Desde hace más de cuatro años. Por qué Occidente está tan sorprendido por el "asesinato" escenificado de Babchenko es absolutamente incomprensible. Después de todo, esto ha estado sucediendo durante más de cuatro años. El régimen y la nutrición del niño.

Durante más de cuatro décadas, la película "Sol blanco del desierto" se ha mantenido firme entre los éxitos nacionales. Esta es una de las películas más famosas de la historia del cine soviético, que narra las aventuras del soldado del Ejército Rojo Fyodor Sukhov, quien salva su harén del bandido Abdullah durante la Guerra Civil. La película se rodó en 1969 en el Experimental Creative Film Studio (ETK), creado sobre la base de producción de los estudios Mosfilm y Lenfilm, que fue dirigida por el director de cine Grigory Chukhrai.

Al principio, se suponía que la película, basada en el guión de Valentin Yezhov y el entonces guionista novato Rustam Ibragimbekov, sería dirigida por Andrei Mikhalkov-Konchalovsky, quien, al ver en el guión nada más que una intriga de aventuras, se negó a ponerlo en escena.

Después de que directores como Vytautas Zhalakyavichus, Yury Chulyukin, Andrey Tarkovsky rechazaron la oferta de hacer la película, la oferta se le hizo a Vladimir Motyl, conocido en ese momento por la película Zhenya, Zhenechka y Katyusha.

Motyl también se negó inicialmente, pero Grigory Chukhrai y Valentin Yezhov lograron persuadirlo, prometiéndole total libertad de acción en el set.

El 14 de diciembre de 1969, se llevó a cabo un estreno limitado de la película en el Leningrad Cinema House para los creadores y la dirección. El estreno en la pantalla ancha en Moscú tuvo lugar el 30 de marzo de 1970. El público aceptó de inmediato y se enamoró de la película de Vladimir Motyl.

El estudio se inundó de cartas exigiendo una continuación, la película se proyectó en todos los rincones del país, se vendió de inmediato a cien países, luego los contratos se renovaban cada dos o tres años. La película se ha convertido en folklore cinematográfico. Muchas declaraciones de los héroes de la cinta migraron al habla coloquial, se convirtieron en proverbios y dichos: "¡No acepto sobornos, es una vergüenza para mi estado!", "El Este es un asunto delicado", "Gyulchatay, abre tu rostro”, “¡Me nombró su amada esposa!”, “Disparo.

Pero los verdaderos conocedores fueron los cosmonautas soviéticos y rusos, para quienes observar el "Sol Blanco del Desierto" en la noche anterior al lanzamiento se ha convertido en una tradición. Incluso hay un casete con la película a bordo de la Estación Espacial Internacional.

Pavel Vereshchagin se ha convertido en un símbolo del servicio de aduanas en Rusia. En 2007, cerca de la oficina de aduanas en Kurgan y Amvrosievka (región de Donetsk), se inauguró un monumento a él, realizado a expensas personales de los funcionarios de aduanas. Esta es la única composición escultórica en la Federación Rusa hoy dedicada a la imagen de Pavel Vereshchagin.

El papel de Vereshchagin fue el mejor y, lamentablemente, el último papel de Pavel Luspekaev, quien murió un mes después del estreno de la película.

Inmediatamente después del lanzamiento en las pantallas de la URSS, la imagen fue nominada para el Premio Estatal de la URSS, pero en la época soviética la película nunca recibió ningún premio oficial. Y solo en 1998 recibió el Premio Estatal de Rusia.

En diciembre de 1999, según los resultados de una encuesta dedicada al centenario del cine ruso, la película "Sol blanco del desierto" fue seleccionada para la acción "Último espectáculo del milenio".

El material fue elaborado sobre la base de información de fuentes abiertas.

LA HIPOTERAPIA COMO OPORTUNIDAD DE RECUPERACIÓN

El caballo es uno de los símbolos de bondad, libertad y fortaleza. Imagine esta imagen: un campo por el que corre un semental, cortando espacios abiertos. La vista sola es impresionante. Y ser parte de este proceso es un verdadero placer.

Los adultos chillan de alegría cuando se sientan por primera vez en un caballo. Y qué decir de los niños, y más aún de los niños y niñas "especiales". ¿Qué ráfaga de emociones experimenta un niño con discapacidades del desarrollo cuando está en la silla de montar? ¡Él no sabe caminar, pero él mismo se sienta en un caballo y está irracionalmente feliz por esto!

Se ha demostrado que el contacto con los caballos tiene un efecto positivo en la salud humana.La hipoterapia es uno de los métodos más efectivos para tratar animales a través de los caballos. Está dirigido a combatir muchas enfermedades.

Esta dirección se ha desarrollado con éxito en la región de Oriol durante más de cuatro años. Sobre la base del Orlovsky Horse Yard "Vyazki", se creó el Centro Ecuestre de Rehabilitación Infantil "Boni Club" y está funcionando con éxito. A la sección de hipoterapia asisten niños, niñas e incluso adultos con enfermedades como parálisis cerebral, diversos trastornos del sistema musculoesquelético, así como autismo.

