va bosqichlarini, xavf-xatarlarni va dushmanlik bilan egallab olishdan himoya qilish usullarini, shuningdek, ichki qonunchilikning o'ziga xos xususiyatlarini bilish zamonaviy sharoitlarda zarur biznes vakolatiga aylanadi.

M&A ingliz tilidan tarjimada "birlashish va sotib olish" ("birlashish va sotib olish") degan ma'noni anglatadi. Eng yirik M&A bozori G'arb mamlakatlarida, xususan, AQShda to'plangan. Rossiyada tsivilizatsiyalashgan M&A bozori boshlang'ich bosqichida. Shunga qaramay, qisqa muddatda M&A bozori Rossiyada sezilarli sur'atga ega bo'lishi mumkin, bu oddiy treyderlarga qo'shimcha daromad olish imkonini beradi.

Xo'sh, M&A bozori nima va u qanday paydo bo'ldi?

Darhaqiqat, qo'shilish va sotib olish amaliyoti uzoq vaqtdan beri o'rnatilgan - kompaniyalar butun vaqt davomida bir-biri bilan birlashdilar yoki kichikroq raqobatchilarni o'zlashtirdilar. M&A bozori 20-asrning 80-yillarida AQSHda oʻzining eng yuqori choʻqqisiga “keraksiz obligatsiyalar” (junk obligatsiyalar), yaʼni. past kredit reytingi va yuqori foizli daromadli obligatsiyalar.

Keraksiz obligatsiyalardan foydalanish mexanizmi juda oddiy edi: kompaniya juda ko'p miqdordagi keraksiz obligatsiyalarni chiqardi va olingan daromadga maqsadli kompaniyani sotib oldi. Qabul qilingan kompaniyadan olingan pul oqimi odatda obligatsiyalar bo'yicha foiz to'lovlarini qopladi va kompaniyalar bu amaliyotni davom ettirdilar, natijada haqiqatan ham ulkan bitimlar va qimmatli qog'ozlar indekslarining o'sishiga olib keldi.

Birlashish va sotib olish

Kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi uchta asosiy yo'nalishda sodir bo'ladi

gorizontal birlashma.

Gorizontal qo'shilish bir xil sohadagi kompaniyalar o'rtasida sodir bo'ladi. Keling, ikkitasini aytaylik neft kompaniyalari birlashishga qaror qildi. Bu biroz tejamkorlikka olib keladi, masalan, takroriy pozitsiyalar qisqaradi, ishlab chiqarish quvvatlaridan yaxshiroq foydalaniladi, ortiqchalarini sotish mumkin va hokazo. Shunday qilib, birlashtirilgan kompaniyaning samaradorligi kompaniyalarning qo'shilishgacha bo'lgan umumiy samaradorligidan yuqori bo'ladi. Kompaniya resurslarini bunday tejash foydaning oshishiga, eng muhimi, aktsiyadorlar uchun aksiyalar qiymatining oshishiga olib keladi. Yuqoridagi misolda gorizontal birlashma mantiqiy, chunki ikkala kompaniya ham foyda ko'rdi - xarajatlar kamaydi va foyda ko'tarildi.

vertikal birlashtirish.

Vertikal birlashish bir xil sohadagi kompaniyalar birlashganda sodir bo'ladi, lekin ular turli jarayonlarga ixtisoslashgan. Masalan, ikkita neft kompaniyasi birlashadi. Ulardan biri neft qazib olish va qayta ishlash bilan shug‘ullansa, ikkinchisi neft mahsulotlarini tashish va sotishga ixtisoslashgan. Birlashish natijasida neft mahsulotlarini ishlab chiqarish va sotishning to'liq tsikliga ega bo'lgan vertikal integratsiyalashgan kompaniya paydo bo'ladi. Natijada, yangi kompaniyaning samaradorligi oshadi - neft mahsulotlarini sotish va ishlab chiqarish endi bir kompaniya tomonidan nazorat qilinadi, shuning uchun endi neft mahsulotlarini sotish va etkazib berishda nosozliklar bo'lmaydi. Va bu yangi kompaniyaning muvaffaqiyatini kafolatlaydi va uning aktsiyalarining narxi bundan faqat oshadi.

konglomeratning shakllanishi.

Konglomeratning shakllanishi turli sohalardagi kompaniyalarning birlashishiga olib keladi. Misol uchun, temir kompaniyasi bank biznesini sotib oladi. Bunday birlashma metallurgiya kompaniyasining risklarini diversifikatsiya qilishga qodir, chunki agar metallga bo'lgan talab pasaysa, bank xizmatlariga bo'lgan talab ta'sir qilmaydi va kompaniya bank biznesidan pul oqimini olish imkoniyatiga ega bo'ladi.

Birlashish va sotib olishning sabablari nimada? asosiy sabab qo'shilishlar "sinergiya effekti" deb ataladi. Qo'shilish va qo'shib olishning samaradorligini oddiy misol bilan tushunish mumkin: A kompaniyasi B kompaniyasi bilan birlashadi; natijada, yangi kompaniya AB, samaradorligini oshirish tufayli, endi kompaniyalari A va B. Sodda qilib aytganda, bu holda, 1 + 1 = 3, 2 emas, umumiy qiymati ko'proq arziydi.

Sinergetik ta'sirga qanday erishiladi? Agar ikkita kompaniya birlashishga qaror qilsa, ular o'z samaradorligini oshirishni rejalashtirmoqdalar:

• operatsion xarajatlarni kamaytirish;
• kattaroq xarid qobiliyati (ma'lum fakt - dan kattaroq o'lcham shartnoma, etkazib beruvchi tomonidan taqdim etilgan chegirma qanchalik katta bo'lsa);
• soliq imtiyozlari (ayniqsa, kompaniyalardan birida bunday resurs mavjud bo'lsa);
• kreditlarni jalb qilishda pastroq stavkalar (masalan, kompaniyalardan biri yaxshi kredit tarixiga ega);
• kuchliroq tovar belgisi (kompaniyalardan biri brendni rivojlantirishga katta e'tibor bergan);
• mahsulot yoki xizmatlarni ishlab chiqarish va sotishning to'liq tsiklini yaratish, bu xarajatlarni kamaytiradi va ishlab chiqarilgan mahsulotlarning aylanish tezligini oshiradi (siz o'zingizning yoqilg'i quyish shoxobchalarida boshqa birovnikiga qaraganda benzinni tezroq va arzonroq sotishingiz mumkinligini tan olishingiz kerak).

Albatta, barcha sotib olingan kompaniyalar va ularning boshqaruvi sotib olishdan foyda ko'rmaydi. Kompaniyani egallab olishning oldini olish uchun sotib olingan kompaniyalar rahbariyati bir qator mudofaa choralarini ko'radi, ularning aksariyati maqsadli kompaniya qiymatini keskin oshirishga qaratilgan bo'lib, bu bitimning o'zini foydasiz qilishi mumkin, ayniqsa, agar u qarz mablag'larini olish.

Davlat va mulkdorlar uchun asosiy foydani faqat yirik, xalqaro kompaniyalar va loyihalar keltirmoqda. Qanday ko'proq kompaniya, qanchalik foydali bo'lsa, bu muvaffaqiyatli kompaniyaning kengayishi standart ishlab chiqish jarayonining bir qismi ekanligini anglatadi. Agar siz kompaniyaning ambitsiyali rahbari bo'lsangiz, u holda M&A bitimlarini tuzishga tayyor bo'lishingiz kerak.

M&A nima va ularning xususiyatlari qanday?

M&A bitimi biznes bitimlarining eng mashhur turlaridan biridir. Qisqartma "birlashish va sotib olish" degan ma'noni anglatadi, bu qo'shilish va qo'shilishni anglatadi.

M&A - bu bir kompaniyani boshqa yoki bir nechta korxonalarni bitta kompaniyaga muammosiz birlashtirishga qaratilgan vazifalar to'plami. Bunday bitimlar turli maqsadlarda imzolanishi mumkin - mavjud kompaniyani ko'paytirish, boshqa shaharlarda yoki mamlakatlarda yangi filiallarni ochish uchun ishlab chiqarishni optimallashtirish yaxshiroqdir. Ko'pincha, bu mahsulotni iste'molchiga etkazib berishning yomon tizimi kabi muammoni hal qilishga yordam beradi, masalan, mahsulot ishlab chiqarish hajmini oshirishda.

