Барьерные опционы – эффективные инструменты финансовых рынков. Диапазонные валютные опционы. o Идентификацию риска - когда совершаются те или иные валютные операции, важно грамотно оценить колебания валютных курсов на протяжении всего срока действия контр

Барьерные опционы (Barrier Options) - представляют собой опционы, выплаты по которым зависят от достижения ценой базисного актива, произошедшего за время существования опциона. Соответствующий уровень цен может рассматриваться как триггер, включающий опцион или выключающий его. Именно поэтому барьерные опционы часто называют Триггерными опционами.

За исключением такого дополнительного параметра, каким является триггер, барьерные опционы – это обычные европейские опционы (plain vanilla). Барьерные опционы практически всегда дешевле европейских опционов соответствующей серии: они имеют одинаковый максимальный доход, однако вероятность его получения ниже в результате некоторых особенностей движения цен базовых активов.

Барьерные опционы наряду с азиатскими являются самыми популярными среди многочисленных экзотических дериативов и составляют от 10% всего объема валютных опционов на внебиржевом рынке. В отличие от других экзотических опционов, они чаще всего поставочные, нежели расчетные.

Следует отметить, что барьерные опционы обращались на американских рынках еще до 1975 года. Однако наибольшую популярность они завоевали в конце 80-х годов в Японии (времена так называемых «дутых активов»).

Виды барьерных опционов

1. Триггер, включающий опцион - knock-in
2. Триггер, выключающий опцион - Knock-out.

Каждый из них подразделяется еще на два подтипа в зависимости от движения направленности цены:

• «Вверх-и-в» (Up & In) – опцион вступает в действие тогда, когда цена поднимается до оговоренного уровня;
• «Вверх-и-из» (Up & Out) – опцион прекращает действие тогда, когда цена поднимается до оговоренного уровня;
• «Вниз-и-в» (Down & In) – опцион вступает в действие тогда, когда цена опускается до оговоренного уровня;
• «Вниз-и-из» (Down & Out) – опцион прекращает действие тогда, когда цена опускается до оговоренного уровня;

Все четыре варианта могут быть применимы к обоим классам барьерных опционов – Call и Put. Таким образом, возникает восемь комбинаций, которые с долей условности делятся на обратные (reverse) и нормальные (normal) триггерные опционы.

Барьерные опционы обозначаются следующим образом:

0,9020 EUR Call/USD Put RKI @ 0,9125 mkt 0,9077

Где: 0,9020 – страйковая цена; EUR Call – опцион на покупку EUR против USD; RKI – обратный опцион (Reverse Knock-In); 0,9125 – значение триггера; mkt 0,9078 – спотовый уровень цены, определяющий действительность котировки (присутствует не всегда, так как в зависимости от решения валютного игрока котировка может быть выставлена безотносительно к текущему ценовому уровню).

Использование барьерных опционов

Простые американские и европейские опционы могут использоваться с целью формирования различных опционных стратегий , что не только существенно расширяет спектр возможностей моделирования, но также позволяет значительно снизить затраты - ведь премии барьерных опционов ниже.

Пример стратегии «Спред быка» (см. рис. 1). Она строится покупкой более дорогого Call-опциона со страйком S1 и последующей продажей более дешевого опциона со страйком S2 (где S2> S1). Дата погашения и объем совпадают. Получается кривая финансового результата, имеющая следующий вид:

(Рис. 1 – Опционная стратегия «Спред быка»)

Вариации барьерных опционов:

• Money-Back Options (опционы «Возврат денег») - с уступкой, размер которых равен первоначальной премии. Чаще всего это опционы Knock-out, причем достаточно дорогие. Могут использоваться в качестве инструмента кредита, который дает покупатель опциона продавцу.
• Exploding Options («Взрывающиеся опционы») – обратные опционы Knock-out, обладающие уступкой, равной размеру внутренней стоимости.

Double Barrier Options («Двойные барьерные опционы») – это опционы с барьерами второго рынка. В данном случае значение триггера установлено как формула, где используются цены нескольких активов на одном или нескольких рынках. Другое их название – Dual-Factor Barrier Options («Двухфакторые барьерные опционы»).

Барьерные опционы – эффективные инструменты финансовых рынков

Экзотически опционы стали активно применяться на финансовых рынках, наиболее популярны из них бинарные и барьерные опционы. Они обладают рядом специфических особенностей, в том числе параметрами эластичности, которые позволяют достигать высоких показателей результативности торговых операций.

Экзотические опционы в последние десятилетия стали активно применяться на финансовых рынках. В отличие от ванильных опционов (plain vanilla option), иначе еще называемых стандартными, они обладают рядом дополнительных особенностей, прежде всего выраженных в наличии определенных оговорок, нехарактерных для традиционных видов опционов.

Виды и особенности экзотических опционов

Для ванильных опционов обязательным условием является указание в контракте вида и объема базисного актива, цены, типа, стиля. Условия заключения контрактов при использовании экзотических опционов могут включать в себя ряд самых разнообразных дополнительных параметров, и даже в корне отличаться от стандартных подходов к определяющим показателям. Например, азиатские опционы предполагают способ определения цены, но не ее конкретное значение, а барьерные опционы могут исполняться в течение заданного временного интервала, также как и отменяться в зависимости от определенного уровня цен. Могут также применяться указания о коридоре цен, делаться ограничения при достижении определенных индексов каких-то значений, также как и курса валют, при этом эти показатели не имеют отношения к базовым активам.

Наиболее популярны среди экзотических видов барьерные (barrier) и бинарные (binary) опционы, хотя достаточно часто применяются и такие виды как диапазонные, сложные, азиатские опционы или свопционы. Инвесторы же выбирают, прежде всего, опционы, которые обладают высоким уровнем ликвидности и массово доступны для торговли.

Barrier options и binary options стали особенно привлекательными для инвесторов благодаря особенностям показателей эластичности. В то же время каждый из них обладает особой спецификой и отличается ярко выраженной индивидуальностью в механизме ценообразования. Однако также встречаются различные экзотические опционы, которые очень схожи по основополагающим параметрам, и отличаться только некоторыми незначительными особенностями. Ввиду этого, специалисты считают, что классификация экзотически опционов является относительной, и присутствуют достаточно часто моменты недопонимания.

Barrier options

Барьерные опционы получили сове название от механизма их применения, так как цена для активации опциона должна достигнуть определенного уровня barrier или иначе еще называют trigger.

Barrier options могут быть оживающими (coming-to-existence) и отмирающими (extinguishing). Все зависит от активации или де-активации контракта с помощью барьера, то есть опцион включается (knock-in) или отключается (knock-out). Например, в ситуации, когда цена базового актива достигла или преодолела барьер, то опцион активируется и носит название Knock-in-Up. Если цена преодолела барьер в направлении сверху вниз, то опцион также будет активирован и носит название Knock-in-Down. Если цена окажется ниже заданного барьера без его пересечения, то этот опцион носит название Knock-out-Down, выше – Knock-out-Up, и в обоих этих случаях опционы де-активируются. В некоторых случаях, могут быть применены более четкие параметры, например, определено местонахождение барьера путем выбора опциона Cаll или Put. Опцион Knock-in-Down-Call оживет, если будет находиться в ситуации «вне-денег», а обратный ему включающийся опцион Reverse Knock-in-Up-Call будет активирован в ситуации «в-деньгах».