Algunos llaman equitación terapéutica a la hipoterapia. De hecho, el efecto principal se logra precisamente a través de ejercicios realizados en un caballo. Sin embargo, no se puede decir que estos dos conceptos sean absolutamente idénticos. Después de todo, una condición importante para la curación no es solo montar, sino también comunicarse con un caballo, cuidarlo, dijo la entrenadora Alla Kameneva. - Nuestros alumnos visitan la sección 2 - 3 veces por semana. Utilizamos un enfoque integrado: una persona se calienta y desarrolla músculos mientras monta a caballo, obtiene un gran impulso de energía y un gran placer al comunicarse con este animal.

ORO Y PLATA EN TODAS LAS COMPETICIONES RUSAS

Los resultados de tales clases no solo tienen un efecto terapéutico. Los chicos de Oryol, bajo la guía de sus mentores, fueron más allá y se convirtieron en verdaderos atletas. La equitación paraolímpica es la disciplina más nueva de la Federación Ecuestre Internacional. La doma paralímpica es actualmente el único evento paraecuestre incluido en el programa paralímpico.

Quién sabe, probablemente muy pronto entre los participantes, y posiblemente los ganadores, estarán los alumnos del "Boni Club". En cualquier caso, tanto los propios atletas como sus entrenadores tienen esas esperanzas.

Habiendo notado buenos resultados con la hipoterapia, decidimos que nuestros muchachos pueden ir más allá y participar en deportes ecuestres. Nuestras esperanzas estaban justificadas. Por primera vez en la historia de la región, dos de nuestros alumnos se convirtieron en participantes en la Copa Ecuestre Tradicional Abierta de Moscú que lleva el nombre de P. Gurvich, - dijo la entrenadora Maria Semenikhina.

Más de 30 atletas de las regiones de Rusia participaron en la competencia. A pesar de la seria competencia y del hecho de que los participantes de Oriol tuvieron que alquilar caballos (el costo del transporte es demasiado alto), nuestros compatriotas se desempeñaron de manera brillante.

Valeria Ritarovskaya, de nueve años, ganó una medalla de oro en su competencia de debut.

No lo creí hasta el final cuando escuché mi nombre. Los oponentes eran muy fuertes y en edad todos son mayores que yo. Estoy agradecido con mi entrenador, esta es nuestra victoria común, Valeria compartió sus impresiones.

La niña ahora no puede imaginar su vida sin caballos. Ha estado estudiando en el Oryol "Boni Club", ubicado en el pueblo de Vyazki, durante tres años.

Todo comenzó con la hipoterapia, que se convirtió en una verdadera salvación para nosotros. En poco tiempo, mi hija se deshizo del síndrome de hiperactividad, se volvió más diligente y atenta. Y los caballos hacían su carácter suave y dócil. Nadie esperaba que la terapia también se convirtiera en un deporte en el que nuestra niña, espero, logrará un éxito aún mayor, - dijo la madre de la atleta Ella Koktysh.

Otro atleta de Oryol mostró un excelente resultado. Ekaterina Eliseeva, de 28 años, recibió una medalla de plata en las competencias en Moscú.

BECA PRESIDENCIAL

Muy pronto, los atletas con discapacidad de Oriol tendrán la oportunidad de actuar en su sitio. Por primera vez, el patio de caballos de Vyazki albergará competencias ecuestres paralímpicas utilizando una subvención del Presidente de la Federación Rusa para el desarrollo de la sociedad civil proporcionada por el Fondo de Subvenciones Presidenciales.

Los días 30 y 31 de agosto realizaremos concursos para niños con discapacidad. En ellos podrán participar atletas no solo de la región de Oriol, sino también de regiones vecinas. Los premios esperan a los ganadores. Y, por supuesto, serán unas verdaderas vacaciones ecuestres con demostraciones y concursos temáticos. Entonces estamos esperando que todos nos visiten, - dijo Maria Semenikhina.

La fecha de la competición no fue elegida por casualidad. El 31 de agosto es el día de la memoria de Flor y Laurus, quienes durante mucho tiempo han sido venerados en Rusia como los patrones de los animales domésticos, especialmente los caballos. En este día se celebraba tradicionalmente la fiesta ecuestre, los caballos no se utilizaban para el trabajo, se bañaban y alimentaban "en su totalidad". Ven el 30 y 31 de agosto al patio de caballos Vyazki, definitivamente te gustará.

Dirección del club: región de Oriol, distrito de Oriol, pueblo de Vyazki.

Horario de trabajo: de 10.00 a 20.00, día libre - lunes. Tel.: 8-910-267-87-08, 8-920-810-89-35.

ES INTERESANTE

Se sabe que durante las guerras fueron tratados con caballos. Habiendo resultado heridos en la batalla, aceleraron la rehabilitación montando a caballo y, debo decir, lograron el éxito.

Gracias al Fondo de Becas Presidenciales, muy pronto se realizarán concursos para niños con discapacidad.

La hipoterapia es extremadamente útil para personas groseras, irascibles y agresivas, así como para personas quisquillosas y demasiado móviles. Las sesiones periódicas de hipoterapia los tranquilizan. Además, la equitación terapéutica está recomendada para enfermedades de etiología neurológica, en particular síndrome de Down, autismo, miopatía de Duchenne, poliomielitis, trastornos sensoriales, neurosis asténica, etc.