M&A bir nechta turlarga bo'linadi:

• Gorizontal. Ushbu turdagi qo'shilish va sotib olishlar bir xil mahsulotlarni ishlab chiqaradigan korxonalar o'rtasida sodir bo'ladi. Bu vazifa yangi hududlarda mahsulot ishlab chiqarish va sotish hajmini oshirish maqsadida amalga oshirilmoqda. Ko'pincha bu vazifa bozordagi mintaqaviy raqobatchilarni "quvib chiqarish" uchun amalga oshiriladi, ular oxir-oqibat yirikroq firmaga aylanishi mumkin. Misol uchun, Kievning bir nechta mintaqalarida yirik do'konlar tarmog'i ishlaydi. Ular sport tovarlarini sotadilar, lekin o'z bizneslarini kengaytirish uchun ular boshqa kompaniyadan katta do'kon sotib olishadi. Shundan so'ng kompaniya belgini o'zgartiradi, yangi ish standartlarini joriy qiladi, rebrend qiladi va bir xil mahsulot bilan bir xil do'konni ishga tushiradi (yoki assortimentni o'z mahsulotlari bilan to'ldiradi). Shunday qilib, kompaniya noldan ochilishi, mijozlarni izlashi va bozorda o'z o'rnini izlashi shart emas.
• vertikal. Faoliyat sohasi o'xshash, lekin bir xil bo'lmagan firmalar ishtirok etadigan qo'shib olish va qo'shilish jarayoni. Misol uchun, sut kompaniyasi sutni qadoqlash zavodini sotib olishga qaror qiladi. Bu firma uchun foydali bo'ladi, chunki u etkazib berish va etkazib beruvchilarga bog'liq bo'lmaydi. Bundan tashqari, yakuniy mahsulot tannarxini kamaytirish mumkin bo'ladi, chunki mahsulot tannarxi kamroq bo'ladi.
• Parallel. Absorbsiya turli joylarda bir xil jarayon bilan shug'ullanadigan firmalar o'rtasida sodir bo'ladi. Masalan, ko'mir qazib oluvchi korxona, shuningdek, uni boyitish bo'yicha tegishli korxona. Bu ham protsedurani imkon qadar soddalashtiradi va tovarlarning narxini pasaytiradi.
• konglomeratlar keng turdagi tovarlar va xizmatlar bilan shug'ullanadigan kompaniyalar tarmog'idir. Ko'pincha ular butunlay bir-biriga bog'liq emas. Masalan, Ilon Mask yoki Richard Bransonning tashkilotlari. Bitta firmada, bir kishi rahbarligida bir nechta kompaniyalar - xayriya markazlari, marketing agentliklari, reaktiv samolyot zavodlari va boshqalar mavjud. Bu juda qulay, chunki bitta korxona yopilgan taqdirda asosiy kompaniya katta zarar ko'rmaydi, balki bozorda qoladi.

M&A operatsiyalari paytida xatolardan qanday qochish kerak?

Agar siz M&A operatsiyasini tegishli tayyorgarliksiz yoki jarayonni etarli darajada nazorat qilmasdan amalga oshirsangiz, birlashish sizga juda ko'p muammolarni keltirib chiqarishi mumkin. Eng ko'p foyda olish uchun kichik xatolarga yo'l qo'ymaslik kerak.

1. Jamoa reaktsiyasi. Tabiiyki, boshqa kompaniyani sotib olgach, menejer jamoaning salbiy munosabatiga duch kelishi mumkin. Ular yangi boshqaruv tizimini tushunmasligi yoki qabul qilmasligi yoki firmangiz siyosatini qo'llab-quvvatlamasligi mumkin. Muammoni e'tiborsiz qoldirmang, chunki xodimlar o'z ishlarini yomon bajarishlari mumkin va natijani faqat bir necha oydan keyin, yo'qotishlar daromaddan oshib ketganda sezasiz. Jamoa bilan muloqot qilishning turli usullaridan foydalaning - psixologik yondashuvlar, mutaxassislarni qayta tayyorlash va hatto o'z ishini qila olmaydiganlarni ishdan bo'shatish.
2. Biznes asoslarini tushunish. Bugungi kunda yirik kompaniyalarning rahbarlari biznes haqida minimal tushunchaga ega bo'lmasa, bozorda to'liq ishlay olmaydi. Va agar siz ushbu bilimsiz bitimlar tuzishni boshlasangiz, bu potentsial sheriklar shartnomani o'zlari uchun foydaliroq qilishiga olib keladi.
3. Birlashgandan keyin sotib olingan brend haqidagi savol. Ko'pincha bir firma boshqasini sotib oladi, u mashhurroq va "baland ovozli" brendga ega. Keyin siz qaror qabul qilishingiz kerak - uni qoldiring yoki o'zingiz bilan almashtiring. Agar siz gorizontal qo'shilish usuli bilan shug'ullanayotgan bo'lsangiz, kompaniya nomini o'zingizning nomingiz bilan almashtirganingiz ma'qul va aksincha vertikal. Ikkinchi variantda siz raqobatchi emas edingiz va boshqa korxonaning ish sohasi biroz boshqacha, shuning uchun u allaqachon ma'lum obro'ga va doimiy mijozlarga ega.

M&A bitimi kompaniyangizni kengaytirish, hamkorlar olish va biznesingiz ko'lamini kengaytirish uchun ajoyib imkoniyatdir.

Kompaniyalarni sotib olish va birlashtirish bir necha tashkilotlarni bir iqtisodiy birlikka birlashtirishga qaratilgan bir qator iqtisodiy va huquqiy tartib-qoidalardir. Birlashish tartibi bitimning barcha tomonlarining ixtiyoriy roziligi tamoyillariga asoslanadi.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishi: jarayonlarning asosiy xususiyatlari

Rossiya Federatsiyasining iqtisodiy nazariyasi va me'yoriy-huquqiy bazasi "kompaniyalarning birlashishi" tushunchasini xorijiy tajriba analoglaridan farqli ravishda tushuntiradi.

Shunday qilib, ostida xorijiy talqin bilan birlashish kompaniyalar bir nechta faoliyat yurituvchi firmalarning birlashuvini bildiradi, buning natijasida yagona biznes birligi paydo bo'ladi.

Agar Rossiya Federatsiyasi qonun hujjatlariga amal qilinsa, u holda birlashishlar Kompaniyalar, yangi yuridik shaxs tashkil etiladi, u o'tkazish aktiga muvofiq qayta tashkil etilgan kompaniyalarning barcha majburiyatlari va huquqlarini vorisi bo'ladi (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 58-moddasi 1-bandi) va ishtirokchilarning o'zlari, qo'shilish tartibidan oldin alohida kompaniyalar hisoblanganlar o'z faoliyatini to'xtatadilar.

Shunday qilib, ko'ra Rossiya qonuni, shart qo'shilish bitimi yangi yuridik shaxsni ro'yxatdan o'tkazishdir. Misol uchun, uchta kompaniya A, B va C mavjud. A kompaniyasi B va C kompaniyalari bilan qo'shilishni yakunlaydi, buning natijasida yangi D kompaniyasi yaratiladi va qolganlari bekor qilinadi. Shu bilan birga, A, B va C kompaniyalarining boshqaruvi, aktivlari va majburiyatlari to'liq D kompaniyasining boshqaruviga o'tkaziladi. Xorijiy amaliyot shuni ko'rsatadiki, birlashuvchi iqtisodiy ob'ektlardan biri o'z ishini davom ettiradi. Mamlakatimiz qonunchiligida bunday jarayon "qo'shilish" (A = A + B + C) deb ataladi.

Rossiya Federatsiyasining qonunchilik bazasi "qo'shilish" va "qo'shib olish" ni amalga oshirish shartlarini aniq ajratib turadi, shuningdek, boshqa mamlakatlar qonunlarida uchramaydigan uchinchi tushunchaga ega - "qo'shilish".

Qo'shilishning qo'shilishdan farqi shundaki, birinchisi natijasida bir kompaniya boshqasini sotib oladi va uni butunlay o'z boshqaruviga oladi. Shu bilan birga, "yegan" kompaniya kamida 30% ni sotib oladi. ustav kapitali yoki uning nazorati ostidagi ma'muriy-xo'jalik sub'ektining aktsiyalari paketi.

Qo'shilish - bu ikki yoki undan ortiq xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning birlashmasi bo'lib, natijada yangi birlashgan iqtisodiy birlik shakllanadi.

Kompaniyalarning qo'shilishi quyidagi printsiplardan biriga muvofiq amalga oshirilishi mumkin:

1. Xo'jalik yurituvchi sub'ektlarni qayta qurish ularning yuridik va soliq shakllari sifatida keyinchalik to'liq tugatilishi bilan amalga oshiriladi. Yangi tashkil etilgan kompaniya unga kiritilgan firmalarning barcha aktivlari va majburiyatlarini oladi.
2. Aktivlarni birlashtirish - qo'shilishda ishtirok etuvchi kompaniyalar huquqlarining qisman investitsiya hissasi sifatida o'tkazilishi mavjud. Shu bilan birga, ishtirokchilar o'zlarining ma'muriy va xo'jalik faoliyatini saqlab qoladilar.

Jamiyatlarni qo'shishning har qanday turi yangi yuridik shaxsning majburiy shakllanishi bilan birga keladi.

Kompaniyalarning qo'shilishi yoki qo'shilishi paytida qimmatbaho xodimlarni qanday yo'qotmaslik kerak?

Sizning raqobatchilaringiz kompaniyaning yaqinlashib kelayotgan qo'shilishi yoki sotib olinishi haqida bilib olishlari va eng yaxshi xodimlar uchun agressiv ovni boshlashlari mumkin. Qimmatli xodimlarni saqlab qolish uchun "CEO" jurnali muharrirlarining ko'rsatmalariga amal qiling.

Qo'shilishda qayta tuzilgan kompaniyalardan biri asosiy hisoblanadi va bitim tuzilgandan keyin yuridik shaxs sifatida qoladi, qolgan ishtirokchilar tugatiladi. Shunday qilib, asosiy kompaniya bekor qilingan firmalarning barcha huquq va majburiyatlarini oladi.

Amaliy iqtisod kompaniyalarning birlashuvining quyidagi sabablarini biladi:

• korxona egalarining biznesni kengaytirish istagi;
• faoliyat hajmini oshirish orqali xarajatlarni kamaytirish;
• sinergiya orqali daromadlarni oshirish istagi;
• faoliyatni muvofiqlashtirishni diversifikatsiya qilish usullari bilan o'zgartirish, shu bilan birga maqsad bozor maydonini o'zgartirish yoki ishlab chiqarilgan / sotiladigan mahsulot turlarini kengaytirish;
• turli kompaniyalarning qo'shimcha resurslari salohiyatini birlashtirish;
• firmalarning top-menejerlarining subyektiv asoslari;
• boshqaruv texnologiyalarini takomillashtirish;
• monopollashtirish va raqobatbardosh ustunliklarni qo'lga kiritish;
• himoya qilish choralari.