Также существуют и другие барьерные опционы более сложных видов. Например, они могут определяться параметрами двойного барьера, для них могут устанавливаться сроки вступления в силу (windows option). Также существует целый ряд опционов выбора. Например, может определяться точная дата, при достижении которой может быть сделан выбор, но при этом не определяется вид опциона (Call или Put).

Барьерные опционы – эффективные финансовые инструменты, активно применяемые в торговле для получения стабильных и высоких доходов.

17:17 — REGNUM

С тех пор в прессе появилось множество статей, обсуждающих эту тему. Случайная выборка показывает, что большинство авторов считает, что решение несправедливо к банку, подрывает устои находящегося в начале своего развития рынка производных финансовых инструментов в России, создает юридическую неопределённость для участников рынка производных финансовых инструментов и т.д. Более пристальный взгляд, однако, обнаруживает, что многие из этих заявлений сделаны по результатам поспешного и весьма поверхностного прочтения вынесенного судебного решения, а угрозы для российского рынка производных финансовых инструментов существенно преувеличены. Хотя формат настоящей статьи не позволяет дать подробное — со ссылками на накопленный международный опыт — обоснование тому, почему такая поспешная реакция может оказаться ошибочной, некоторые элементы правового анализа указанного решения, тем не менее, вполне уместно обозначить — пусть и контурно — в нескольких нижеследующих параграфах.

Доводы авторов, критически настроенных в отношении решения Арбитражного суда, сводятся в основном к следующим: (I) валютный опцион — это довольно простая сделка, и негоже такой компании, как Транснефть, утверждать, что при ее заключении компания не понимала связанных со сделкой рисков, (II) суд проявил излишний патернализм по отношению к компании, оградил ее от последствий собственных действий и неоправданно возложил фидуциарные обязательства на банк, который всего-навсего выступал как обычный рыночный контрагент по сделке, (III) при анализе добросовестности банка суд оценивал не столько договорную документацию, сколько преддоговорные презентации банка о продукте, и (IV) решение препятствует развитию российского рынка хеджирующих инструментов. Рассмотрим вкратце каждый из этих доводов.

«Опцион — простая сделка, доступная для понимания компанией Транснефть» ?

Указанный довод является либо результатом намеренного лукавства, любо демонстрацией глубокого незнания предмета. В опционе нет ничего простого, особенно если Вы этот опцион продаете. Опцион, в том числе опцион на курсы валют, считается одним из наиболее сложных финансовых инструментов, тем более если одна из валют — товарная валюта развивающегося рынка, а сделка заключается под барьерным условием. Сложность финансового инструмента проявляется в его ценообразовании, в котором находит отражение целый клубок трудно просчитываемых рисков, переменных и допущений. Над финансовыми моделями для использования в ценообразовании опционов трудились многие поколения финансовых математиков. Знаменитые на весь мир Фишер Блэк и Майрон Шоулз, разработавшие получившую с тех пор наибольшее распространение ценовую модель для расчета стоимости «простого» (без дополнительных элементов) опциона, получили за свою разработку Нобелевскую премию в области экономики.

Показательно, что в структуре крупных банков выделяется специальное подразделение для торговли опционами, имеющее в штате свой аппарат специализирующихся на этом продукте математиков, строящих и применяющих собственные математические модели. На основе базовых моделей расчета стоимости опциона банковские дилеры разрабатывают свои «надстройки» для различных видов базового актива (в том числе для валютных курсов), а также для различного рода элементов, осложняющих прогнозирование выплат по опциону. К примеру, барьерное условие усугубляет трудность и без того сложнейшего математического расчета стоимости опциона в такой степени, что делает модель Блэка-Шоулза непосредственно не применимой, поскольку по «профилю риска» такой инструмент представляет собой опцион на опцион. Вместо этого дилеры (банки), используя сложные математические пакеты, создают свои фирменные «распределенные» финансовые модели (т.е. объединяющие элементы различных ценовых математических моделей). Компании, даже крупные, чья профильная деятельность не состоит в торговле сложными инструментами финансового рынка, как правило, не в состоянии повторить такую экспертизу.

Стоимость опциона является производной не только от ценовых параметров купли-продажи базового актива, но и от степени вероятности того, что опцион будет исполнен. На цену опциона оказывают воздействие пять переменных элементов: (I) цена «страйк», (II) срок до даты истечения опциона, (III) уровень процентных ставок, (IV) ценовое поведение базового актива , и (V) цена «спот» базового актива. При этом стоимость опциона реагирует на колебания цены базового актива совершенно по-иному, чем другие виды производных финансовых инструментов: она чувствительна к изменению любой из указанных пяти переменных (цена «страйк» также может меняться в «неванильных» опционных контрактах). Для характеристики чувствительности стоимости и других свойств опциона к изменению тех или иных величин применяют различные коэффициенты, поименованные буквами греческого алфавита («греками») — delta, gamma, theta, vega , rho и lambada. В отличие от опциона, стоимость процентного свопа, например, зависит только от одной переменной — процентной ставки, описываемой кривой доходности; стоимость фьючерса на облигацию зависит только от цены «спот» на базовую облигацию и текущей ставки репо, а стоимость фьючерса на валюту — от курса «спот» и процентных ставок по каждой из валют валютной пары. Но главное — в отличие от других финансовых инструментов, взаимозависимость между стоимостью опциона и изменением любого из пяти элементов не является линейной. Такая сложная чувствительность опциона ко множественным переменным делает его наиболее сложным финансовым инструментом с точки зрения управления сопряженными с ним рисками.

Для иллюстрации «простоты» опциона как финансового инструмента позволю себе привести типичное популяризированное (!) базовое объяснение поведения вышеуказанных свойств опциона: «когда опцион находится глубоко «в деньгах» (in-the-money) или глубоко «вне денег» (out-of-the-money), его дельта не подвержена резким изменениям и его гамма, следовательно, довольно незначительна. Но когда опцион приближается к значению «на деньгах» (at-the-money), его дельта может измениться внезапно и гамма его велика. Длинная позиция по опциону обладает положительной гаммой, короткая — отрицательной. Опционы с большой гаммой представляют большую сложность для маркет-мейкеров, поскольку их хеджирование требует постоянной корректировки для поддержания нейтральной дельты, а это приводит к значительным транзакционным издержкам. Чем больше гамма, тем значительнее риск того, что опционная книга будет подвержена влиянию резких движений рынка. Позиция с отрицательной гаммой представляет наивысший риск и может быть захеджирована только длинной позицией в других опционах». Или другой пример: «управление опционный книгой требует выбора между гаммой и вегой, также как и выбора между гаммой и тетой. Длинная позиция в опционе — это длинная позиция по веге и гамме. Если волатильность снижается, маркет-мейкер может сделать выбор в пользу поддержания положительной гаммы, если он верит, что снижение волатильности может быть компенсировано корректировкой гаммы в направлении движения рынка. С другой стороны, он может отдать предпочтение позиции с отрицательной гаммой, продав опционы, т. е. , продав волатильность. В обоих случаях расходы по перебалансировке дельты должны компенсировать снижение волатильности». Убеждён, что любой автор, утверждающий, что опцион является несложным финансовым инструментом, не будет способен даже повторить приведённые выше азбучные для опционных дилеров истины, не говоря уже о том, чтобы пояснить их значение. Специалисты же, для которых понятны изложенные выше пассажи, не назовут опцион простым финансовым продуктом. А ведь понимание взаимодействия указанных коэффициентов (греков) — это минимально необходимый навык для понимания и управления рисками по опционам. Не случайно принятая в соответствии с европейскими директивами классификация финансовых инструментов относит валютные опционы, особенно с барьерным условием, к сложным финансовым инструментам, требующим от дилера проявления особой заботы об интересах клиента.