Las personas con autismo que están demasiado ensimismadas y retraídas, se comunican con caballos amables y confiados, se liberan a nivel emocional y comienzan a sentir el deseo de comunicarse con los demás. Esto reduce el letargo, la ansiedad, alivia las fobias, ayuda a adaptarse a la realidad.

Es poco probable que alguna vez sepamos la respuesta completa a la pregunta planteada en el título. Pero lejos de ser una contribución de un centavo en respuesta, se deduce del texto a continuación.

originales tomados de iov75 La curiosa composición religiosa de los altos oficiales del ejército de Assad

Por qué el ejército de Assad no se retira (The National Interest, EE. UU.)

La revista estadounidense The National Interest, que presta gran atención a la situación en Siria, publicó el material “Por qué el ejército de Assad no ha desertado”. La Agencia Federal de Noticias ofrece a los lectores una traducción de este material.

Hace cuatro años, Recep Tayyip Erdogan, entonces Primer Ministro de Turquía, dijo que "en unas pocas semanas" "orar en la Gran Mezquita de Damasco", ya que el ejército del líder sirio Bashar al-Assad debería, en su opinión, "está a punto de caer". Siguiendo a Erdogan, el ministro de Defensa israelí, Ehud Barak, expresó un punto de vista similar. Cuando estos dos políticos construyeron sus suposiciones sobre este asunto en 2012, ni el ejército iraní ni la fuerza aérea rusa estaban todavía del lado sirio.

Con el fracaso de otra ronda más de conversaciones de paz, con el mundo entero paralizado en previsión del próximo giro de los acontecimientos en Siria, ha llegado el momento de abordar las advertencias de Henry Kissinger y Zbigniew Brzezinski. Kissinger y Brzezinski, los políticos estadounidenses más experimentados e influyentes en Oriente Medio desde la Segunda Guerra Mundial, se opusieron a la sabiduría convencional y afirmaron que el presidente sirio Bashar al-Assad contaba con el apoyo de más personas y fuerzas que todos los grupos nacionales de oposición combinados.

No es ningún secreto que Arabia Saudita, Qatar y Estados Unidos intentaron sobornar a algunos funcionarios del círculo de políticos cercanos a Assad para socavar sus fuerzas. Sin embargo, los cuadros militares profesionales del ejército sirio permanecieron absolutamente leales a su líder.

En su mayor parte, el ejército sirio está formado por reclutas y solo unos ochenta mil soldados profesionales. Al comienzo del conflicto, se prestó mucha atención a la deserción de miles de soldados, pero estos eran los pocos reclutas que nunca estuvieron particularmente ansiosos por servir en el ejército, e incluso en tiempos de paz, lo más probable es que hubieran tratado de encontrar una manera de eludir este deber. El cuadro profesional, por su parte, sigue siendo muy fuerte y multiconfesional. Cuando los representantes de la oposición siria hablan del futuro multiconfesional de Siria, no se dan cuenta de que mientras discuten en Ginebra, Washington o Viena, sus representantes en Siria colaboran con los grupos terroristas más fanáticos y radicales de todo Oriente Medio. Este.

El ejército sirio ha estado manteniendo sus posiciones durante más de cinco años. Su número puede haber disminuido un poco, lo que, en principio, es inevitable en las condiciones de cualquier conflicto militar. Tras un examen más detenido, se hace evidente el hecho no del todo obvio de que la columna vertebral del ejército sirio está formada por sunitas. El actual ministro de Defensa sirio, Fahed Jassim al-Fredj, es uno de los oficiales militares más condecorados en la historia del ejército sirio y proviene de la región central sunita de Hama. Dos de los líderes más importantes de los servicios de inteligencia sirios, Ali Mamluk y Mohammed dib Zaitoun, también han demostrado su lealtad al gobierno de Assad en más de una ocasión, y ambos son sunitas que provienen de familias muy influyentes. El ahora fallecido miembro del servicio de inteligencia, Rustum Ghazali, que dirigió brevemente el Líbano, también era sunita; el jefe del departamento de inteligencia de la administración política, Mahmoud al-Khattib, también proviene de una de las familias suníes más antiguas de Damasco, lo que se puede decir de muchos otros militares.

La historia del ejército sirio formado por Hafez al-Assad es muy instructiva. Como presidente, Assad padre nombró a miembros de alto rango de la Fuerza Aérea Siria para los puestos del alto mando del ejército. Naji Jameel (suní) se desempeñó como Comandante de la Fuerza Aérea de 1970 a 1978 y fue ascendido y transferido al Comité de Estado Mayor para supervisar la seguridad de la frontera con Irak. Entre los afortunados beneficiarios de este tipo de promoción se encuentran Mohammed al-Khouli, quien hasta 1993 ocupó puestos envidiables en el sector logístico entre Damasco y Líbano, así como Rustum Ghazali, Ghazem al-Khadra y Dib Zaitoun, todos ellos sunitas. Desde 1973, los batallones de tanques estratégicamente importantes de la Brigada Armada 17, ubicados cerca de Damasco en la ciudad de al-Kishwa, estaban compuestos por alauitas comunes, comandados por oficiales sunitas tan prominentes como Hassan Turkmani y Hikmat Shehabi.