Ko'pincha qo'shilish chorasi bir vaqtning o'zida bir nechta sabablarga ko'ra qo'llaniladi. Kompaniyalarni birlashtirishdan maqsad har doim birgalikda boshqarish orqali katta moliyaviy natijalarga erishish va bu jarayonda ishtirok etuvchi firmalarning samaradorligini oshirishdir. Rossiya bozorida kompaniyalarni birlashtirishning amaliy tajribasi shuni ko'rsatdiki, ushbu tadbir ilg'or global iqtisodiy tizimga qo'shilish va sog'lom raqobat muhitida qo'shimcha ustuvorliklarga ega bo'lish imkoniyatini beradi.

Qayta tashkil etishda ishtirok etuvchi kompaniyalar o'zlarini belgiladilar asosiy maqsadlar kompaniyaning birlashishi:

• bozorni kengaytirish;
• mahsulotlarning sifat ko'rsatkichlarini yaxshilash;
• raqobatdosh ustunlik sifatida xarajatlarni kamaytirish;
• ishlab chiqarilgan / sotiladigan mahsulotlar assortimentini ko'paytirish;
• brendning xabardorligi va hissiy mazmunini oshirish;
• mahsulotni farqlash;
• innovatsion texnologiyalarni joriy etish,
• tashqi iqtisodiy aloqalarda raqobatbardoshlikni oshirish;
• biznes yuritishdan moliyaviy natijalarni oshirish;
• passiv daromadning kuchayishi;
• investitsiya salohiyatini oshirish;
• kredit qobiliyatini va investitsion jozibadorligini oshirish;
• aylanma mablag'larni ko'paytirish;
• o'z aktsiyalarini qadrlash;
• foyda tizimini takomillashtirish.

Kompaniyalarning birlashishi: operatsiyaning ijobiy va salbiy tomonlari

Kompaniyalarning qo'shilishi va sotib olinishi ular uchun jozibador afzalliklari:

• tez ijobiy ta'sir olishning yuqori ehtimoli;
• bu chora yuqori raqobatbardoshdir;
• muhim nomoddiy aktivlar ustidan nazoratni imkon qadar tezroq olish ehtimoli;
• biznesning geografik kengayishi;
• allaqachon tashkil etilgan tashkiliy tizimni nazorat qilish;
• bozor sektorini bir zumda sotib olish;
• ilgari kam baholangan qiymatda aylanma mablag'larni sotib olish ehtimoli mavjud.

Mana shular minuslar tadbirkorlarga ma'lum bo'lgan bu voqealar:

• bekor qilingan kompaniyalarning sobiq aktsiyadorlari va xodimlariga jarimalarni to'lash bilan bog'liq katta pul xarajatlari;
• tranzaktsiyaning afzalliklarini baholashda "sog'indim" bo'lishi mumkin;
• turli sohalarda biznes yuritishda kompaniyalarni birlashtirish jarayoni murakkab va qimmatli operatsiya hisoblanadi;
• qo'shilish yoki sotib olish tugagandan so'ng, sotib olingan kompaniya xodimlari bilan qiyinchiliklar paydo bo'lishi mumkin;
• xorijiy kompaniyalarni qayta qurishda milliy va madaniy nomuvofiqlik xavfi mavjud.

Kompaniyaning qo'shilish turlari: tasniflash uchun asoslar

Bugungi kunda korporativ boshqaruv qo'shilish va sotib olishning turli xil variantlarini ajratib turadi.

Ushbu protseduralarning tasniflash xususiyatlari:

• korxonalarni birlashtirish turi;
• qayta tuzilgan tashkilotlarning milliy-madaniy xususiyatlari;
• integratsiya bitimi nuqtai nazaridan kompaniyalarning pozitsiyasi;
• resurslarni ulash usuli;
• aktivlar turi;
• kompaniya ulanish texnologiyasi.

Shu darajada birlashma turi ushbu tartib bilan amalga oshiriladigan, qo'shilish turlarini farqlang.

1. Gorizontal qo'shilish - ishlab chiqarish jarayonining bir xil texnologik va texnik tuzilishiga ega bo'lgan bir xil hududda faoliyat yurituvchi yoki o'xshash mahsulotni ishlab chiqaradigan/sotuvchi bir turdagi kompaniyalarning birlashishi;
2. Vertikal qo'shilish - bir xil ishlab chiqarish tizimida joylashgan ko'p tarmoqli tashkilotlarning ulanishi, ya'ni asosiy kompaniya ishlab chiqarishning oldingi bosqichlarini xomashyo manbasiga yaqinroq yoki keyingi bosqichlarni iste'molchiga o'z nazoratiga olganida.
3. Umumiy assotsiatsiya - o'zaro bog'langan mahsulot ustida ishlaydigan ishlab chiqarishlar birlashadi. Bunday birlashishga misol ishlab chiqarish qachon bo'ladi mobil qurilmalar dasturiy ta'minot kompaniyasi yoki mobil telefon aksessuarlar ishlab chiqaruvchisi bilan bog'lanadi.
4. Konglomerat assotsiatsiyasi - bu sanoat, texnologik yoki raqobatbardosh o'xshashliklarga ega bo'lmagan ko'p tarmoqli kompaniyalarning birlashishi. Ushbu turdagi integratsiyada asosiy ishlab chiqarish tushunchasi yo'qoladi. Konglomerat birlashmalari quyidagi turlarga bo'linadi:
5. Bir qator assortimentlarning ko'payishi bilan kompaniyalarning birlashishi (mahsulot liniyasini kengaytirish birlashuvi), ya'ni qayta tuzilgan kompaniyalar raqobatdosh bo'lmagan mahsulotlarni ishlab chiqaradigan, lekin bir xil tarqatish kanallari va shunga o'xshash texnologik ishlab chiqarish tsikliga ega bo'lganda. Ushbu turdagi harakatlarga misol sifatida yuvish uchun oqartiruvchi ishlab chiqarishga ixtisoslashgan detarjen ishlab chiqaruvchisi Procter & Gamble tomonidan Clorox sotib olinishi mumkin.
6. Kompaniyalarning kengayishi-geografik birlashishi (bozorni kengaytirishning birlashuvi), ya'ni mahsulotni sotish uchun qo'shimcha hududlar sotib olinganda. Bunga misol qilib, ilgari xizmat ko'rsatilmagan hududlarda giper- va supermarketlarni sotib olish mumkin.
7. Hech qanday o'xshashlik bo'lmagan haqiqiy (sof) konglomerat birlashuvi.

tomonidan milliy va madaniy xususiyatlar Qayta tuzilgan kompaniyalar qo'shilishlarni ajratib ko'rsatishadi:

• milliy - birlashuvchi tadbirkorlik sub'ektlari o'z faoliyatini bir mamlakat hududida amalga oshiradilar;
• transmilliy - turli mamlakatlar kompaniyalarining qo'shilishi (transmilliy qo'shilish) yoki boshqa davlatda joylashgan firmalarni sotib olish (transchegaraviy sotib olish) mavjud.

DA yaqin vaqtlar Biznes miqyosi tendentsiyasining bir qismi sifatida korxonalarning qo'shilishi va qo'shilishi nafaqat turli davlatlar, balki transmilliy korporatsiyalar tomonidan ham amalga oshiriladi.

Nimaga qarab sharoitlarda kompaniyalarning o'rni integratsiya bitimlari, baham ko'ring:

• kompaniyalarning do'stona birlashishi - kompaniyalar rahbariyati shiddatli raqobat sharoitida qo'shilish yanada foydali biznesni qurishga yordam beradi degan o'zaro qarorga kelganda sodir bo'ladi;
• maqsadli firma menejerlari bitimni istamaydigan dushman birlashma. Maqsadli kompaniyani sotib olish tender taklifi orqali amalga oshiriladi fond bozori nazorat paketini sotib olish.

Har xil ko'ra qo'shilish texnikasi Resurslar kompaniyalarning qo'shilish shakllarini ajratib turadi:

• korporativ alyanslar - kompaniyaning birlashishi, ularning vazifasi ma'lum bir biznes sohasida, kompaniya faoliyatining boshqa segmentlarida ular mustaqil ravishda ishlaydigan ijobiy sinergiya effektini olishdir. Korporativ alyansni tashkil qilish uchun ko'pincha alohida infratuzilmalar yoki qo'shma korxonalar yaratiladi;
• korporatsiyalar - bu tadbirda resurslarni birlashtirish to'liq hajmda, kompaniyalar faoliyatining barcha sohalarida amalga oshiriladi.

Nimadan ko'rinish aktivlar ustuvor hisoblanadi operatsiyalar, birlashishlar mavjud:

• ishlab chiqarish aktivlarining birlashishi - ishlab chiqarish ko'lamini kengaytirish va xarajatlarni kamaytirishni kutishda kompaniyalarning ishlab chiqarish salohiyatini birlashtirishni nazarda tutadi;
• moliyaviy aktivlarni birlashtirish - fond bozorida yetakchi o‘rinni egallash yoki investitsiya faoliyatidan qo‘shimcha foyda olish maqsadida kompaniyalar kapitalini birlashtirish.

Kompaniyalarning integratsiyalashuvi jarayoni teng sharoitlarda (50/50) sodir bo'lishi mumkin. Ammo amaliyot shuni ko'rsatadiki, teng sharoitlar har doim ko'zlangan yuksaklik va manfaatlarga erishish uchun qo'shimcha to'siqlarni yaratadi. Birlashish har doim sotib olish bilan yakunlanishi mumkin.

Qayta tashkil etilayotgan kompaniyalar qo'shilishning qaysi turini o'zlari belgilashlari nafaqat o'zaro manfaatlarga, balki bozor muhiti sharoitlariga, shuningdek, ularning har bir xo'jalik yurituvchi sub'ektining salohiyatiga bog'liq.