Способность или неспособность компании понимать риски, возникающие при заключении сделки, — это вопрос факта, который устанавливается и оценивается продавцом такого продукта (банком) или, при наличии спора, судом. При этом чем сложнее и рискованнее продукт, тем больше информации дилер должен получить о клиенте, его знаниях и опыте в обращении с аналогичными инструментами и заключении сделок в прошлом, о его бизнесе и необходимости в таком продукте, а также предоставить клиенту полную и ясно изложенную информацию о продукте для обеспечения понимания клиентом принимаемых рисков.

Международная правоприменительная практика в области производных финансовых инструментов исходит из того, что такой опыт и знания клиента должны устанавливаться не абстрактно, а применительно к конкретному виду сделки. Опыт заключения сделок с производными финансовыми инструментами в прошлом не переносим на другие инструменты с отличным профилем риска. Например, факт заключения клиентом даже аналогичных сделок далеко не является «индульгенцией» для дилера, поскольку, во-первых, сам по себе еще не свидетельствует о понимании клиентом рисков, а во-вторых, может быть неприменим при заключении более сложно структурированной сделки, например, сделки с барьерным условием. Осложнение сделки барьерным условием может совершенно исказить ожидаемые по нему выплаты.

Из решения суда видно, что стороны ранее заключали сделки с производными финансовыми инструментами, но с иными условиями и целями (они были направлены на хеджирование риска падения курса доллара), а также без барьерного условия; при этом банк оценивает такие сделки как «аналогичные». Если у компании имелись существенные остатки иностранной валюты, то использовать опционы в целях хеджирования риска падения курса иностранной валюты можно купив опцион «пут». В то же время компания, как следует из решения, заявляла о том, что оспариваемая сделка не являлась для нее хеджирующей, и описанная в решении структура сделки это подтверждает. Если, как и в случае с оспоренной сделкой, банк ранее продавал компании «сдвоенные» опционы «колл» и «пут», где банк выступал продавцом опциона «пут» и покупателем опциона «колл» (и на этом основании в суде ссылался на ранее заключенные «аналогичные» сделки), то установление барьера на уровне значительно выше текущего курса «спот» делает опцион «пут» практически бессмысленным для клиента в качестве инструмента хеджирования (поскольку вероятность его исполнения стремится к нулю), и сделка по сути сводится к продаже компанией банку опциона «колл» с неограниченным риском для клиента. В этой связи примечательно, что довод о наличии у компании опыта заключения аналогичных сделок был приведен банком и внимательно исследован судом. По результатам исследования, суд делает вывод о том, что «[с] учетом представленных в материалы дела доказательств и объяснений сторон, судом установлено, что Истец ранее не заключал сделки с производными финансовыми инструментами, условия которых были бы аналогичны условиям оспариваемой сделки».

Текст судебного решения не дает возможности составить информированное представление об уровне понимания компанией тех рисков, которые она принимала при заключении сделки. Важным фактором в этом анализе является переписка между Сбербанком и Транснефтью при обсуждении условий спорной сделки: демонстрирует ли она тот уровень дискуссии, который показывает, что обе стороны «говорили на одном (желательно с элементами греческого) языке». Если же вместо профессионального обсуждения имеющих существенное значение для опциона элементов дискуссия свелась к тому, что «за последние три-четыре года волатильность рубля была незначительной, поэтому продав опцион «колл» с высоким барьером, вы мало рискуете, но много заработаете», то это обнажит такую же асимметрию в специальных знаниях в области опционной торговли между Сбербанком и Транснефтью, как и асимметрия в распределении рисков между продавцом и покупателем опциона. Интересно в этой связи замечание суда о том, что «[д]оводы Ответчика о понимании Истцом оспариваемой сделки, знании формул и рисков по сделке не подтверждается материалами дела. Представленная сторонами переписка по сделке до даты ее заключения не свидетельствует о надлежащем разъяснении Истцу полной и объективной информации о сделке, механизме расчета сумм платежей по ней и связанным рискам». Показателен и тот факт, что уже после заключения сделки банку пришлось дополнительно разъяснять клиенту, как же будут проводиться расчеты по опционам.

«Российские суды в аналогичных спорах ранее не внимали доводам о непонимании пострадавшей стороной валютных рисков»

В обоснование указанного довода авторы публикаций ссылаются на решения судов по искам заемщиков по валютным ипотечным кредитам. Проводя аналогию с такими исками, авторы утверждают, что российский финансовый рынок уже 25 лет живет в условиях волатильности курса национальной валюты, и когда стороны принимают на себя валютный риск, российский суды не внимают жалобам лиц, пострадавших от неблагоприятного изменения обменного курса рубля. Такая аналогия грешит упрощенчеством.

С точки зрения принятой международным сообществом классификации финансовых инструментов, депозиты, облигации или кредиты, выраженные в валюте отличной от валюты государства места совершения сделки, относятся к несложным финансовым инструментам. В самом деле, структура такой финансовой сделки вполне проста — номинал и процентная (купонная) ставка по своей природе не отличаются от таких же показателей, присущих аналогичным долговым инструментам, выраженным в национальной валюте. Главное, что размещая депозит или привлекая кредит в иностранной валюте, депонент или заёмщик на момент заключения сделки уже знает, как будут формироваться платежные обязательства по сделке. Совсем другое дело — валютный опцион «колл» с барьерным условием. Во-первых, в момент его заключения сторонам не известно, будет ли опцион исполнен (т.е. превысит ли курс «спот» значение курса «страйк» на дату исполнения опциона). В этой связи обращает на себя внимание тот факт, что в спорной сделке курс «страйк» был равен курсу «спот» на дату заключения сделки, а не курсу «форвард» (который был выше с учетом более высокой процентной ставки по рублям), что означает, что клиент продал опцион, который уже на дату продажи был «в деньгах» для банка. В случае же с барьерным опционом сторонам не известно даже, будет ли опцион исполним, т. е. вступит ли он в действие. Во-вторых, если опцион будет исполнен, в момент его заключения сторонам не известен размер выплат по опциону, который зависит от будущего значения курса «спот» базовой валюты. При этом важно отметить, что применительно к опциону «колл» размер таких выплат потенциально ничем не ограничен. Именно поэтому международный опыт в области регулирования финансовых рынков требует наличия у клиента специальных знаний и опыта в торговле опционами в качестве предварительного условия для совершения дилером сделки по покупке опциона у клиента. В особенности если речь идёт о покупке «непокрытого» (не обеспеченного базовым активом) опциона — так называемого «голого опциона колл» (naked call option), который создаёт односторонние — ничем не сбалансированные в случае роста цены базового актива — риски для его продавца.