Desde la década de 1970 hasta la de 1990, el ejército sirio cumplió las órdenes de estabilizar la situación en el Líbano. Durante este período, el ejército sirio, apoyando a sus títeres libaneses, trató de vencer al ejército israelí ya la armada estadounidense. En Irak, después del derrocamiento de Saddam Hussein, los estadounidenses no podían entender a cuál de los rebeldes chiítas y sunitas apoyaba la inteligencia militar siria, en gran parte debido a las habilidades profesionales de su personal.

El ejército sirio es al mismo tiempo el único ejército de todo Oriente Medio que cuenta en sus filas con un gran número de generales que profesan el cristianismo. El más famoso de ellos es Daoud Raja, el jefe de gabinete de origen griego, profesa la ortodoxia griega. Los dos líderes cristianos libaneses más influyentes en este momento, Michel Aoun y Suleiman Frangieh, candidatos a la presidencia libanesa, también son aliados del ejército sirio y del gobierno de Bashar al-Assad. Y la ciudad siria de Deir ez-Zor, que mantuvo con éxito el bloqueo durante dos años, es una ciudad completamente sunita.

Con base en lo anterior, podemos concluir que el hecho es que la oposición siria moderada existe solo en Occidente. De hecho, no tiene apoyo armado real. Bashar al-Assad aún ocupa la presidencia de Siria, no solo por el apoyo a su régimen por parte de las fuerzas rusas e iraníes, sino también porque su ejército, multiconfesional y resistente, representa una Siria en la que la religión no es un factor determinante. en promoción El ejército sirio es también uno de los mayores obstáculos para la propagación del terrorismo. Por eso, tres de los generales británicos de más alto rango en los últimos cinco años han pedido abiertamente a la comunidad mundial que reconozca al ejército sirio como la única fuerza capaz de reprimir a ISIS y al-Qaeda (ambas organizaciones son reconocidas como terroristas por el Supremo). Corte de la Federación Rusa, sus actividades en Rusia están prohibidas).

Rusia durante más de cuatro años

se está trabajando para crear

condiciones para la implementacion

titulización de valores financieros

activos. Que es

la necesidad de hacer cambios en

¿legislación? ¿Por qué tales cambios?

Tuktarov Yu.E. encontrar resistencia?

Socio Legal Capital Partners

Vivimos en una era en la que el principal activo

TITULIZACIÓN: los participantes de la facturación civil se convierten en

reclamos monetarios contractuales. Uno de ENTRE DOGMA Y los mayores especialistas en este campo de la financiación, S. Bazinas, escribe que el creciente segmento REALIDAD del dinero mundial está actualmente "cerrado" en derechos monetarios (vivienda emitida, consumo, automóvil y otros préstamos;

[El artículo original fue publicado en la publicación corporativa, municipal, estatal “Corporate Lawyer”, No. 7 para préstamos afianzados; deuda de 2006] bienes entregados, servicios prestados y obras realizadas; próximos pagos por el uso de invenciones, obras, marcas registradas: todo esto es dinero futuro que ahora existe en forma de reclamos. - Aprox. ed.). La titulización le permite convertir dinero futuro (reclamaciones) en dinero real en el presente. La decisión de simplificar la cesión de los derechos de crédito se tomó teniendo en cuenta el hecho de que el crecimiento económico ahora solo es posible si este activo se libera de restricciones innecesarias, de lo contrario, las enormes cantidades de dinero "cerradas" en los derechos de crédito se convierten en "capital muerto". " que no se puede utilizar de ninguna manera. en economía 2.

En muchos ordenamientos jurídicos, la cesión tanto de derechos monetarios futuros como de un conjunto de derechos no individualizados es nula y sin efecto. Esto se basa en el principio de especialidad reconocido en la doctrina del derecho civil, según el cual no se puede disponer de lo que no se puede individualizar: sólo se puede disponer de un automóvil específico, y no de un automóvil en general. Este principio, desarrollado por primera vez en el campo del derecho de propiedad y el derecho de propiedad, se extendió posteriormente a los derechos de reclamación. Su funcionamiento en la práctica tiene dos implicaciones importantes. En primer lugar, dado que el derecho no pasa en el momento en que se celebra el acuerdo de cesión, entonces existe la necesidad de otro acuerdo especial dirigido directamente a la transferencia del derecho (el llamado acto de cesión). En segundo lugar, dado que el contrato de cesión sólo da lugar a la obligación del cedente después de que surjan las demandas de cesión, la posición del adquirente desde el momento en que se celebra dicho contrato hasta que se realiza el acto correspondiente sigue siendo incierta (si el vendedor rechaza el cesión, entonces el comprador tiene derecho a exigirle únicamente la recuperación de daños y perjuicios).

Ver: Schwarcz S.L. Hacia un Sistema de Perfección Centralizado para el Financiamiento Transfronterizo de Cuentas por Cobrar // 20 U. Pa. J. Int., 1999. P.

Ver: Bazinas S.V. Un Régimen Legal Internacional para el Financiamiento de Cuentas por Cobrar: UNCITRAL "s Contribution // 8 Duke J. Comp. & Int" l L. 315 (primavera de 1998).

Véase, por ejemplo: Zom R. Instituciones: un libro de texto sobre la historia y los sistemas del derecho civil romano. SPb., 1910. S. 46;

Enneczerus L. El curso de derecho civil alemán. T. 1. Polutom 2. M., 1950. S. 128; Venkshtern M. Fundamentos del derecho de propiedad // Problemas del derecho civil y empresarial en Alemania. M., 2001. S. 172.