Qo'shilish va qo'shib olishning jahon amaliyoti ham tashkilotlar faoliyat yuritayotgan mamlakatga qarab o'ziga xos xususiyatlarga ega. Bunga yorqin Misol tariqasida Amerikadagi yirik korporatsiyalarning qo'shilish va qo'shilib ketish tendentsiyasini keltirish mumkin. Aksincha, dunyoning Evropa qismida maqsadli kompaniyalar ko'pincha kichik biznesni tashkil qiluvchi firmalardir oilaviy biznes yoki bozorning bir sektorining kichik aktsiyadorlik jamiyatlari.

• "Omni-kanalli savdo - bu hozirgi tendentsiyaga aylangan va yaqin kelajakda zarurat bo'lib qoladi": Kino Kvok elektron tijorat va chakana savdoning birlashishi haqida

Evropa amaliyotida va Rossiya Federatsiyasi amaliyotida kompaniyalarni birlashtirish usullari

Evropadagi birlashishlar 1978 yil 9 oktyabrdagi 78/855/EEC № direktivasi bilan tartibga solinadi. birlashtirishning ikkita usuli:

• qo'shilish ishtirokchilarining infratuzilmasi qisman saqlanib qolgan yirik kompaniya tomonidan kichik firmalarning aktivlarini sotib olish yoki o'zlashtirish;
• yangi kompaniyani unga qo'shilgan firmalarning huquq va majburiyatlarining to'liq paketini o'tkazish yo'li bilan tashkil etish, bunda bitimning har bir ishtirokchisining tarkibi butunlay o'zgartiriladi.

Jamiyatlarni egallab olish yo'li bilan qo'shilish - qo'shilish, uning natijasi kompaniyaning / jamiyatning barcha mulki va majburiyatlarini birinchisini tugatmasdan boshqa xo'jalik yurituvchi sub'ektga sotib olingan jamiyat aktsiyadorlariga dividendlar to'lash shartlarida o'tkazishdir. naqd pul yoki sotib olingan kompaniyaning aktsiyalari shaklida, lekin 10% dan ko'p bo'lmagan miqdorda. Shu bilan birga, singib ketgan tashkilotlar tugatiladi.

Yangi kompaniyani tashkil etish yo'li bilan kompaniyalarning qo'shilishi - Evropa standartlariga muvofiq kompaniyaning / kompaniyalarning barcha mulki va majburiyatlari shartlar asosida tugatilmasdan boshqa xo'jalik birligiga o'tkazilganda sodir bo'ladigan hodisa. sotib olingan jamiyat aktsiyadorlariga naqd pulda yoki yangi jamiyatning aktsiyalari shaklida dividendlar to'lash, lekin 10 foizdan ko'p bo'lmagan miqdorda. Shu bilan birga, birinchi holatda bo'lgani kabi, so'rilgan tashkilotlar tarqatib yuboriladi.

Ba'zan ishlab chiqarish xususiyatlari bo'yicha bir xil turdagi bir nechta tashkilotlarning birlashishi holatlarida "birlashma" tushunchasi qo'llaniladi.

Rossiya kompaniyalarining qo'shilish / qo'shib olish shaklida qayta tuzilishi biroz boshqacha ko'rinadi.

Rossiya Federatsiyasining qonunchilik bazasi, Evropa amaliyotiga o'xshash, "sotib olish yo'li bilan kompaniyalarning qo'shilishi" va "yangi kompaniya tashkil etish orqali kompaniyalarning qo'shilishi" usullari kompaniyalarni qo'shilish shaklida o'zgartirish tartib-qoidalari sifatida qaraladi. va yuridik shaxslarning qo'shilishi.

Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining normativ-huquqiy hujjatlari kompaniyalarni integratsiyalashuvining quyidagi choralarini ham tartibga soladi:

• mavjud yuridik shaxs negizida sho'ba/qaram jamiyatni tashkil etish;
• uyushmalar yoki uyushmalar shaklidagi tashkilotlarni tashkil etish;
• tadbirkorlik huquqiy munosabatlarining ishtirokchilari - shaxslar o'rtasidagi shartnoma munosabatlari (moliyaviy va ishlab chiqarish guruhlari, oddiy sheriklik shartnomasi);
• tashkilot aktivlarini boshqa kompaniya tomonidan sotib olinishi;
• jamiyat aktsiyalarini (ulushlarini) sotib olish (naqd pulda to'lash sharti bilan qimmatli qog'ozlarni sotib olish yoki boshqa qimmatli qog'ozlar bilan to'lash bilan qimmatli qog'ozlarni sotib olish).

Birlashishni tashkil etish: M&A shartnomasi

Qo'shilish/qo'shib olish bitimining ijobiy ta'siri quyidagi omillarga bog'liq:

• qo'shilish yoki qo'shib olishning tashkiliy shaklining optimal turini aniqlash;
• bitimni davlatning monopoliyaga qarshi siyosatiga qat'iy muvofiq ravishda amalga oshirish;
• integratsiyani yakunlash uchun etarli moliyaviy resurs;
• kelajakdagi munosabatlarning asosiy ishtirokchisini tanlash bo'yicha eng tezkor va o'zaro qaror qabul qilish;
• yuqori va o'rta darajadagi xodimlarni birlashtirish operatsiyasiga tezkor ulanish.

Birlashish jarayonida jarayonning (g'oyaning) boshidan to uning tugaguniga qadar ushbu chora-tadbirlarning mohiyatini birgalikdagi faoliyat orqali ijobiy samaraga erishish va natijada ko'proq foyda olish ekanligini unutmaslik kerak. Ushbu turdagi qayta qurishni rejalashtirishda eng muhim vazifalar bitim turini, yakuniy maqsadni belgilash va strategiyani ishlab chiqish bo'ladi.

Sinergiya davomida nafaqat birlashishning ijobiy ta'sirini, balki qo'shilish jarayonida yo'l qo'yilgan xatolarni ham ko'rish muhimdir. Yangi tashkil etilgan kasaba uyushmasini boshqarish bo'yicha yo'riqnoma nafaqat sinergik samarani olish, balki uni saqlab qolish bo'lishi kerak.

Qo'shilish/qo'shib olish jarayoni quyidagi yo'llar bilan amalga oshirilishi mumkin:

• A korxonasi B korxonasining aktivlarini naqd pulda to'lash yo'li bilan sotib oladi;
• A korxonasi B xo'jalik yurituvchi sub'ektning aktivlarini A korxonasi tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar bilan to'lash yo'li bilan sotib oladi;
• A korxonasi xolding kompaniyasi sifatida faoliyat yuritib, faol iqtisodiy bo'linma bo'lib qoladigan B sub'ektida nazorat ulushini sotib oladi;
• A va B sub'ektlari o'z aktsiyalarini almashtiradilar;
• A va B tashkilotlarining qo'shilishi natijasi S kompaniyasining paydo bo'lishi. A va B ishtirokchilari o'zlarining qimmatli qog'ozlarini C kompaniyasining aktsiyalariga mutanosib ravishda almashtiradilar.

Davlatning monopoliyaga qarshi siyosatiga qat'iy rioya qilgan holda bitimni amalga oshirish muvaffaqiyatli qo'shilish yoki qo'shib olishning shartlaridan biridir.

Har qanday davlat ushbu turdagi kompaniyani barcha bosqichlarida qayta qurishni nazorat qiladi. Hududida qo‘shilish yoki qo‘shib olish sodir bo‘layotgan davlatning davlat hokimiyati organlari, agar uning jarayoni monopoliyaga qarshi siyosatga zid bo‘lsa, bitimni istalgan vaqtda to‘xtatib turishga haqli. Kompaniyalarni birlashtirish orqali o'z biznesini kengaytirmoqchi bo'lgan rossiyalik tadbirkorlar, ma'lum shartlarda, ushbu bitimni bajarish uchun Rossiya Federal Monopoliyaga qarshi xizmatining roziligini olishlari kerak (23-moddaning 1-qismi 8-bandi, 27-moddasi 1-qismi). federal qonun 2006 yil 26 iyuldagi 135-FZ-son "Raqobatni himoya qilish to'g'risida").

Qo'shilish/qo'shib olish operatsiyalari ham soliq organlari tomonidan nazorat qilinadi. Shunday qilib, agar qo'shiladigan kompaniyalar o'zlarining qimmatli qog'ozlarini sotuvchisi sifatida harakat qilsalar, kapitalni oshirish uchun soliq to'lash ularning mas'uliyati hisoblanadi. Agar eski aktsiyalar yangilariga almashtirilsa, bitim soliqqa tortilmaydi.

Agar bitim soliqqa tortiladigan deb tan olinsa, foyda yoki zararni aniqlash va ular bo'yicha soliqni hisoblash uchun sho''ba korxona aktivlarining qiymatini tekshirish majburiy chora hisoblanadi.

Ushbu bitimning soliq holati, shuningdek, kompaniya sotib olingandan keyin to'laydigan soliqlar miqdoriga ta'sir qiladi. Bitim soliqqa tortiladigan deb e'tirof etilganda, sho''ba jamiyatning aktivlari qayta baholanadi va ularning qiymatining o'sishi yoki kamayishi natijasida soliqqa tortiladigan foyda yoki zarar sifatida qaraladi.

Birlashish yoki qo'shib olishni yakunlash uchun zarur bo'lgan moliyaviy resurs assotsiatsiya a'zolari ushbu hodisaning sinergiya ta'sirini qanday baholashlari asosida hisoblanadi. Agar kelajakdagi natijalar oshirilsa, xaridorning ko'p pul xarajatlari asossiz bo'ladi.