Продажа именно такого «непокрытого» опциона «колл» была структурирована Сбербанком в сделке с Транснефтью, и до настоящего времени российская судебная практика не выражала своего отношения к такого рода сделкам. Аналогия между привлечением ипотечного кредита и продажей непрофессионалом необеспеченного расчетного валютного опциона «колл» в этом отношении не выдерживает критики и идёт вразрез с мировой практикой регулирования финансовых сделок.

«Судейский патернализм к клиенту банка»

В международной регуляторной практике сделки делятся на междилерские и клиентские. В междилерских сделках у сторон отсутствует обязанность проявлять заботливость об интересах контрагента. В клиентских сделках дилер (профессиональный участник рынка) обязан проявлять заботливость об интересах клиента. Элементы такой заботливости включают: (I) классификацию клиента в зависимости от его уровня компетентности в обращении с соответствующими финансовыми инструментами, (II) оценку предлагаемого инструмента на предмет его пригодности для достижения стоящих перед клиентом целей в случае, если банк консультирует клиента по сделке (suitability), (III) оценку рисков, порождаемых таким типом финансового инструмента, с точки зрения финансовых возможностей клиента и его аппетита к риску (appropriateness), (IV раскрытие клиенту рисков, порождаемых финансовым инструментом, и объяснение таких рисков «полным, ясным и не вводящим в заблуждение способом», (V) оценку финансовой компетентности клиента с точки зрения его понимания рисков, порождаемых для него финансовым инструментом, и (VI) исполнение сделки на наилучших для клиента условиях.

Существует еще промежуточная категория участников сделок — «профессиональный» клиент (остальные клиенты именуются «розничными»). Критерии присвоению клиенту классификации «профессиональный» очень строгие. Степень заботливости, требуемой при заключении сделки с профессиональным клиентом, существенно ниже, чем с обычным клиентом, и во многом приближается к междилерским сделкам. При этом в случае, если банк консультирует клиента по сделке (т.е. направляет персонально ему рекомендации и (или) иные сведения о предлагаемой сделке), то на банк возлагается обязанность по оценке пригодности сделки для клиента (suitability) вне зависимости от классификации клиента как розничного или профессионального. Под персональной рекомендацией понимается рекомендация, структурированная под конкретные обстоятельства клиента (напр., как в оспоренной сделке, установление номинала опциона в размере облигационного займа). Примечательно, что европейские регуляторы ранее не распространяли такое требование на сделки с профессиональными клиентами, но впоследствии в условиях все возрастающей сложности финансовых инструментов распространили этот стандарт на все сделки дилер-клиент, на сделки с крупными и опытными потребителями финансовых услуг.

В российских условиях нет аналогичной классификации участников сделок. Существующая разбивка участников на три категории — профессиональных участников рынка, квалифицированных инвесторов и остальных — основана на формальных критериях и является признаком слабого развития рынка производных финансовых инструментов и его регулирования. Представляется, что классификация продуктов по критерию сложности должна принимать в расчёт степень зрелости рынка. Было бы вполне естественным, если бы один и тот же финансовый инструмент требовал различной степени «патернализма» со стороны банка (или суда) в юрисдикциях с различным уровнем развития рынка производных финансовых инструментов. Напомним, что не так давно на западных рынках такие теперь кажущиеся простыми инструменты, как процентный своп и валютно-процентный своп относились регулятором к сложным финансовым инструментам. По мере накопления опыта в использовании производных финансовых инструментов и управления сопряжёнными с ними рисками, а также более осмысленной категоризации участников рынка в зависимости от их реального опыта, а не формальных критериев, можно будет и нам ослаблять степень требуемой заботливости об интересах клиента со стороны банка или дилера. Пока же спор между Сбербанком и Транснефтью должен остепенить отделы продаж ведущих финансовых институтов на российском рынке и наделить их большей долей ответственности за предоставляемые клиентам рекомендации. В отсутствие содержательного (а не формального) регулирования статуса участников рынка с различным уровнем квалификации на таком молодом рынке, как российский, все клиенты, не являющиеся профессиональными участниками рынка, для целей заключения сделок со сложными производными финансовыми инструментами должны a priori рассматриваться как «розничные клиенты» по международной классификации, т. е. пользоваться той степенью защиты, которая предусмотрена в международной практике в отношении неквалифицированных инвесторов. Со временем, по мере развития рынка и накопления опыта его участниками, часть таких инструментов перекочует из категории сложных в категорию несложных, и в их отношении будет правомерно ослабить требуемую степень защиты для тех, кто в ней не нуждается.

Представляется, что ведущие банки и дилеры на российском рынке должны руководствоваться наивысшими стандартами международной рыночной практики и проявлять заботу о клиентах, соответствующую лучшей международной практике, а не извлекать выгоду из пробелов или недостатков российской регуляторной базы. Пренебрежение к таким стандартам, как показывает практика, чревато существенными юридическими и репутационными рисками.

Презентация или договорная документация?

В международной практике обязательство дилера по обеспечению пригодности финансового инструмента для клиента (suitability) имеет два аспекта: (I) обеспечение пригодности самого инструмента для целей клиента, и (II) обеспечение надлежащего способа его предложения и продажи клиенту. Это подразумевает, что дилер должен обеспечить надлежащее понимание клиентом рисков по инструменту и осознанное решение их принять (при условии, что сам инструмент соответствует критериям пригодности). В частности, описание дилером предлагаемого инструмента должно быть «всеобъемлющим, понятным и не вводящим в заблуждение». Нарушение этих требований может привести к наличию дефекта воли со стороны клиента при принятии решения о совершении сделки, поскольку не дает ему возможность принять «информированное» решение о рисках и выгодах предлагаемого инструмента.

Оценка того, насколько действия банка, предшествующие совершению сделки, были надлежащими, является вопросом факта. Без доступа ко всем материалам дела комментировать справедливость оценки судом таких действий весьма затруднительно, однако противоречия, неточности и ошибки в презентационных материалах, недооценка риска достижения барьерного курса и иные огрехи в ходе обсуждения сделки с клиентом, приведенные в судебном решении, а также формальное — за несколько дней до даты сделки — раскрытие рисков по сделке, конечно, говорят не в пользу банка. Договорная документация может искоренить далеко не все из указанных огрехов в практике продаж со стороны дилера, поскольку касается совершенно иных вопросов. Конечно, там могут быть оговорки о том, что клиент понимает риски, действует на свой риск, не полагается на совет банка при заключении сделки и т.д. Насколько такие положения договора могут служить основанием для освобождения дилера от ответственности за создание у клиента ложных ожиданий, зависит от многих факторов (в том числе фактических обстоятельств) и по-разному решается в различных правовых системах. Но в любом случае эти факторы относятся на усмотрение суда, решение которого и становится ориентиром для будущих стандартов продажи финансовых инструментов на соответствующем рынке.