Estas limitaciones son consideradas en la literatura extranjera como factores que incrementan significativamente el coste de obtención de financiación.

B. Markell escribe que los costos asociados con la individualización del requisito desde el momento en que surge pueden conducir a un aumento significativo en el costo total de obtener un préstamo. En este caso, aumenta la cantidad de trabajo administrativo necesario para garantizar la validez de la transferencia. Esto puede ser perjudicial para el crédito, ya que las partes de la transacción tendrían que celebrar un nuevo acuerdo cada vez que surja un reclamo (cobro de reclamos)4. En general, tales inconvenientes siempre afectan negativamente el atractivo de los derechos monetarios contractuales para su uso como garantía para el cumplimiento de las obligaciones crediticias.

Los actos internacionales de los últimos años, como la Convención de las Naciones Unidas sobre la Cesión de Créditos en el Comercio Internacional de 2001 (cláusula 1 del Artículo 8, en adelante, la Convención de las Naciones Unidas), los Principios UNIDROIT sobre Contratos Comerciales Internacionales de 2003 (Artículos 9.1. 5 y 9.1 .6, en lo sucesivo denominados Principios UNIDROIT), los Principios del Derecho contractual europeo de 2004 (art. 11:102, en lo sucesivo denominados Principios europeos), proporcionan un mecanismo para resolver el problema de la cesión de contratos futuros y reclamaciones no individualizadas. Establecen la posibilidad de cesión de tales créditos, si al momento de su ocurrencia pueden ser definidos (individualizados) como créditos respecto de los cuales se realizó la cesión. Es de destacar que en los comentarios oficiales sobre estos actos, en primer lugar, se escuchan argumentos de carácter económico. Así, la nota explicativa de la Convención de la ONU aclara que el enfoque de la Convención se puede entender mejor en términos de los objetivos que persigue, a saber, garantizar que los derechos monetarios se utilicen para obtener financiación que enriquezca a toda la economía en su conjunto. La posibilidad de utilizar créditos monetarios, por ejemplo, como garantía para el pago de préstamos, aumenta las posibilidades de que cada organización reciba un préstamo en condiciones más favorables, en otras palabras, aumenta la disponibilidad de crédito. En tal situación, el cedente podrá aumentar el volumen de su negocio. Al mismo tiempo, esto conduce a mejores condiciones para los compradores/deudores, quienes luego tendrán la oportunidad de comprar más bienes o servicios, lo que probablemente tenga un efecto beneficioso en todo el comercio internacional.

Argumentos similares se encuentran en los Principios Europeos: “La importancia comercial del uso de derechos monetarios para obtener fondos, y la imposibilidad práctica de cumplir con el requisito de que el derecho a reclamar sea determinado individualmente o determinable en el momento de la cesión, ha llevado a la aceptación generalizada de las cesiones de créditos futuros sin necesidad de que el cedente realice alguno o un nuevo acto de cesión después de surgido el crédito.

La supresión de las restricciones a la cesión de créditos futuros y no individualizados no quedó sin una interpretación dogmática justificada. Por ejemplo, los Principios Europeos establecen que, aunque los derechos no pueden pasar al cesionario hasta que hayan surgido, pero una vez creados, la cesión surtirá efecto desde el momento en que se celebre el contrato de cesión. Fuerza inversa, consagrada en el apartado 2 del art. 11:401, se refiere principalmente a disputas sobre prioridades, pero también puede tener una importancia independiente para determinar si una cesión es pagada o no, ya que el valor dado después de la cesión y antes de que surja la demanda constituye un nuevo valor que no es igual al anterior6.

En la ley rusa, surgieron muchos problemas con la cesión de créditos. Para crear las condiciones para una titulización efectiva, es extremadamente importante reducir los costos que surgen en su implementación. El ejemplo de la cesión de créditos muestra que para lograr este objetivo, Markell B.A. Convención de la CNUDMI sobre créditos: el primer paso, pero no el último // 12 Duke Journal of Comparative & International Law, 2002, pág. 402.

Principios del Derecho Contractual Europeo. Oxford, 2003. Pág. 123.

Artículo 9.1.

5 de los Principios UNIDROIT se acompaña de los siguientes comentarios: "Este artículo establece que entre el cedente y el cesionario la cesión de un crédito futuro tiene efecto retroactivo" para aplicar técnicas jurídicas especiales, en particular para utilizar una ficción jurídica como la retrospectiva efecto de la cesión.

Reorganización y liquidación de una entidad creada para la titulización Según la creencia popular, una sociedad anónima se crea principalmente con el fin de generar utilidades para sus participantes, por lo que el derecho corporativo garantiza su prioridad7. Muchos investigadores justifican esta afirmación con la tesis de que los participantes son los verdaderos "dueños" de la corporación. Por ejemplo, A. Berl y G. Means llaman a los accionistas "propietarios" y llaman la atención sobre el hecho de que el gobierno corporativo debe centrarse en los problemas derivados de la separación de la propiedad y el control8.