Birlashish yoki qabul qilish to'g'risidagi qaror ishtirokchi kompaniyalarning strategik maqsadlariga zid bo'lmasligi kerak.

Kompaniyalarni birlashtirish jarayoni o'z oldiga quyidagi muhim vazifalarni hal qiladi:

• hajmlarning oshishi (bir tarmoq korxonalari birlashmasi);
• hududiy kengayish;
• xavflarni kamaytirish va qo'shimcha raqobatdosh ustunliklarga ega bo'lish (vertikal qo'shilish);
• ishlab chiqarilgan / sotiladigan mahsulotlar assortimentini ko'paytirish, asosiy faoliyat jarayonlarining ishlab chiqarish qobiliyatini yaxshilash va boshqalar.

Mas'uliyati cheklangan jamiyatlarni qo'shishda shartnoma munosabatlarini ro'yxatdan o'tkazish va ularning o'ziga xosligi.

Ushbu chora va uning qonuniy bajarilishi San'at bilan tartibga solinadi. "Mas'uliyati cheklangan jamiyatlar to'g'risida" Federal qonunining 52-moddasi.

Bitim ishtirokchilarining har birining advokatlari qo'shilish to'g'risidagi shartnomalarni qo'shilayotgan kompaniyalar egalarining umumiy yig'ilishi tayinlanishidan oldin ishlab chiqadilar. Shartnomaning barcha pozitsiyalari tasdiqlangandan so'ng, ikkinchisi yagona vakolatga ega bo'lgan shaxslar tomonidan imzolanadi. ijro etuvchi organ har bir tomon (bosh direktor, prezident va boshqalar).

"Mas'uliyati cheklangan jamiyatlar to'g'risida" Federal qonunining 53-moddasi 3-bandiga binoan qo'shilish to'g'risidagi shartnomada quyidagilar aks ettirilishi kerak:

• Birlashish jarayonining bosqichlari va qoidalari:
• qo'shilayotgan jamiyatlar ishtirokchilarining umumiy yig'ilishini tayinlash sanasi va muddatlari;
• kreditorlarni xabardor qilish bosqichlari va muddatlari;
• shartnoma bo'yicha har bir tomonning huquq va majburiyatlari to'liq taqsimlangan holda kompaniyalar ishtirokchilarining qo'shma yig'ilishini tayinlash sanasi va vaqti;
• bitim faktini ommaviy axborot vositalarida e'lon qilish bosqichlari va muddatlari.
• integratsiya qiluvchi kompaniyalar va yangi tashkil etilgan MChJ aktsiyalarini o'zaro almashish bosqichlari va shartlari.

Qayta tashkil etilgan kompaniyaning boshqa MChJ tarkibiga kiruvchi aktsiyalari - qo'shilish ishtirokchisi avtomatik ravishda bekor qilinadi.

Shuni esda tutish kerakki, qayta tashkil etish paytida MChJning ustav kapitali faqat qonuniy oldingi shaxsning majburiyatlari (ustav kapitali va boshqa o'z mablag'lari) hisobidan shakllantiriladi. Shu bilan birga, yangi MChJ tashkil etilganda, boshqaruv kompaniyasini shakllantirish uchun faqat aktivlar olinadi.

Har qanday aktivlarni topshirish topshirish aktiga muvofiq tartibga solinadi (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 58-moddasi 1-bandi, "Mas'uliyati cheklangan jamiyatlar to'g'risida" gi Qonunning 52-moddasi 5-bandi).

Birlashma bitimi davomida tuzilgan yangi MChJning ustav kapitaliga quyidagilar kiradi:

• barcha MChJlarning - uyushma ishtirokchilarining ustav kapitali;
• qayta tashkil etilgan MChJlarning boshqa o'z mablag'lari (qo'shimcha kapital, taqsimlanmagan foyda, zaxira kapitali va boshqalar).

Ustav kapitalini shakllantirishning ushbu tamoyili aktsiyadorlik jamiyatlari uchun ishlab chiqilgan, ammo amalda u MChJ uchun ham amal qiladi.

Ta'sis etilgan MChJning ustav kapitali 10 000 rubldan kam bo'lmasligi kerak ("Mas'uliyati cheklangan jamiyatlar to'g'risida" gi Qonunning 14-moddasi 2-bandi 1-bandi).

Birlashish to'g'risidagi bitim qayta tashkil etilayotgan kompaniyalar ishtirokchilarining qo'shma yig'ilishida barcha tomonlar tomonidan imzolanganidan keyin kuchga kiradi, bu ham yuzaga kelishi mumkin bo'lgan tushunmovchiliklarning oldini olish uchun ushbu hujjatda aks ettirilgan.

Mas'uliyati cheklangan jamiyatlarni birlashtirganda topshirish dalolatnomasida quyidagi qoidalar aks ettiriladi.

1. Qayta tashkil etilgan MChJlarning birinchisining kreditorlik va debitorlik qarzlarining barcha moddalari bo'yicha tashkil etilgan kompaniyaga huquq va majburiyatlarini o'tkazish shartlari (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 59-moddasi 1-bandi). Agar ushbu band topshirish dalolatnomasida ko'rsatilmagan bo'lsa, soliq organlari yangi MChJ tashkil etishni rad etishlari mumkin (Rossiya Federatsiyasi Fuqarolik Kodeksining 59-moddasi 2-bandi 2-bandi).
2. O'tkazish dalolatnomalari qo'shilish jarayonida ishtirok etuvchi har bir kompaniya tomonidan tuziladi. Shunday qilib, qo'shilish/qo'shib olish to'g'risidagi bitimning tomonlari qancha bo'lsa, shuncha ko'p o'tkazish aktlari bo'ladi.

Amaliyotchi aytadi

Andrey Voronin, ATH Business Travel Solutions egasi, Moskva

Ikki marta men o'zim ikkita kompaniyaning birlashishini kuzatishga majbur bo'ldim, bu "ichkaridan" deb ataladi. Har safar men kompaniya uchun ushbu qiyin davrda raqobatchilarning tajovuzkor hujumi zaif jamiyatning eng yaxshi xodimlarini o'z xodimlariga faol brakonerlik qilishda qanday namoyon bo'layotganiga guvoh bo'lganman. Ko'pincha ular o'rtacha 30-50% yuqori ish haqi kafolatlanadi. Bizda eng qimmatli xodimlarni o'z tomonimizda ushlab turish uchun o'z strategiyamiz bor edi.

Hammaga bitta jamoa ekanligingizni ko'rsating. Jamoada ishlash xodimlardagi noqulay vaziyatni sezilarli darajada kamaytiradi: buning uchun birinchi qadam kompaniyalarni birlashtirish to'g'risidagi hujjatlar imzolangandan so'ng darhol ikkita kompaniyani bitta ofisga ko'chirish bo'ladi. Agar jamoalarni darhol ulashning iloji bo'lmasa, hech bo'lmaganda tarqatilgan barcha ma'lumotlar bir xil ekanligiga ishonch hosil qiling. Bizning tajribamiz bunday vaziyatga misol bo'ldi: birlashuvchi kompaniyalarning filiallari joylashgan turli shaharlar‒ Sankt-Peterburgdan Yujno-Saxalinskka. Biz uchun ajoyib yechim Skype orqali ularning majburiy translyatsiyasi bilan umumiy yig'ilishlarni o'tkazish edi, shuning uchun barcha shaharlardagi xodimlar boshqaruv jamoasining qarorlaridan xabardor edilar. Hammamiz bir jamoa ekanligimizni ko'rsatish nafaqat jamoaga, balki mijozlarga ham kerak. Shunday qilib, biz uchun bunday muhim voqea Saxalin bo'yicha konferentsiya bo'ldi, unda biz nafaqat biz bilan birlashgan kompaniya xodimlarini, balki Uzoq Sharqdagi mijozlarni ham taklif qildik. Demak, hududiy o‘zgarishlar ishimiz natijalariga zarracha ta’sir qilmasligini hamma tushundi.

Bitta biznesni boshqasiga birlashtirmaslikni, balki ikkala kompaniyaning eng yaxshisini olib, yangisini qurishni talab qiling. Shunday qilib, birlashishdan oldin kompaniyamiz iste'molchi bilan ikki yo'l bilan o'zaro aloqada bo'lishi mumkin edi: yoki mijoz to'g'ridan-to'g'ri bizning ofisimizda ma'lumot oldi, yoki xizmat masofaviy edi. Boshqa kompaniya bilan birlashish bizga hamkorlikning boshqa variantlari bo'yicha o'z tajribasini qo'llash imkonini berdi.

Xodimlarning martaba imkoniyatlarini ko'rsating. Jamoaning ijobiy kayfiyati ularga qo'shilishdan keyin biznes o'sishining mumkin bo'lgan istiqbollarini ko'rsatganingizda sezilarli darajada oshadi. Birlashishning ijobiy ta'siri va katta rag'batlantiruvchi turtki misoli ish haqining oshishi yoki ba'zi xodimlar tomonidan uzoq kutilgan lavozimlarni olishi mumkin.

Ikkala kompaniyaning odamlarini tanishtiring. Ko'pincha, birlashuvchi kompaniyalarning jamoalari bir-biriga nisbatan ishonchsizlik va shubha bilan tuzilgan. Vaziyat ularning norasmiy sharoitda tezkor tanishishi bilan almashtiriladi. Bu borada bizga omad kulib boqdi: birlashish dekabr oyida bo'lib o'tdi va Yangi yil korporativ partiyasi jamoa qurish dasturiga juda mos tushdi. Buning uchun ataylab tanlangan kichkina xona juda yaxshi rol o'ynadi: tor sharoitda, lekin xafa emas. Umuman olganda, zerikmaslik kerak edi. Shuningdek, men sizga xodimlarning vaqtini o'ynoqi tarzda ko'rib chiqishni maslahat beraman, bunda buyruqlar to'plami printsipi u yoki bu kompaniyaga tegishli bo'lmagan belgiga asoslanadi. Masalan, bouling yoki peyntbol burjiga ko'ra tuzilgan jamoalar bilan.