«Решение Арбитражного суда неблагоприятно влияет на развитие института хеджирования на российском рынке» ?

В недавнем выступлении перед журналистами зампред правления Сбербанка Бела Златкис заявила, комментируя намерение Сбербанка обжаловать решение Арбитражного суда г. Москвы, что «все будет решено ко всеобщему пониманию, к правильной позиции, к развитию рынка … тем более, что сейчас, конечно, очень важно хеджирование на российском рынке, потому что многие под санкциями, для многих хеджирование недоступно, и это, конечно, очень неприятно».

Развитие инструментов хеджирования рисков — необходимый элемент современного финансового рынка. Такое развитие, однако, предполагает, что регулирование рынка и, если потребуется, судебная система удержит его участников от перегибов и обеспечит баланс интересов всех его участников. Приходится поэтому не согласиться с позицией банка о том, что вынесенное судом решение создает препятствие к развитию инструментов хеджирования на российском рынке. Дело в том, что спорную сделку едва ли можно назвать хеджирующей сделкой. С точностью до наоборот — эта сделка создала риски для компании. Причем риски, по размеру не соизмеримые с финансовой выгодой для компании от покупки предложенного банком инструмента. Упакованную в красивую коробочку с бантиком, банк продал клиенту бомбу замедленного действия. Примечательно, что более ранние похожие сделки с опционами обе стороны характеризовали как хеджирующие: выплаты по проданному компанией опциону «колл» при росте доллара компенсировались ростом стоимости валютных остатков по отношению к рублю (ведь затраты компания несет в основном в рублях), а потенциальные потери от снижения курса доллара были бы компенсированы через исполнение купленного у банка опциона «пут». В отличие от более ранних сделок, однако, спорная сделка по сути представляла собой продажу компанией в пользу банка опциона «пут», поскольку при достижении обменным курсом барьерного значения вероятность исполнения опциона «пут» была ничтожно мала.

Такой инструмент — который по сути представлял собой продажу клиентом опциона «колл» — не имеет никакого отношения к собственно хеджированию. Единственное, что связывает этот инструмент с облигациями — это совпадение номинальной стоимости. При этом такое совпадение с точки зрения экономической корреляции — абсолютно произвольное. Кроме маркетинговой привлекательности, увязка номинала опциона и облигации не несет никакой смысловой нагрузки. Облигация номинирована в рублях и не создает валютных рисков для компании, чьи доходы и расходы лежат преимущественно в рублевой зоне. Заключение спорной сделки породило для клиента ничем не ограниченный риск падения курса рубля, не имеющего никакой корреляции с указанными облигациями. Потери клиента по опциону не компенсировались зеркальным ростом доходов (реальных или даже бухгалтерских) в каких-либо иных позициях от девальвации рубля — такие потери изначально закладывались в сделку как чистый, ничем не сбалансированный и не ограниченный по размеру валютный риск для клиента. Как отмечено выше, его хеджирующая функция при этом в значительной степени была нивелирована включением в сделку барьерного условия.

Заслуживающим внимание в данном отношении представляется довод Сбербанка о том, что «Истец … не понес существенных убытков по сделке, так как у Истца имелась иностранная валюта в количестве, достаточном для исполнения сделки, в связи с чем у Истца отсутствовал валютный риск». В такой формулировке указанный довод, конечно, представляется абсурдным в свете того, что в результате движения обменного курса банк выставил требование компании об уплате 67 миллиардов рублей!!! Более корректным, вероятно, был бы довод о том, что наличие сумм в долларах США на счетах компании, по размеру сопоставимых с номинальной стоимостью опциона, на момент заключения сделки компенсировало возможные потери по сделке в результате ослабления курса рубля. Однако само по себе наличие валюты у компании на дату сделки не делает этот опцион «обеспеченным», а саму сделку — хеджирующей: у компании могли быть свои планы по использованию валюты в своей профильной деятельности, и условиями сделки или презентационными материалами банка не было оговорено (насколько об этом можно судить из текста судебного решения) резервирование какой-либо суммы под спорную сделку. По мере расходования валютных средств на капитальные вложения или операционные расходы указанный опцион терял бы «покрытие» и все возрастающая дельта между имеющимися у компании валютными средствами и номинальной стоимостью опциона все больше превращала бы этот опцион в непокрытый.

Заключение

Конечно, признание нового типа финансовой сделки недействительной вызывает обоснованную тревогу среди участников рынка таких инструментов. Тем не менее, некоторые решения — даже такие радикальные, как признание сделки недействительной — могут быть полезны для развития рынка. Конечно, доля ответственности при заключении сделки лежит на обеих ее сторонах, но практика знает немало примеров, когда в силу различия в положении или уровня компетентности сторон такая ответственность распределяется неравномерно. Банки и иные профессионалы финансового рынка традиционно испытывали на себе повышенную ответственность за клиента. «Банкир является членом профессии, практикуемой со средних веков. С тех пор вызрел кодекс профессиональной этики и обычаев, от соблюдения которых зависят его репутация, успех и полезность для сообщества, в котором он работает … и если в своей деятельности банкир пренебрегает этим кодексом — который никогда не может быть выражен в законодательстве, но обладает силой более мощной, чем любой закон — он жертвует доверием к себе. Такое доверие — это его самое ценное достояние; оно является результатом многих лет честного и достойного ведения дел … Банкир обязан во все времена вести себя так, чтобы оправдывать уверенность в нем своих клиентов и сохранить ее для своих преемников … Мысль о том, что мы должны делать только первоклассный бизнес, и делать его только первоклассным образом, никогда не покидает наши умы … « Именно эти критерии должны определять поведение профессиональных участников рынка, в особенности если речь идет о его флагманах. Выдержаны были эти критерии в спорной сделке между Сбербанком и Транснефтью — во многом вопрос факта, который подлежит установлению судом. Но многие правила, сформулированные в решении суда первой инстанции, на взгляд автора, совсем не идут вразрез с целью совершенствования рынка производных финансовых инструментов. Напротив, в отсутствие детального регулирования на уровне законодательства или стандартов профессиональной деятельности такие правила задают ориентиры, которых должны придерживаться участники рынка во избежание перегибов. Это нормальный симптом болезни роста.

Ценовая модель строится исходя из весьма щедрого допущения, что изменение цены базового актива следует так называемому «стандартному базовому» или «нормальному» распределению. Финансовые математики здесь дали бы пояснение, что основная характеристика такого распределения — среднеквадратичное отклонение, отсюда и важность понятия волатильности цены базового актива.

Единственное исключение из ряда греческих букв, иногда заменяемая на греческую kappa.