La confirmación de la prioridad de los intereses de los participantes de la sociedad en la legislación rusa puede verse en la garantía de su derecho a reorganizar o liquidar la sociedad. Por ejemplo, el Código Civil de la Federación Rusa establece que la reorganización de una entidad legal (fusión, adhesión, división, separación, transformación) puede llevarse a cabo por decisión de sus fundadores (participantes) o un órgano de una entidad legal autorizado para hacerlo por documentos constitutivos (inciso 1 del artículo 57). En el apartado 2 del art.

61 del Código Civil de la Federación Rusa contiene una disposición similar, pero con respecto a la liquidación: "Una entidad legal puede ser liquidada por decisión de sus fundadores (participantes) o por un cuerpo de una entidad legal autorizada para hacerlo por documentos constitutivos". A los partícipes (fundadores), así como a los propietarios, como regla general, se les asigna completa libertad para "disponer" (mediante reorganización o liquidación) de la corporación de la que sean propietarios. G. Hansmann y R. Kraakman creen que el derecho corporativo se dedica principalmente a proteger la propiedad de los inversores - participantes (fundadores) de una entidad legal9.

Observamos una lógica completamente diferente en el caso de una organización especializada con fines de titulización: una entidad legal especial (Special Purpose Vehicle, SPV). Por regla general, los "propietarios" de tales organizaciones están limitados por la legislación de titulización en el ejercicio de su derecho a reorganizarlas o liquidarlas, lo que tiene razones económicas obvias. Es necesario proteger a los acreedores de SPV (propietarios de valores respaldados por activos, ABS) de las consecuencias adversas, incluido el riesgo de amortización anticipada de valores (ABS), que surgen en relación con la reorganización y liquidación de su emisor (SPV). La eliminación de este tipo de riesgos aumenta naturalmente el valor de ABS. La legislación en este caso actúa como una herramienta para mejorar la calidad de los valores emitidos en el curso de la titulización. Como resultado, el "propietario" de un conjunto de activos financieros (iniciador) mediante la titulización puede esperar recibir una mayor cantidad de dinero (prima) de los inversionistas del mercado de valores, incluso debido a la ausencia de riesgos inherentes a los valores de las sociedades anónimas ordinarias. Incluso si el derecho societario considera la regla sobre la posibilidad de reorganización (liquidación) como dispositiva (implementada por acuerdo de los "propietarios"), el principio de libertad de contratación seguirá permitiendo a estas personas realizar cambios en los documentos constitutivos, lo que puede conducir al engaño de las expectativas de los inversionistas con respecto a la estabilidad del SPV. Así, es la legislación la que debe fijar la restricción del derecho de los partícipes (fundadores) a la reorganización y liquidación.

Desde el punto de vista de la legislación societaria vigente y su lógica, en este caso, la mejora en la calidad de los valores se da por una vulneración del principio de prelación Ver: Hansmann H., Kraakman R. ¿Qué es el Derecho Corporativo? La Anatomía del Derecho Corporativo: Un Enfoque Comparativo y Funcional. 2004. Pág. 2. Para una reseña de este libro, véase: Corporate Lawyer. 2006. N 2. S. 59.

Berle A.A., Significa G. La Corporación Moderna y la Propiedad Privada. 1932.

Hansmann H., Kraakman R. Ibíd Ref. 8. Pág. 14.

"propietarios" de la corporación (quienes la "generaron" y, por lo tanto, pueden reclamar que se les da el derecho de cambiarla o "matarla"). En este caso, se sacrifica la iniciativa de los "propietarios" por la seguridad de los inversores. Así, el legislador ofrece, aunque atípica, pero una forma simple y eficaz de proteger a los inversores, por lo que estos últimos se ven obligados a pagar más, lo que hace que la titulización sea aún más rentable.

La Ley Federal de 11 de noviembre de 2003 "Sobre Títulos Hipotecarios" (en adelante, la Ley de Títulos Hipotecarios) no contiene restricciones sobre la reorganización y liquidación de agentes hipotecarios, lo que reduce significativamente el atractivo de los bonos respaldados por hipotecas.

Esta Ley establece una serie de otras características de un agente hipotecario: dicha organización no puede tener personal, y los poderes de su único órgano ejecutivo deben transferirse a una organización comercial. En realidad, estas restricciones tienen como objetivo excluir, en caso de quiebra, para los acreedores competitivos la posibilidad de obtener una ventaja sobre los titulares de bonos respaldados por hipotecas, acreedores de primera prioridad, que incluyen a los ciudadanos con derechos de pago de salarios e indemnización por daños causados. (Ley Federal de 26 de octubre de 2002 "Sobre la insolvencia (quiebra)"). Esas normas no son típicas de los ordenamientos jurídicos extranjeros, ya que el derecho de prenda allí suele otorgar una ventaja a los acreedores garantizados sobre todos los demás acreedores de una entidad jurídica. Al desarrollar una ley sobre titulización, es necesario establecer una regla sobre la limitación de los derechos de los participantes para reorganizar y liquidar una entidad legal que sea un vehículo de propósito especial (SPV).

Naturaleza desechable de SPV

) consideraba la emisión de cédulas hipotecarias como una actividad sistemática de un agente hipotecario y, por tanto, no limitaba en modo alguno el número de emisiones de dichas cédulas para él. Mientras tanto, en la práctica mundial, se reconoce que la creación de un agente hipotecario para la emisión múltiple de bonos respaldados por hipotecas tiene importantes inconvenientes. Por lo tanto, los riesgos de las emisiones de bonos respaldados por hipotecas de baja calidad pueden reducir los beneficios de las emisiones de calidad; el incumplimiento de una de las emisiones de bonos puede dar lugar al incumplimiento de las obligaciones de los demás; un aumento en la carga operativa del emisor aumenta el nivel de riesgos asociados con sus actividades.