Bir kuni biz xayriya tadbirini o'tkazdik, unda xodimlar bir-biridan qo'lda yasalgan hunarmandchilik buyumlarini sotib oldilar. Kam ta’minlangan oilaning iqtidorli farzandi uchun xayrli ish qilish g‘oyasi jamoani yanada ko‘tardi. Ushbu xayriya bozoridan tushgan barcha mablag' bolaning Janubiy Uelsdagi hamkor maktabga o'qishga kirishi uchun bank hisob raqamiga o'tkazildi.

HR direktoriga har bir xodim bilan yuzma-yuz uchrashuvlar o'tkazishni topshiring. Shaxsiy suhbatlar xodimga ijobiy munosabatda bo'lishga, uning umidlari va tashvishlarini aniqlashga, shuningdek, jamoaning umumiy kayfiyatini aniqlashga yordam beradi. Ular qaysi xodimlarga qo'shimcha motivatsiya kerakligini tushunishadi. Ha, bu mashaqqatli jarayon, ammo natijada kuchli va jipslashgan jamoa bunga arziydi. Shunday qilib, biz xodimlar bilan birinchi uchrashuvlarni shaxsan o'zim o'tkazdik, keyin esa bu masala HR direktoriga topshirildi. Kompaniyamizda xodimlarni moslashtirish jarayoni deyarli besh oy davom etdi.

Shaxsiy takliflarni muhokama qilish uchun ajoyib yechim bu korporativ veb-sayt moslashtirilishi mumkin bo'lgan Internet-resursda boshqaruv organiga anonim tarzda savollar berish qobiliyati edi. Umumiy manfaatlar bilan bog'langan ishda ishtirok etish ham odamlarni birlashtiradi. Buning uchun siz ilgari turli jamoalarga tegishli bo'lgan ishchilardan alohida loyiha guruhlarini yaratishingiz mumkin.

Kadrlar masalasida, eng muhimi, hamma narsa o'z yo'liga o'tishiga yo'l qo'ymaslikdir.

Birlashish jarayoni: 7 bosqich

Klassik versiyada kompaniyalarni birlashtirish jarayoni ettita asosiy bosqichni o'z ichiga oladi.

Birlashishning asosiy vazifalarini aniqlash

Birlashish va qo‘shib olishning asosiy maqsadi qo‘shma faoliyat orqali eng yuqori natijalarga erishish va buning natijasida kompaniya kapitalini va tadbirkorlik sub’ektlarining daromadlarini oshirishdan iborat. Qo'shimcha raqobatbardoshlikni olishga ham ichki resurslar (boshqaruvni tashkil etishni takomillashtirish, texnologik va texnik yangiliklarni joriy etish, korxonaning ishlab chiqarish quvvatini oshirish va boshqalar), ham tashqi (kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilib ketishi) hisobidan erishish mumkin.

Maqsadlarga erishishning muqobil usullarini aniqlash

Maqsadga qo'shilish va sotib olishdan ko'ra boshqa, kamroq xavfli usullar bilan erishish mumkinmi yoki yo'qligini aniqlash muhimdir. Bularga yangi korporativ marketing strategiyasini ishlab chiqish, yangi asosiy vositalarni sotib olish/qurish, ichki imkoniyatlarni oshirish va boshqa qayta qurish chora-tadbirlari kiradi.

Maqsadli kompaniyani aniqlash, qo'shilish uchun nomzodni qidirish, sotib olish

Tanlangan kompaniyaning imkoniyatlarini eng aniq baholash va kutilgan sinergik ta'sir muhim ahamiyatga ega.

Tranzaktsiyaga tayyorgarlik quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi:

1. Birlashtirish sohasini o'rganish. Birinchi qadam qo'shilish yoki qo'shib olish uchun tanlangan bozor sohasini tahlil qilish bo'ladi: uning strukturasining o'sish dinamikasini baholash, potentsialning ehtimoliy taqsimlanishi, tashqi iqtisodiy kuchlarning unga ta'siri, uning tuzilishi bilan bog'liq imkoniyatlarni aniqlash. raqobatchilar, davlat organlari va ilmiy-texnik tadqiqotlar bilan, talab dinamikasini tahlil qilish va tanlangan tuzilma bo'yicha takliflar. Tanlangan kompaniyani baholashda birinchi navbatda uning mavjud aktivlari va majburiyatlarini tekshirish kerak.
2. O'z imkoniyatlarini o'rganish. Birlashma hududi tanlanganidan so'ng, kompaniya ob'ektiv o'zini o'zi baholashi, o'z salohiyatini aniqlashi kerak, buning natijasida sotib olingan kompaniyaning qiymati hisoblanadi. Tahlil natijalariga ko'ra nomzod kompaniyalarning birlashishi mumkin bo'lgan mezonlari aniqlanadi.
3. Raqobatchi kuchlarni o'rganish. Raqobatchilarning imkoniyatlarini sinchkovlik bilan o'rganish bilan kompaniyalarning birlashuvining barcha afzalliklarini his qilish va ijobiy sinergetik ta'sirga erishish ehtimoli ko'proq bo'ladi. Raqobatchi kompaniyalarning harakatlarini tahlil qilib, kelajakdagi strategik yo'nalishni va niyatlarning uzoq muddatli ta'sirini aniqlash osonroq. Ko'r-ko'rona, raqibning keyingi harakatini taxmin qilmasdan o'ynash faqat mag'lubiyatga olib kelishi mumkin.

Maqsadli kompaniyaning sohasini, uning imkoniyatlarini va asosiy xususiyatlarini aniqlagandan so'ng, xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning katta massasi orasidan ma'lum bir kompaniyani tanlash vaqti keladi. Nomzodni aniqlashda muhim mezonlar quyidagilar bo'ladi: bozor faoliyati doirasi, mehnat va daromadlar hajmi, bozorning hududiy qamrovi, xususiy yoki davlat tashkil etish shakli.

Maqsadli kompaniyani qidirish amaliyotida qo'llaniladigan variantlar:

1. O'rnatilgan munosabatlarni ushbu bozor segmentida qo'llash. O'rnatilgan aloqalar, ayniqsa bir xil faoliyat sohasida, ko'pincha sotib olish uchun nomzodni tanlashga yordam beradi.
2. Operatsion kompaniyalarni sotish bilan shug'ullanadigan agentlarga murojaat qilish. Vositachilar ham brokerlik kompaniyalari, ham investitsion bank tuzilmalari bo'lishi mumkin. To'g'ri kompaniyani topish uchun ushbu yo'lni tanlashda shuni yodda tutish kerakki, ko'plab kompaniyalar vositachiga berilgan mezonlarga mos kelishi mumkin, bu tanlov jarayonini murakkablashtiradi.

Tanlangan maqsadli kompaniyani tahlil qilish

Mezonlarga muvofiq tanlangan barcha tashkilotlar kelajakdagi va hozirgi imkoniyatlar uchun diqqat bilan ko'rib chiqilishi kerak.

Ushbu bosqichning vazifasi qo'shilish yoki sotib olish uchun eng foydali tomonni aniqlashdir. Buning uchun xaridor-firmaning maqsadlari har bir tanlangan kompaniyaning xususiyatlari bilan taqqoslanadi. Texnologik va texnik resurslar, kompaniyaning infratuzilmasi va kapitali haqidagi ma'lumotlar hisobga olinadi.

1. Birlashish yoki sotib olish orqali erishish mumkin bo'lgan ijobiy yutuqlarni aniqlash. Mumkin bo'lgan sinergetik ta'sirning haqiqiy g'oyasi ko'p jihatdan kompaniyani qayta tashkil etish jarayonining muvaffaqiyatini belgilaydi. Kompaniyalarni o'zgartirishdan imkoniyatlarni hisoblashga diqqat bilan e'tibor beriladi: ishlab chiqarish resurslarini, tarqatish kanallarini birlashtirish, bozor geografiyasini kengaytirish, ishlab chiqarish va mehnat xarajatlarini kamaytirish, texnologiya almashinuvi va boshqalar.
2. Kompaniyani o'zgartirish orqali qiymatni hisoblash imkoniyatlarini o'rganing. Maqsadli kompaniyani ushbu segmentdagi etakchilar bilan taqqoslash orqali taklif qilinayotgan birlashish imkoniyatlarini bilib olishingiz mumkin. O'zgarishlar nafaqat sotib olingan kompaniya, balki xaridorning o'zi ham o'tishi kerakligini unutmang. Haqiqiy prognozlar qilish va iloji bo'lsa, barcha o'zgarishlarni qulay yo'nalishga aylantirish kerak.
3. Maqsadli kompaniyani baholash. Kompaniyalar birlashganda maqsadli kompaniyaning qiymati quyidagi xususiyatlar bilan shakllanadi: ichki resurslar(qo'shilish yoki qo'shilish sharoitida pul oqimini hisoblash) va tashqi (o'rtacha bozor narxlari, bunday operatsiyalarni qiyosiy baholash). Muammoning moliyaviy tomoni aniqlangandan so'ng, qaror birlamchi shartnomada shakllantiriladi, unda qo'shilish yoki qo'shib olish jarayonining har bir bosqichining tushuntirishlari ham mavjud. Keyinchalik ushbu bitimni yakunlash bo'yicha chora-tadbirlar ko'rilmoqda (davlat monopoliyaga qarshi tuzilmalar bilan muzokaralar o'tkazish, qo'shilish uchun korporativ ichki tayyorgarlik, integratsiya manbalarini aniqlash).
4. Maqsadli kompaniyaning ishonchliligini tekshirish (tegishli tekshirish). Muayyan manbalardan olingan ma'lumotlar sotib olinayotgan kompaniya qiymatining shakllanishiga ta'sir qilishi mumkin, bu niyat hujjatida aks ettiriladi.