Из выступления Дсожона Пирпонта Моргана (младшего) перед банковским комитетом Сената США 23 мая 1933 г.

(https://fraser.stlouisfed.org/scribd/?item_id=33 957&filepath=/files/docs/publications/sensep/sensep2_pt01.pdf#scribd-open)

Что собой представляет такой финансовый инструмент обогащения, как валютный опцион с депозитным покрытием? Какие особенности здесь существуют? На что следует ориентироваться, заключая сделки?

Общая информация

Давайте разберёмся с терминологией. Что такое опцион? Это своего рода контракт, который позволяет обменять одну валюту на другую в случае, если сделка выигрышная, и отказаться от неё, если она не выгодна. При этом можно действовать по двум схемам: "колл" (call) и "пут" (put). В первом случае предусматривается возможность покупки определённого заранее количества валюты в конкретный день и по заранее зафиксированной цене. "Пут" предусматривает продажу на этих же условиях. Валютные опционы с депозитным покрытием предлагаются банками для своих клиентов. Они представляют собой тщательно организованный В него включаются такие инструменты, как валютный опцион и депозит. Для чего же подобный продукт вообще предлагается? Таким образом банки дают возможность заработать своим клиентам более высокий процент, нежели предлагается обычными депозитами. Но вместе с этим необходимо понимать, что сбережения подвержены и валютному риску.

О преимуществах

Стандартный валютный опцион обладает такими достоинствами:

1. Возможность получить более значительный доход, чем по условиям простого депозита.
2. Гибкий выбор срока, валютных пар, курса и доходности.
3. Небольшой период размещения, как правило, до трёх месяцев.
4. Возможность дистанционного оформления.

Для кого это подходит?

Обладатели денежных сбережений, активов и обязательств, у которых есть своё видение того, как будут развиваться курсы, могут попробовать опционы на валютные пары. Конечно, если они не боятся рисков. Выбирая подобный тип вложения, необходимо отдать предпочтение базовой и альтернативной валютной парам, тщательно выбранному периоду размещения, а также курсу обмена. В чем следует вносить деньги? Для этой цели используется базовая валюта. Но она может быть переведена в альтернативные денежные средства согласно заданному ранее курсу. Доход, получаемый в рамках этой сделки, - это опционная премия. Она формируется из разницы валютных курсов. Рынок валютных опционов является довольно развитым, поэтому при наличии желания найти удобную для себя нишу не представляет сложности.

Что нужно делать для заработка?

Допустим, читателя заинтересовала валютная сделка-опцион. Что необходимо делать для участия в ней? В день регистрации опциона следует:

1. Разместить определённую сумму в заранее выбранной базовой валюте. В качестве таковых чаще всего выступают российский рубль, евро, доллар США, британский фунт стерлингов, китайский юань или же швейцарский франк. Варианты могут немного отличаться в различных финансовых учреждениях.
2. Выбирается вторая валюта.
3. Устанавливается период размещения. Как правило, доступен диапазон от семи и до девяноста дней.
4. Обговаривается обменный курс, а также премия за валютный опцион. Помните, что чем на большую сумму вы претендуете, тем выше риски.

Когда наступает день определения опциона, то есть несколько вариантов дальнейших действий:

1. В случае если курс менее выгоден или равен определённому в момент заключения договора, то в день возврата человек претендует на получение суммы своих вложений, процента по депозиту, а также на опционную премию в базовой валюте. Увы, это неудача.
2. Если курс выгодней определённого человеком, то он получает все причитающиеся ему суммы денежных средств в альтернативной валюте.

О премии замолвим слово

Наверное, сейчас многих читателей интересует один вопрос. А как собственно определяют величину опционной премии? Задача выплаты денежных средств возложена на трейдера, что приобретает опцион. Подобный вариант инвестирования денежных средств вместе с начисленными по депозиту процентами позволит получить высокий доход. Конечно, если на рынке были соответствующие движения. Давайте рассмотрим небольшой пример, объясняющий, как действует эта система. Допустим, у человека есть предположение, что стоимость евро вырастет за неделю с 90 до 95 рублей. Поскольку он предполагает рост валюты, то выбор делается в пользу опционов "колл". Затем они покупаются у брокера, при этом часто сопровождаются определёнными доплатами. Но не будем пока о них. В случае, если курс действительно вырос, вместе с ним увеличивается и стоимость опциона. При этом от человека не требуется каких-то дополнительных вложений. Непосредственно сам опцион может храниться до конца своего срока или же может быть реализован в любой удобный момент до окончания договоренностей.

Об отдельных моментах и развитии

Рассматриваемый в рамках статьи инструмент постоянно меняется и совершенствуется. Возникает даже то, чего раньше не было. Одной из последних разработок стали бинарные валютные опционы. Это настолько удивительное преобразование ценных бумаг, что в них с трудом можно рассмотреть их предков. В чем их особенность? Первоначально из оборота полностью выброшен любой актив. Основной объект здесь - это цена. Трейдеров интересует её поведение на протяжении определённого отрезка времени, именно на это они и делают ставки. Если считают, что цена вырастет, то берут "колл", что упадёт - "пут". Видите, даже эти слова потеряли своё первоначальное значение. При этом цена на актив не зависит от его поведения. В этом случае наибольший интерес представляет процентное соотношение стоимости в момент наступления договоренного дня к сумме ставки. Именно от этого и зависит полученная премия. Чем больше поставлено, тем значительней выигрыш, равно как и риск потерять деньги. Если ставка инвестора не сыграла, то премия остаётся у брокера. Как видите, бинарные валютные опционы предусматривают, что выиграет только одна сторона.

Как извлекать прибыль?

Рассматриваемый финансовый инструмент привлекает к себе большое количество спекулянтов всех мастей. Что ж, это не удивительно, ведь он позволяет получить огромные доходы. И при этом вероятные потери четко зафиксированы. Но если это такое выгодное дело, то почему находятся те, кто готов продавать валютные опционы? А ответ тут прост: размер надбавки, которую получает продавец опциона, является соразмерным с риском неограниченных потерь. Имеет ли смысл ввязываться во всю эту историю? Теоретически стать успешным участником торгов вполне реально. Для этого необходимо только первым узнать обо всех колебаниях курса, уметь прогнозировать его изменения и обладать информацией, о которой другим не известно. В противном случае конкурировать будет очень сложно. При этом необходимо понимать, что финансовая деятельность имеет значительные риски. Приведем такие примеры:

1. Цена сделок завышается по сравнению с иными видами капиталовложений.
2. Необходимо обладать глубокими познаниями в сфере финансов, а также соответствующим опытом. Валютные опционы сложны в реализации, и каждому добиться успеха в этой области не получиться.
3. Следует учитывать, что такое инвестирование является чрезвычайно привязанным ко времени. Поэтому множество контрактов остаются неисполненными.

Как видите, заработать в данном случае не так уж и легко, как могло бы показаться на первый взгляд. Стоит ли рисковать своими деньгами, временем и нервами - каждый решает сам. Основные вопросы уже рассмотрены, давайте уделим внимание дополнительным моментам.