Además, cuando se crea un agente hipotecario para emitir un número ilimitado de emisiones de bonos respaldados por hipotecas, los costos de mercado aumentan significativamente, los costos de recopilar información sobre el cumplimiento anterior de las obligaciones por dicho agente, sobre el estado de las emisiones de bonos en circulación, así como sobre los bonos cuya colocación está prevista.

La Ley de Valores Hipotecarios no excluye la posibilidad de constituir un agente hipotecario para emitir una sola emisión de cédulas hipotecarias, para lo cual deberá hacerse la oportuna indicación en sus documentos constitutivos. La desventaja de esta disposición es que los accionistas del agente hipotecario pueden cambiar los documentos constitutivos a su discreción.

En la nueva versión de la Ley de Títulos Valores Hipotecarios (de fecha 29 de diciembre de 2004), el legislador dispuso que si en los documentos constitutivos se indica un agente hipotecario sobre su constitución para la emisión de una emisión de bonos con cobertura hipotecaria (varias emisiones de bonos garantizados por una cobertura hipotecaria), tal disposición no se puede cambiar; después del cumplimiento de las obligaciones en virtud de los bonos respaldados por hipotecas, dicho agente hipotecario está sujeto a liquidación (párrafo 6, inciso 1, artículo 8 de la Ley de Valores Hipotecarios).

Valores emitidos en titulizaciónDivulgación

Los valores liquidados con fondos de un grupo segregado de derechos contractuales en efectivo (ABS) difieren notablemente de los valores convencionales. Los pagos de ABS dependen principalmente del flujo de efectivo, que se genera a partir de un conjunto de reclamaciones calificadas, así como garantías u otros medios para garantizar el desempeño, denominados garantías de crédito. Para este tipo de valores, no es necesario caracterizar la actividad empresarial, ya que el emisor no la realiza en este caso. En el caso de ABS, la información más importante para los inversores es: una descripción de la estructura de la operación de titulización y la calidad del conjunto de derechos monetarios contractuales (estadísticas sobre deudores, obligaciones monetarias), así como información sobre la experiencia y papel de los diversos participantes en la titulización, incluidos el iniciador, el agente de servicios, el depositario, la sociedad gestora y las personas que proporcionan la garantía. Las reglas de divulgación en esta área deben diseñarse para garantizar que los inversores reciban la información útil que necesitan en estas áreas. Por lo tanto, las reglas de divulgación actuales relacionadas con los valores corporativos, por regla general, no contemplan la divulgación de la información que los inversores necesitan para los valores emitidos en el curso de la titulización.

tramos de valores

Los valores, cuyo rendimiento depende del flujo de caja de un conjunto separado de derechos contractuales, tienen otra característica importante: normalmente se dividen en clases para gestionar los riesgos inherentes al conjunto de derechos contractuales en efectivo (reembolso anticipado, retraso o incumplimiento por parte del deudor en absoluto). Dichos riesgos se eliminan de una clase de valores y se transfieren a otras. A menudo, para esto se utilizan diferentes términos y (o) la secuencia de cumplimiento de las obligaciones bajo los valores. Al mismo tiempo, las clases de valores se dividen en de alta calidad (preferentes) y de menor calidad (absorbentes).

La cuestión aparentemente simple de la gestión de riesgos a través de la subordinación de las clases de valores plantea problemas complejos en los que los abogados de muchos países se están devanando los sesos. Por ejemplo, el profesor H. Verhagen señala que solo el uso de un fideicomiso en la ley inglesa hizo posible "crear una gran cantidad de diferentes tramos de valores"10. El profesor estadounidense D. Langbein también escribe sobre esto: "Las personas que planean un acuerdo de titulización de propiedad eluden las restricciones sobre las clases tradicionales de acciones corporativas al usar la capacidad de construir libremente los derechos de los beneficiarios bajo el fideicomiso. Manipulan el fideicomiso para crear un área vertiginosa". de los llamados tramos, cada uno de los cuales incorpora su propia clase de derechos fiduciarios".

En la Ley Rusa sobre Valores Hipotecarios (modificada el 11 de noviembre de 2003), se intentó asegurar la posibilidad de estructurar bonos respaldados por hipotecas. En el apartado 2 del art. 11 disponiéndose que la cobertura hipotecaria podía ser pignorada para garantizar el cumplimiento de obligaciones bajo bonos de dos o más emisiones. Sin embargo, la posibilidad de estructurar dichos bonos no estaba prevista en su totalidad por esta norma. El caso es que según el art. 816 del Código Civil de la Federación Rusa, un bono certifica el derecho a recibir su valor nominal u otra propiedad equivalente dentro del período especificado en el bono. Teniendo en cuenta esta norma, en el marco de la legislación interna, se podrían realizar varias emisiones de bonos con una cobertura hipotecaria y sucesivas Verhagen H.L.E. Fideicomisos en el derecho civil: hacer uso de la experiencia de jurisdicciones "mixtas" // Revista europea de derecho privado.