Birlashish yoki qo'shib olish to'g'risidagi qarorni tasdiqlash. Harakat rejasini ishlab chiqish

Yangi paydo bo'lgan o'zgarishlarni hisobga olgan holda rejalashtirilgan rejaning barcha bosqichlarini amalga oshirish

Kompaniyalarning qo'shilishi/sotib olinishi nozik va murakkab jarayon bo'lib, uni yagona modelga keltirish qiyin. Kompaniyani qayta qurishning ushbu usulida Rossiya va xorijiy bozorlarning katta tajribasiga qaramay, ko'plab tashkilotlar integratsiyani rejalashtirish vaqtida kutilgan ijobiy ta'sirga erisha olmaydi. Bunday bitimlarning muvaffaqiyati nafaqat rejalashtirish va mas'uliyatni taqsimlashga qanchalik vijdonan yondashganiga, balki qo'shilish natijasida ochilgan imkoniyatlardan to'g'ri foydalanishga ham bog'liq. Turli xil iqtisodiy bo'linmalarni birlashtirish jarayoni o'zi bilan olib keladigan noaniqlik qimmatli xodimlar va muhim mijozlarni yo'qotishi, rejalashtirilmagan xarajatlarga olib kelishi va allaqachon qo'lga kiritilgan bozor pozitsiyalarini yo'qotishiga olib kelishi mumkin.

Bitim natijasini tahlil qilish

Muayyan vaqtdan keyin qo'shilish yoki qo'shib olish natijasida erishilgan natija tahlil qilinadi, integratsiya natijasida erishilgan yoki erishilmagan maqsadlar aniqlanadi.

Birlashish va qo'shib olish jarayonining o'ziga xos xususiyatlari.

Federal monopoliyaga qarshi organdan bitimni amalga oshirish uchun ruxsat quyidagi hollarda talab qilinadi:

• sotib oluvchi va emitent kompaniya (ular sotib olgan) aktivlarining umumiy balans qiymati 3 million rubldan ortiq:
• o'zgartirishdan oldingi yil uchun qayta tashkil etilgan tashkilotlarning umumiy daromadi 6 million rubldan ortiq;
• oluvchi kompaniya yoki emitent ma'lum mahsulot/xizmatning bozor ulushi 35 foizdan ortiq bo'lgan xo'jalik yurituvchi sub'ektlar reestriga kiritilgan bo'lsa.

Kompaniyalarning qo'shilishi va qo'shilishi samaradorligini tahlil qilish

Agar siz tobora rivojlanib borayotgan bozor hududidan kompaniya tanlasangiz va uni nisbatan arzon narxda sotib olsangiz, kompaniyalarning birlashishi samarali bo'ladi degan fikr mavjud. Biroq, bu hukm noto'g'ri.

Birlashish yoki qo'shib olish operatsiyasining samarali yakunlanishi tahlili ko'pchilikni o'rganishni o'z ichiga oladi daqiqalar:

• kassa tushumlari va xarajatlarini hisoblash, qo'shilish jarayonidan moliyaviy natijani hisoblash;
• nafaqat kompaniyalarning qo'shilish maqsadlarini aniqlash, balki integratsiya bitimining ortiqcha va minus tomonlarini aniqlash;
• qo'shilishni amalga oshirishda kadrlar, soliq yig'imlari, huquqiy cheklovlar, buxgalteriya hisobidagi qiyinchiliklar sohasida yuzaga kelgan muammolarni shakllantirish;
• qo'shilish amalga oshirilgan asosni hisobga olgan holda: kompaniyalarni do'stona asosda qayta qurish ko'pincha ixtiyoriy bitimga qaraganda ko'proq kutilmagan xarajatlarni talab qiladi.

Ko'pincha kompaniyalarning integratsiyalashuvi ta'sirini tahlil qilishning boshlanishi maqsadli kompaniyaning taxminiy moliyaviy yutuqlari bo'lib, u pul massasining har qanday o'sishini yoki xarajatlarni kamaytirishni o'z ichiga oladi. Bundan tashqari, olingan diskontlangan qiymatlar sotib olish qiymati bilan taqqoslanadi. Maqsadli kompaniyaning rejalashtirilgan moliyaviy oqimi va bitim qiymatidan olingan ijobiy farq sof foyda sifatida aniqlanadi. Farq salbiy bo'lgan taqdirda, kompaniyalarni birlashtirish to'g'risidagi qaror qayta ko'rib chiqilishi kerak.

Ushbu qiyosiy tahlil uchun quyidagi ma'lumotlar bilan ishlash kerak:

• kelajakda maqsadli kompaniyaning kelajakdagi kapitalini oshirish;
• chegirma stavkasi qiymati;
• kelajakdagi pul oqimini aniqlash uchun kapital qiymati;
• maqsadli kompaniyaning haqiqiy qiymati.

Ushbu texnikaning kamchiliklari shundaki, olingan ma'lumotlar har doim ham ishlarning haqiqiy holatiga mos kelmaydi.

Buning sababi shundaki, sotib olingan kompaniyaning narxini belgilash sub'ektivdir. Bashorat qilingan sof foyda bo'lishi mumkin ijobiy qiymat kompaniyalarning qo'shilishi biznesga ijobiy ta'sir ko'rsatganligidan emas, balki maqsadli kompaniya kapitalining kelajakdagi real o'sishi ortiqcha baholanganligidan. Ammo agar prognoz juda past bo'lsa, haqiqatan ham zarur va o'rinli bo'lgan kompaniyalarning muvaffaqiyatsiz qayta tuzilishi mavjud biznesni og'irlashtiradi.

Bitim va uni rejalashtirishdan oldin qanday sabablarga ko'ra birlashtirilgan kompaniyalarning narxi bitimdan oldin har birining narxidan kattaroq bo'lishini aniqlash, barcha foyda va xarajatlarning iqtisodini hisoblash muhimdir.

Moliyaviy foyda (bir xil sinergiya effekti) faqat qo'shilish natijasida tashkil etilgan kompaniyaning qiymati bitimdan oldingi barcha asosiy kompaniyalarning qiymatlari yig'indisidan oshganda paydo bo'ladi.

Sinergetik ta'sirni tahlil qilish va uni aniqlash raqamli qiymat‒ kasaba uyushmasi natijalarini o'rganishda eng qiyin vazifalardan biri.

Kelajakdagi bitimning moliyaviy foydasi, ya'ni uning sinergik ta'siri ma'lum bo'lgandan so'ng, qo'shilish rejasini amalga oshirish uchun zarur bo'lgan taxminiy moliyaviy xarajatlarni aniqlash kerak.

Agar maqsadli kompaniyaning sotib olish sharti uning to'liq qiymatini darhol hisoblash bo'lsa, unda xarajatlar unga to'langan pul va sotib olingan kompaniyaning bozor narxi o'rtasidagi farq sifatida aniqlanadi.

Maqsadli kompaniya sotib olinsa, uning bozor qiymati darhol to'lanadi deb faraz qilsak, kompaniyani sotib olish xarajatlari u uchun to'langan pul va kompaniyaning bozor qiymati o'rtasidagi farq sifatida belgilanishi mumkin.

Jamiyatning bozor qiymatidan oshib ketgan xarajatlar sotib olingan jamiyat aktsiyadorlariga yoki tadbirkorlik sub'ektlariga bonuslar shaklida to'lanadi. Ko'pincha, sotib olingan kompaniya tomonidan olingan foyda sotib oluvchi kompaniya tomonidan qilingan xarajatlardan oshmaydi. Buning sababi, bitimni amalga oshirish har doim banklarga to'lovlar, konsalting, advokatlar uchun to'lovlar va ekvayerning yelkasiga tushadigan to'lovlar bilan birga keladi.

Yuqoridagi barcha foyda va xarajatlar o'rtasidagi farq sof joriy qiymat sifatida aniqlanadi.

Ushbu ko'rsatkichning ijobiy qiymati kelajakdagi bitimning maqsadga muvofiqligini ko'rsatadi.

Aksiyadorlik jamiyatlarining qo'shilishining sinergik ta'sirini baholash uchun investorlarning yangi tashkil etilgan jamiyat aktsiyalariga nisbatan xatti-harakatlarini hisobga olish maqsadga muvofiqdir. Misol uchun, agar sotib oluvchi kompaniyaning aktsiyalari narxi ommaviy axborot vositalarida bo'lajak bitim fakti e'lon qilinganidan keyin tushib qolsa, investorlar kelajakdagi birlashishning foydasiga shubha qiladilar yoki nima uchun ular aktsiyalarning qiymatini hisobga olishadi, degan xulosaga kelish mumkin. maqsadli kompaniya asossiz yuqori bo'lishi.

Shuni ham hisobga olish kerakki, haqiqatan ham yaxshi kompaniyani sotish unga bo'lgan talabni oshiradi va sotib olish va sotish jarayoni ko'proq "kim ko'proq taklif qiladi" kim oshdi savdosiga o'xshaydi. Bunday kurashda ustunlikni qo'lga kiritish asossiz xarajatlarga olib kelishi mumkin.

• Yuridik shaxsni qayta tashkil etish: bosqichma-bosqich ko'rsatmalar

Kompaniyaning birlashishi nimaga olib kelishi mumkin?