Административное различие

Первоначально валютные опционы начали использоваться в Европе. Но со временем они большую популярность приобрели и в Америке. Сейчас они так же широко применяются на территории Азии. При этом, в зависимости от геополитической привязанности, появились и свои характерные особенности. Наиболее популярной сейчас является именно американская модель взаимодействия. Её особенность - возможность досрочного исполнения прав. Европейская модель направлена на получение средних доходов с минимальными рисками. Азиаты воспринимают опцион как специфический товар, на который должна быть своя цена. Для этого широко используются биржи.

На чем играть?

Людей, которые решили, но пока что не начали действовать, в массе своей интересует вопрос: какие лучшие валютные пары для бинарных опционов существуют? Правильного на сто процентов ответа, увы, здесь нет. Для этого необходимо иметь представление о множестве различных тенденций, специфических моментов и прочих элементах успешного инвестирования.

Давайте рассмотрим небольшой пример. Вот есть у нас евро, доллары США и юани. О чем можно говорить в данном случае? Наиболее прогнозируемой парой является доллар и юань. Правительство КНР поддерживает экспортную экономику. А для этого нужна дешевая собственная валюта. Поэтому они постоянно опускают курс юаня по отношению к доллару США. Но это не всё возможное поле деятельности. Ещё интересные валютные пары для бинарных опционов - это евро и доллары, а также деньги Европейского союза и юани. Правда, здесь нельзя четко спрогнозировать. Так, сейчас курс евро к доллару растёт, хотя буквально ещё год назад он уверенно падал. И всерьёз считалось, что евро станет дешевле доллара.

Заключение

Необходимо отдавать себе отчет в том, что финансовая деятельность сопряжена с огромными рисками. В ней всегда есть те, кто проиграл, и победители. И если нет нужных знаний, опыта, хватки, то очень велика вероятность попасть в первую категорию, к неудачникам. Это тема достаточно широкая и требующая значительной подготовки. Можно было бы ещё рассказать про барьерные и диапазонные валютные опционы и о других инструментах финансовой деятельности. Но чтобы полностью охватить эту тему, даже говоря вскользь, размера статьи не хватит. Даже одной книги будет маловато. Для людей, которые хотят вести успешную финансовую деятельность, предусмотрена возможность получения полноценного высшего образования, что сейчас занимает четыре года. Да, не вся информация, что преподаётся, полезна, но подумайте, стоит ли соревноваться с теми, кто хорошо учился и имеет качественное представление о финансовых процессах.

Валютный опцион - это один из видов эмиссионных ценных бумаг. Особой популярностью такой документ пользуется на валютном рынке и в банковском деле. Приобретают его в основном трейдеры, которые зарабатывают на скупке-продаже иностранной валюты.

Чем валютный опцион отличается от обычных?

Опцион - это договор, одна из сторон которого приобретает право продать (купить) базовый актив по фиксированной цене в заранее оговоренный отрезок времени. Валютным называет документ, базовым активом которого является валютная единица. Такие ценные бумаги очень распространены в межбанковских отношениях и на специализированных рынках.
В каждом контракте должно быть оговорены следующие пункты:
1) Вид документа. Ценная бумага может делиться на два вида в зависимости от права, которое она дает после приобретения.
2) Базовый актив. Должна быть точно оговорена валютная пара, которая является основным объектом договора.
3) Страйк-цена (цена исполнения). Продавец опциона обязан продать (купить) актив по этой цене в независимости от того, как она изменилась со временем.
4) Срок исполнения. Покупатель может реализовать свое право только в определенный период, как правило, от нескольких дней, до нескольких месяцев.
5) Премия опциона - сумма денег, которую покупатель выплачивает продавцу в момент заключения договора. Плата является своеобразной компенсацией за возложенный на продавца риск, довольно часто ее называют ценой опциона.

Основные виды валютных опционов

Держатель договора может либо продать, либо купить базовый актив. В зависимости от этого договор можно поделить на два вида.

Колл опционы

Колл опцион (опцион покупателя) - это договор, одна из сторон которого получает право купить базовый актив. Цена продажи заранее оговаривается и не изменяется в течение всего действия сделки. Продавец обязан приобрести актив по страйк-цене в независимости от того, как сильно она отличается от рыночной, взамен за это он просит небольшую премию.

Валютный опцион - это отличный способ заработка на колебании курса. Трейдер приобретает его в надежде на увеличении стоимости базовой валюты в ближайшее время. От обычных инвестиций в валюту покупка ценной бумаги отличается минимальными рисками, ведь даже если базовый актив сильно подешевеет, трейдер потеряется лишь деньги, которые отдал продавцу в качестве премии.

Пример использования валютного колл опциона

Трейдер приобретает ценную бумагу на покупку евро по действующему на данный момент курсу (например, 50 рублей). Делает он это в надежде на то, что во время действия данного ему права, курс начнет подниматься. Премия равна 5% от суммы, которую можно приобрести. Если инвестор хотел получить 1000 евро, он должен заплатить 50 продавцу. Валютный колл выгоден только в том случае, если прирост курса будет более 5%, в противном случае он отдаст продавцу больше, чем заработает на разнице страйк и рыночной цене.
Предположим, что за обозначенный период евро вырос на 10%, а это значит, что инвестор получит 5% прибыли от суммы вложенных средств, т.е. 10% прироста - 5% премии. Если вычитывать 5% от суммы в 1000 евро, то получится совсем незначительная прибыль в 50 евро. Опытные инвесторы работают с более внушительными суммами, и даже столь небольшой прирост может дать отличный доход.

Пут опционы

Ценная бумага, которая дает держателю право на продаже актива по оговоренной цене называется пут опционом.
На валютном рынке пут по большей части необходим для страховки уже сделанных вложений в валюту. Например, в том случае, если трейдер держит свои сбережения в иностранной валюте, но в скором времени узнает о будущей инфляции. Тогда он приобретает пут и может быть спокойным: средства, которые он вложил вернутся ему за минусом минимальной траты на договор.

Пример использования валютного пут опциона

Заработать можно не только на росте курса валют, но и на его спаде. Для этого нужно продать валюту в будущем по цене, которая действует на данный момент. Для этого многие инвесторы и используют валютные пут опционы.
Предположим, что данные валютного рынка говорят о скором падении курса доллара. Такая информация — неплохой повод подзаработать, но здесь возникают определенные сложности, ведь в привычном понимании инфляция валюты - это потери накоплений. На самом деле при правильном подходе даже на отрицательном изменении курса валют можно заработать.
Инвестор приобретает эмиссионную бумагу на продажу определенного количества долларов по актуальной цене и отдает за такое право 5% от суммы, которую он хочет реализовать. В момент действия договора доллар падает на 20%. Трейдер приобретает 20 тыс. долларов по действующей цене и продает их лицу, реализующему ценные бумаги, по страйк-цене. При учете премии, которая неизменно остается у продавца, со своей сделки трейдер зарабатывает 15% прибыли, т.е. 3 тыс. долларов.