2000 vol. 8. Núm. 3. Pág. 481.

Langbein J. H. La base contractualista de la ley de fideicomisos // Yale Law Journal. 1995 vol. 105. N 3. Pág. 105.

fecha de vencimiento (de un número a otro). Sin embargo, esta situación no crea ningún obstáculo para la ejecución de bonos con vencimiento posterior, en detrimento de los bonos con vencimiento anterior, y por tanto no asegura la calificación de las emisiones.

Otra cosa es el establecimiento del orden de ejecución para las emisiones de obligaciones con garantía hipotecaria. En este caso, existe una ventaja real de una emisión sobre otra, ya que hasta que los bonos de una emisión no estén totalmente redimidos, es imposible comenzar a cumplir con las obligaciones de otra. La Ley de Valores Respaldados por Hipotecas (modificada el 29 de diciembre de 2004) disponía que "en caso de emisión de bonos con cobertura hipotecaria de dos o más emisiones, su emisor tiene derecho a establecer la secuencia de cumplimiento de las obligaciones bajo bonos con cobertura hipotecaria" (párrafo 2 de la parte 2 versículo 11).

A diferencia de las cédulas hipotecarias, el tema de la estructuración de los certificados de participación hipotecaria está completamente soslayado por la legislación vigente. La asignación de clases de certificados de participación también tiene como objetivo proporcionar ventajas en una clase a expensas de otras.

¿Es legítimo prever tal jerarquía en el marco de la propiedad común? La práctica mundial reconoce universalmente la posibilidad de emitir certificados de participación en relación con un conjunto de activos financieros (en nuestro caso, "cobertura hipotecaria"), en un solo conjunto del que se distinguen varias clases, algunas de las cuales son diferentes. Tales condiciones, en particular, incluyen: el plazo para realizar los pagos de esta clase de certificados de participación y la secuencia de cumplimiento de las obligaciones para las clases de este conjunto de certificados de participación.

Ejemplo 1. Se pueden emitir dos clases de certificados bajo una cobertura hipotecaria: la primera se canjea dentro de los primeros cinco años y la segunda, dentro de los próximos cinco años.

Debido al riesgo de reembolso anticipado, es probable que los ingresos de segunda clase en forma de intereses sobre préstamos hipotecarios sean bajos, mientras que los de primera clase reciban un máximo.

Ejemplo 2. También dos clases, pero entre ellas se establece el orden de distribución de fondos.

Todos los titulares de certificados son propietarios de la cobertura, pero los pagos de los certificados de segunda clase se realizan solo después del pago de los fondos de la primera. En este caso, la segunda clase es el riesgo de impago de los préstamos hipotecarios.

Los tenedores de certificados de participación se reconocen como copropietarios de la cobertura hipotecaria y, por lo tanto, están sujetos a las disposiciones de propiedad común. Para determinar las normas aplicables del Cap. 16 del Código Civil de la Federación de Rusia "Propiedad común", se debe tener en cuenta lo siguiente.

En primer lugar, los fondos recibidos bajo la cobertura hipotecaria están incluidos en la cobertura hipotecaria y son de propiedad compartida de los titulares de los certificados de participación. En segundo lugar, la asignación de clases de certificados de participación se basa en la introducción de diversas condiciones para la distribución de fondos entre los titulares de dichos certificados.

En el proceso de distribución entre los tenedores de certificados de participación de fondos que se encuentran en cobertura hipotecaria, desde el punto de vista legal, se extingue la propiedad común de estos fondos y surge la propiedad individual para todos a quienes fueron pagados.

En términos de las disposiciones pertinentes del Código Civil de la Federación Rusa, estamos hablando de un método de terminación de la propiedad común como "separación de la propiedad que está en propiedad compartida" (Artículo 252 del Código Civil de la Federación Rusa).

Mientras tanto, en el art. 252 del Código Civil de la Federación Rusa establece el principio de libertad en relación con la toma de una decisión sobre la división de la propiedad que está en propiedad compartida: la propiedad puede dividirse entre los participantes "por acuerdo entre ellos". Y esto implica que los participantes pueden determinar independientemente el término y (o) el orden de esta división. Esta posibilidad se deriva también del apartado 2 del art. 209 del Código Civil de la Federación de Rusia, según el cual el propietario de la propiedad tiene derecho, a su propia discreción, a realizar cualquier acción con respecto a la propiedad, incluida la enajenación de su propiedad a otras personas.

Creemos que la disposición en la Ley de Valores Hipotecarios de la posibilidad de dividir los certificados de participación en clases con diferentes términos y (o) la secuencia de pago de los fondos no contradice el Código Civil de la Federación Rusa y es consistente con la disposición de Arte. 209, 252 del Código Civil de la Federación Rusa.

Los ejemplos anteriores muestran que la titulización se basa efectivamente en una lógica especial de regulación legal, que difiere notablemente de la que suele demostrar un legislador moderno. Las necesidades de las organizaciones de una forma más eficiente de refinanciar sus activos financieros, por un lado, y las necesidades del mercado financiero de nuevos instrumentos de inversión, por el otro, obligan a los legisladores de diferentes países a consolidar la institución de la titulización. La descripción que se propone en este artículo de las contradicciones que surgen al respecto entre dogma y realidad hará más consciente este proceso.