Qo'shilish yoki qo'shilish kabi iqtisodiy bo'linmalarning bunday o'zgarishlari qo'shimcha imtiyozlar berish va ularning iqtisodiy faoliyati natijalarini kamaytirish orqali kompaniyalarning kelajakdagi ishlariga turli xil ta'sir ko'rsatishi mumkin. Ushbu usul bilan qayta tuzilgan kompaniyalar tajribasiga aniq sinergik ta'sirni aniqlash bo'yicha ko'plab tadqiqotlar butunlay boshqacha natijalarni ko'rsatadi.

Shunday qilib, "Merges & Acquisitions Journal" ma'lumotlariga ko'ra, barcha integratsiyalarning 60% dan ortig'i ularga investitsiya qilingan mablag'ni oqlamaydi. Price Waterhouse audit tarmog'i so'nggi o'n yil ichida 300 ta birlashishni o'rganib chiqdi va qo'shilish yoki sotib olish natijasida o'zgartirilgan kompaniyalarning 57 foizi bir xil faoliyat sohasidagi o'xshash kompaniyalarga qaraganda yomonroq ishlaydi degan xulosaga keldi. Ko'pincha yomon qo'shilish tajribasi kompaniyalarni mustaqil boshqaruv jarayonida erishilgan ko'rsatkichlarga qaytish uchun yana ajralishga majbur qiladi.

Tahlilchilarning fikriga ko'ra, qo'shilishning salbiy ta'siri quyidagi sabablarga ko'ra yuzaga kelishi mumkin:

• qo'shilish uchun tanlangan tarmoq yoki maqsadli kompaniya imkoniyatlarini noto'g'ri baholash;
• integratsiyani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan mablag'larni hisoblashda xatolik;
• qo'shilish yoki sotib olish yo'lidagi noto'g'ri qadamlar.

Sotib olingan kompaniyaning aktivlari va majburiyatlarini noto'g'ri baholash sinergik effektning pasayishiga olib keladi.

Misol uchun, noto'g'ri hisob-kitoblarga misol sifatida sotib olingan kompaniyaning ishlab chiqarish quvvatini oshirish yoki ilgari chiqarilgan nuqsonli mahsulotning kafolat majburiyatlari bilan bog'liq xarajatlarning kam baholangan darajasini taxmin qilish mumkin. Boshqa sotib oluvchi kompaniya tomonidan ishlab chiqarish birlashtirilgan taqdirda, sotib olingan mahsulotning atrof-muhitga ta'siri baholanadi. Ehtimol, salbiy ifloslantiruvchi ta'sirlarni bartaraf etish bo'yicha barcha xarajatlar xaridor zimmasiga tushadi.

Ko'pincha, integratsiyani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan mablag'larni hisoblashda xatolik qo'shilish yoki qo'shib olishning rejalashtirilgan natijasiga erishishga to'sqinlik qiladi.

Kelajakdagi xarajatlarni noto'g'ri hisoblash juda muhim bo'lishi mumkin. Shunday qilib, Roverning taxminiy narxi 800 million funt sterlingni tashkil etdi va yakunda BMW 3,5 milliardga tushdi.

Kompaniyalarning birlashishi yo'lidagi noto'g'ri qadamlar ko'plab qo'shilishlarning muvaffaqiyatsiz bo'lishiga olib keldi.

Menejer va etakchi xodimlar har doim ham kompaniyalar birlashgandan keyin paydo bo'lgan muammolarni engishga qodir emas. Ishlab chiqarishning individual tabiati, infratuzilma va korporativ an'analar, buxgalteriya hisobi ko'pincha integratsiyalashgan kompaniyaning o'xshash sohalari bilan mos kelmaydi.

Ko'pgina tashkilotlarning qiymati inson resurslarining sifati, ya'ni barcha xodimlarning - top-menejerlardan tortib oddiy ishchilargacha bo'lgan malakasi va professionallik darajasiga bevosita ta'sir qiladi.

Boshqaruv tarkibidagi o'zgarishlar xodimlarning ishini baholash mezonlarini o'zgartiradi, xodimlarning martaba zinapoyasini rejalashtirish va moliyani taqsimlash siyosati o'zgaradi. Bularning barchasi jamoaning psixologik kayfiyatida aks etadi va kompaniya ichidagi munosabatlarni ham, norasmiy aloqalarni ham o'zgartirishi mumkin. Ilgari biznesda ulushga ega bo'lgan kompaniya egasi qo'shilish xodimiga aylangan vaziyat xodimlarning muhim qismining ish kayfiyatiga salbiy ta'sir qiladi va hatto muhim xodimlarni yo'qotishiga olib kelishi mumkin. Vaziyatni faqat sobiq egasining yangi lavozimidan to'liq qoniqish va maxsus ishlab chiqilgan rejaga muvofiq butun jamoaning jamoaviy ishi bilan saqlab qolish mumkin.

Ko'pgina kompaniyalarning qo'shilish va qo'shilish tajribasini tahlil qilish shuni ko'rsatadiki, ko'pincha kompaniyani sotib olish emas, balki uni sotish foydalidir.

Maqsadli kompaniyalarning aktsiyadorlari tomonidan xaridor firma egalarining foydasiga nisbatan eng katta foyda olishlari quyidagicha izohlanadi: ikkita sabab:

• Qabul qiluvchi kompaniya ko'pincha maqsadli kompaniyadan ancha katta. Bunday vaziyatda, sinergiyaning moliyaviy natijasini bo'lishda, har bir kompaniyaning egalari daromadning pul ko'rinishida teng ulushlariga ega bo'ladilar, lekin foizlarda yangi kompaniya aktsiyadorlarining ulushlari ancha kam bo'ladi;
• tashkilotni sotib olish va sotish jarayonini auktsionga aylantirish, har bir yangi xaridor bilan sotib olinayotgan kompaniyalar aktsiyadorlariga takliflarning yaxshilanishiga olib keladi. Shunday qilib, maqsadli kompaniyaning egalari yaqinlashib kelayotgan qo'shilishdan olingan foydaning katta qismini "tortib olishadi". Savdoga qo'yilgan kompaniya qiymatining oshishi ham bosqinchilikka qarshi usullarning natijasi bo'lishi mumkin.

Zamonaviy iqtisodiyot ba'zan yirik kompaniyalarning (masalan, gildiyalar) birlashishini sub-optimallashtirish sifatida ko'radi.

Kompaniyani qayta qurish sohasidagi ushbu ta'rifning ma'nosi quyidagicha. Korxona ichidagi aloqalarni mustahkamlashga qaratilgan strategiya oldi-sotdi operatsiyalari "o'z" doiralarida amalga oshirilishiga olib keladi. Ammo bu "o'z" tashkilotlariga o'zlari uchun eng maqbul xarajatlarni belgilashga to'sqinlik qilmaydi.

Bunday qo'shilishlarning ta'siri yoki yangi tashkil etilgan korxona mahsuloti uchun asossiz yuqori narx bo'ladi yoki xarajatlarning standart muhokamasi o'zaro da'volarning uzoq tushuntirishlariga aylanadi. Natijada, yirik gildiyalar ichidagi murakkab munosabatlar tizimning qarama-qarshi tomonlaridagi kompaniyalarni qoniqtiradigan narxlarni belgilashni qiyinlashtiradi va ba'zan imkonsiz qiladi.

• Hatto raqobatchi kompaniyalarning biznes ittifoqlariga qo'shilish sabablari

Amaliyotchi aytadi

Vitaliy Vavilov, Loyiha menejeri, Strategiya hamkorlari, Moskva

Mamlakatdagi moliyaviy beqarorlik davrida qiymat yaratishning deyarli yagona yo‘li qo‘shilish, qo‘shib olish yoki ittifoq qilishdir. Bu chora-tadbirlar, birinchidan, aktivlarning qiymatini pasaytiradi, ikkinchidan, inqiroz davrida tezlashtirish uchun kuchlarni birlashtiradi.

Bunga yaqqol misol sifatida Amerikaning LHC Group tibbiy kompaniyasini keltirish mumkin, u inqirozning atigi olti oyida birlashish tufayli o‘z qiymatini ikki baravar oshirdi. Ishning autsorsing sxemasi LHC Group tarkibini 6 oy ichida 8 ta qo'shma korxonaga ko'paytirish, tibbiyot muassasalarini hamkor sifatida jalb qilish imkonini berdi. Kafolatlangan mijozlar oqimi talabning potentsial pasayishini minimallashtirdi va natijada olingan moliyaviy daromad xizmatlar ko'lamini sezilarli darajada kengaytiradigan ikkita kompaniyani sotib olishga imkon berdi. Shunday qilib, umumiy inqiroz davrida LHC guruhi nafaqat o'z pozitsiyalarini saqlab qolishga, balki progressiv rivojlanishga sarmoya kiritish yo'lini ham topdi.

O'zingiz uchun har xil turdagi assotsiatsiyalar yo'lini tanlayotganda, eng muhimi, har doim har bir keyingi qadamning yakuniy maqsadini ko'rishdir, bu oxir-oqibat integratsiyaning har bir ishtirokchisi uchun qo'shimcha imtiyozlarga ega bo'lishi kerak.

Mening shaxsiy kuzatuvim shuni ko'rsatadiki, vertikal qo'shilish eng muvaffaqiyatli hisoblanadi. Bu erda asosiy vazifa raqobatbardoshligi yuqori bo'lgan (masalan, taniqli tovar belgisini sotadigan yoki boshqa jozibador taklifga ega) yoki jadal rivojlanayotgan sanoatda ishlaydigan kompaniyani tanlash bo'ladi. Hana Electronics (Osiyo elektronika ishlab chiqaruvchisi) va Alaska Milk (Filippinlik sut mahsulotlari ishlab chiqaruvchi) kompaniyalarining muvaffaqiyat hikoyalari ana shunday strategiyaning ajoyib namunasidir.