«Географические» виды валютных опционов

Впервые ценные бумаги такого рода появились в Европе, но большую популярность сыскали в Америке. Постепенно процедура реализации права заверенного опционом стало меняться в зависимости от геополитической привязанности: американские опционы действуют по своему принципу, европейские - по своему. В Азии американский тип ценной бумаги нашел еще одно свое направление.

Американский опцион

На данный момент более популярна и распространена именно американская модель. Используется она повсеместно и, как это ни странно, даже в Европе.
Основное ее отличие от европейской модели в том, что покупателю доступна досрочная экспирация - исполнение прав данных в опционе.
Досрочное исполнение договора выгодно для его держателя. В момент его действия цена актива может сильно увеличить или, напротив, уменьшится. Трейдер вправе конвертировать валюту в тот момент, когда ему это будет выгодно.

Европейский опцион

Премии по такому документу немногим ниже среднего уровня. Дело в том, что продавец подвергается минимальному риску, так как покупатель не может воспользоваться досрочной экспирацией. От момента заключения договора до его исполнения должен пройти определенный срок. Только при истечении этого времени покупатель может реализовать свое право. Он не сможет получить прибыль от промежуточного увеличения (уменьшения) цены актива.

Азиатский опцион

Опцион - это в некотором роде товар и на него должна быть назначена своя цена. С самого момента появления глобальных опционных бирж многие аналитики поставили перед собой вопрос: как правильно рассчитывать премию.

Самой справедливой моделью расчета стала та, которая ориентируется на среднестатистическую цену актива за определенный период. Впервые она была испробована филиалом американского банка в Токио. Вскоре договоры, премии по которым рассчитывали подобным образом, назвали азиатскими.

Экзотические виды валютных опционов

Постепенно понятие, что такое валютный опцион, начало изменяться и приобретать совсем иную форму. Появись виды таких документов, которые имеют лишь отдаленное отношение к обычным ценным бумагам.

Барьерные валютные опционы

Опционы - это азартная игра. Каждая из сторон соглашения стремиться получить максимальную прибыль, и готова при неудачном исходе потеряться все.
Барьерные валютные опционы стали первой ступенью к превращению обычной ценной бумаги в глобальный цифровой рынок, где основная идея каждого участника - получить как можно больше денег.
Барьерные договоры отличаются от обычных наличием препятствия на пути реализации права приобрести или продать актив: для того чтобы документ был конвертирован, цена базового актива должна достичь определенной планки.
Так как риск покупателя увеличивается, в договоре обозначается более выгодная для него цена, которая может значительно отличаться от рыночной. Например, продавец обязуется продать доллары по цене 35 рублей (на данный момент они стоят 40) в том случае, если в течение 1 месяца их цена достигнет 45 рублей.
С началом популярности барьерных сделок базовый актив начал постепенно уходит из оборота. Вместо покупки-продажи валюты продавец ценной бумаги, просто возмещал прибыль, которую мог получить покупатель от дальнейших своих сделок. Такой подход выгоден для обеих сторон: продавец тратит меньше своего времени, а покупатель - застрахован от дополнительных рисков, например, от того, что в промежуток от конвертирования документа до перепродажи актива курс может поменяться в невыгодную сторону.

Диапазонные валютные опционы

В случае с ними покупатель может реализоваться свое право, только если курс валюты в момент исполнения договора будет находиться в определенном диапазоне, больше (меньше) числа n, но не больше (меньше) числа n+m.
Например, документ на покупку доллара по цене 35 рублей может быть реализован, только если по окончании срока исполнения курс будет находиться в диапазоне 36-40 рублей. Диапазон цены предлагает продавец, покупатель вправе потребовать его изменения.
Диапазон может быть на уровне актуального курса, больше его или даже меньше. По сути инвестор делает ставку на увеличение или уменьшение стоимости актива.

Последней ступенью в преобразовании обычных ценных бумаг стали бинарные опционы. Они отличаются от своих прародителей очень сильно и проследить хоть какое сходство между ними можно, только узнав, что такое барьерные и диапазонные договоры.

В бинарных опционах актив полностью ушел из оборота. Основным объектом стала его цена. Трейдеры делают ставки на ее поведение в течение определенного отрезка времени. Если они считают, что она вырастет, ставят на «колл», что упадет - «пут». Как видите. Даже понятия колл и пут потеряли свой былой смысл.
Цена исполнения не зависит от поведения актива на валютном рынке: ее назначает брокер (продавец опциона). Цена исполнения обозначается в процентном соотношении к сумме ставки. От покупателя зависит премия опциона: чем больше он поставит - тем больше получит и тем больше может потерять. Премия остается у брокера только в том случае, если ставка инвестора не сыграла. Получается, что при любом исходе, с деньгами на руках остается только одна сторона соглашения, именно поэтому такие сделки часто называют «все или ничего».

Валютные опционы в банковских правоотношениях

На данный момент самым доступным продавцом опционов являются банки второго уровня. Они распространяют ценные бумаги, как среди физических, так и среди юридических лиц.
Обычные граждане могут приобрести данную ценную бумагу в качестве гаранта возмещения депозита в иностранной валюте. Опционы для физических лиц — это новое направление в банковском инвестировании, поэтому о нем стоит рассказать подробнее.
Валютный опцион с депозитным покрытием - это возможность получения более выгодного процента по депозиту и в то же время довольно серьезный финансовый риск. По сути это пут опцион: клиент открывает депозит в базовой валюте и приобретает право на продажу этой валюты банку. В документе оговаривает курс, который выбирает сам клиент, а также размер премии банка. Диапазон возможного курса выбирает банк. Договор имеет срок от одной недели до месяца. Если по истечении этого срока выбранный клиентом курс выгоднее действующего он может воспользоваться своим эмиссионным документом и перевести сбережения в валюту по более выгодному курсу. Вдобавок банк возвращает сумму премии.
Если выбранный курс ниже действующего, клиент оставляет свое право невостребованным, а премия остается у банка.
То есть, к примеру, клиент открывает депозит в размере 100 тыс. рублей и приобретает у банка опцион на конвертацию этой суммы в доллары по курсу 38 рублей. На данный момент курс равен 40 рублям. Срок исполнения — одна неделя. За договор клиент должен заплатить 10% от депозита, но только в том случае, если он им не воспользуется.
Если по истечении срока договора курс доллара останется неизменным или даже повысится, клиент остается в плюсе. Он пользуется своим правом и переводит депозит в доллары по курсу ниже рыночного. Банк возмещает стоимость ценной бумаги в качестве бонуса. Если бы курс доллара опустился ниже 38 рублей, клиенту будет невыгодно пользоваться опционом. Он просто дает ему сгореть и при этом теряет 10 тыс. рублей (премия опциона).
Как бы все радушно ни звучало, такое банковское предложение не очень выгодно. Банк выдвигает четкие условия, которые не позволяет клиенту получить большую прибыль. Проценты по депозиту, как правило, ниже средних рыночных и выгодное изменение курса валют лишь покрывает эту разницу.

Нашли ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter